东方电气发展历史、股权结构及业绩分析

公司依托“六电六业”布局，营收利润持续增长。

1. 能源装备龙头，业务涵盖六电核心设备

东方电气是全球最大的能源装备制造企业集团之一，为我国提供了大约 三分之一的能源装备，主要经营模式是开发、设计、制造、销售先进的 能源电力成套设备，以及向全球能源运营商提供工程承包及服务等。公 司以“六电”、“六业”为核心展开产业布局。“六电”包括风电、太阳能、 水电、核电、燃机、煤电；“六业”包括高端石化装备产业、节能环保产 业、工程与国际贸易产业、现代制造服务业、电力电子与控制产业、新 兴产业。公司产品包括风电机组、太阳能发电设备、水电机组、核电机 组、火电机组（燃气轮机发电、清洁高效煤电）、控制系统、环保设备、 工业化工装备、氢能及燃料电池、储能装备、新材料等。

公司发展历史悠久，文化底蕴深厚。东方电气的前身最早可以追溯到 1958 年，德阳水力发电设备厂建立。20 世纪 60 年代，在国家“大三线” 建设的潮流下，东风电机厂、东方锅炉厂和东方气轮厂相继在四川省建 立。1984 年，东方电站成套设备公司成立，并将东方电机厂、东风电机 厂、东方锅炉厂与东方汽轮厂纳入到同一集团中。1992 年，东方电气集 团公司在国家工商总局登记注册，财务关系划归中央管辖。20 世纪 90 年代，东方电机、东方锅炉相继上市。2007 年，公司完成主营业务资产 整合，“东方电气股份有限公司”股票在上交所和港交所上市。经过 60 多年的发展，东方电气已经成为中国最大的发电设备制造和电站工程承 包特大型企业之一，是党中央确定的涉及国家安全和国民经济命脉的 53 家国有重点骨干企业之一。

2. 股权结构稳定，员工持股促进公司长远发展

国资委持股 55%，管理层业务水平过硬。公司控股股东为中国东方电气 集团有限公司，属国资委监管的中央企业。截至 2023 年，持股比例为 55.52％，且该比例近五年来基本不变，股权结构较为稳定。另一方面， 公司高管多为名校能源相关专业出身，经验丰富。公司党组书记、董事 长俞培根大学本科毕业于浙江大学电厂热能动力专业，硕士研究生毕业 于中国人民大学。自 1984 年毕业以来，从一线操纵员做起，脚踏实地， 积累了丰富的基层工作经验。公司高级副总裁张彦军大学本科毕业于西 安交通大学能源与动力工程系热能工程专业，具有工学博士学位。公司 其他高管大多具有相关专业硕士、博士学位，业务水平较高。 实施股权激励计划，激发员工积极性。公司于 2019 年 11 月实施股权激 励计划，通过定向发行股票的方式，向 780 名公司员工合计授予 2,798.87 万股限制性股票，占当时总股本的比例为 0.97％，有效期 6 年。并在 2020 年 9 月再次发行 97.2 万股限制性股票。2022 年 9 月，东方电气旗下子 公司东方风电实施公司员工持股方案，同意公司员工持股平台以货币方 式对公司进行增资扩股。实施股权激励有利于深化员工和公司的共同利 益，增强员工归属感，促进公司长远发展。

3. 业绩平稳增长，业务进入上行周期

公司营收与归母净利润近五年来持续上升。东方电气是国内三大火电设 备制造商之一，火力发电是公司的重要主营业务。2017 年以来，国内新 一轮火电建设周期开启，全国火力发电装机量逐年上升，年增速维持在 3％到 5％之间。受此影响，东方电气的营业收入有所回升。另一方面， 公司于 2018 年 6 月收购了集团公司的相关优质资产，如大件物流、物 资公司等服务类业务，以及清能科技、智能科技等新兴业务。收购的公 司盈利能力较好，促进了东方电气盈利能力的提升。近五年来，公司营 业收入与归母净利润持续上升，与此同时，公司的净资产收益率（ROE） 逐年提高，表明公司的盈利质量持续改善。2023 年，公司实现营业收入 606.77亿元，同比增加10%；实现归母净利润35.50亿元，同比增加24%。

新能源业务不断拓展，同时火电业务依旧茁壮。公司在“双碳”目标的 背景下，加速产业转型升级，新能源相关业务收入不断上升。2018 年公 司可再生能源装备营收仅为 40 亿元，2023 年该数字已飙升至 139 亿元。 与此同时，火电业务依然是公司重要的主营业务之一，2023 年公司各项 火电产品销量可观。在未来，随着全国范围内新能源大规模接入电力系 统，电力系统中传统能源的安全保障和系统调节属性愈发凸显，为保障 经济社会的安全发展，传统能源将迎来新的发展空间，火电需求预计上 升。在此宏观背景下，近年来“三改联动”的深入实施、以及火电核准、 招标数量的增加等利好因素，有望使公司的火电业务重新进入上行区间。

公司开拓海外市场，境外业务未来可期。公司着力于境外市场的拓展， 从 1987 年至今，公司的大型装备产品和服务已出口到近 80 个国家和地 区，电站装机总容量超过 8400 万千瓦。从事业务及机电进出口贸易，水 电、火电、风电、太阳能、燃机等发电设备成套出口和工程总承包，以 及输变电、轨道交通、水务、固废处理、环保、运维服务等业务领域， 主要市场涵盖东南亚、南亚、中亚、中东、欧洲、非洲、南美以及部分 发达国家，创造了中国发电设备出口史上多项第一。

4. 净利率稳步提升，降本增效持续优化

公司归母净利率节节攀升，各项费用稳定下降。2023 年公司归母净利率 为 5.85%，创近年来新高。同时各项费用均呈下降趋势。一方面是因为 2017 年以来，公司经营状况回暖，年新增订单量持续上升，并在 2020 年 得到大幅提高，间接带动净利率上升。另一方面，公司自 2017 年以来， 持续开展新时期“三降两提高”工作，即降成本、降“两金”、降负债、 提高营业收入利润率、提高劳动生产率。与此同时，公司不断提高精益 管理效能。实施全价值链成本管理，降本成效显著。因此公司的管理费 用率、销售费用率与研发费用率下降趋势明显。预计随着公司劳动生产 率的提高以及技术进步，未来净利率将持续改善。