佳讯飞鸿产品布局、股权结构及财务分析

佳讯飞鸿是国内领先的指挥调度通信系统提供商。

1.佳讯飞鸿深耕指挥调度，产品覆盖全产业链

公司创立于 1995 年初，2011 年登陆 A 股，是国家高新技术企业，国家级、北京市市级“专精特新”小巨人企业， 首台（套）重大技术装备、试验、示范企业。经过多年稳步发展，现已成为智慧指挥 调度全产业链综合解决方案提供商，目前旗下拥有多家分子公司/参控股公司，业务 覆盖全球十多个国家及地区。 成立 20 余年来，佳讯飞鸿在智慧指挥调度领域持续深入探索，致力于通过感知、 分析、数据挖掘等层面的多维度信息整合，为轨道交通、国防、海关等行业提供先进 的定制化产品及系统解决方案，助力客户实现智慧化运营管理。伴随人工智能、5G 等技术的快速发展应用，佳讯飞鸿基于“大、智、移、云、物”的新 ICT 技术，致力 于构建数字时代自主创新核心竞争力，助力行业及企业的数字化、网络化和智能化。

公司产品覆盖智慧指挥调度全产业链。公司自主研发了大数据平台—“飞鸿数” 平台，智能视觉平台—“飞鸿安视”平台、私有云平台—“飞鸿云”平台、物联网平 台—“飞鸿物联”平台等多个基础平台及应用平台，形成了具有智能感知、智能传输、 智慧决策、智慧分析能力的“智慧指挥调度全产业链”系列产品和解决方案，包括智 能融合调度通信系统、军事通信网通信设备、应急通信系统、综合视频监控系统、智 能综合防灾安全监控系统、智能现场作业管理系统、道岔缺口监测系统、智能监管系 统、通信安全监测系统及智能工厂等系列产品及解决方案，助力行业客户实现智慧化运营、智慧化运维、智慧化管理。

2.高管行业积淀深厚，技术+股权激励稳定公司架构

公司股权较为分散，决策灵活。林菁为公司实际控制人与公司第一大股东，直 接持有公司 9.09%的股份；郑贵祥为公司第二大股东，直接持有公司 3.92%的股份。 两人此前曾签署一致行动人协议，协议已于 2023 年 9 月 30 日到期。

高管团队行业积淀深厚，是未来发展的坚实基础。多位高管拥有通信、商科专 业硕士学历，曾任职于中国联通、中兴通讯、北京惠捷朗、中铁第四勘察设计院集团、 北京航天航空大学等企业高校，有利于公司未来的专利开发与经营管理。 公司采用股权激励等方式激励员工，共创未来。2023 年 4 月 27 日，公司第六 届董事会第五次会议和第六届监事会第五次会议审议通过了《关于向激励对象授予限 制性股票的议案》，向 126 名激励对象授予 1405 万股第二类限制性股票，授予价格 为 2.95 元/股。2023 年 3 月 17 日，公司宣布将 2.01%佳讯飞鸿 A 股普通股股票用 于员工持股计划，参加本员工持股计划的总人数预计董事（不含独立董事）、高级管 理人员共计 7 人，为稳定公司优秀管理团队提供保障。

3.财务数据分析

业绩有望稳步恢复。公司业绩受宏观周期影响较大，2020 年前营收稳步增长， 2020 年主要客户需求减缓，部分项目的招投标以及订单交付均有所延期，产业链上 下游复工复产进度不一，原材料采购、物流配送及项目实施均受到不同程度影响；近 两年持续稳定回温。2020-2023年营业收入分别为9.61/10.33/11.45/11.23亿元，同比变动 -28.22% /+7.40% /+10.88%/-1.88% ； 2020-2023 年 归 母 净 利 润 分别为 1.17/1.18/0.62/0.67 亿元，同比变动-23.47 % /+0.65 % /-47.17%/+7.67%；2020- 2023 年扣非归母净利润分别为 0.89/1.05/0.56/0.60 亿元，同比变动-38.31% /+18.35% /-46.91%/7.64%。

3.1.收入端：多元布局，营业收入持续稳定，盈利回归快速增长

2023 年公司实现营业收入 11.23 亿元，同比减少 1.88%，实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 7.67%。 分行业看，主营交通行业相关业务营收略有下滑，政府及国防相关业务态势良 好。2023 年公司交通行业业务营收 6.63 亿元，YOY -5.36%，毛利率 46.43%，同比上 升 0.07pct；政府及国防行业业务营收 2.87 亿元，YOY +5.85%，毛利率 39.42%，同 比下降 0.67pct；其他行业业务营收 1.74 亿元，YOY +0.09%，毛利率 16.29%，同比 提升 1.20pct。 交通业务贡献主要营收。2018-2023 年，交通业务贡献的营业收入每年稳定在 6 亿元以上，占到总营收的 60%；政府及国防业务有所下降，约占总营收的 20-30%。按 产品来看，常规指挥调度通信产品与智能应用占据总营收的半壁江山。2018-2023 年 常规类指挥调度通信产品约占总营收的 50%-60%，智能应用约占总营收的 25%。 分产品看，主营指挥调度类产品毛利率增长，达 46.16%，智能应用类和维保服 务类产品营收均提升。2023 年公司指挥调度类营收 5.48 亿元，YOY -6.76%，毛利率 46.16%，同比提升4.50pct；智能应用类营收3.11亿元，YOY +4.73%，毛利率21.67%， 同比下降 3.94pct；行业物联网应用类营收 1.97 亿元，YOY -0.98%，毛利率 41.56%， 同比下降 5.11pct；维保服务类营收 0.68 亿元，YOY +9.79%。 2024Q1 营收 1.72 亿元，同比下降 1.23%；实现归母净利润-622.06 万元；扣非归 母净利润-701.43 万元。

3.2.成本费用端：实施股权激励和内部审计监察，运营效率明显提升， 持续加大研发投入

产品结构变化带来毛利率波动。公司近年来毛利率约为 40%，与同行业相比较为 可观。2022 年公司由指挥调度产品提供商向指挥指挥调度解决方案提供商转变，产 品由传统的标准化产品转为向行业客户提供整体解决方案，导致公司毛利率波动。 2021 年开始公司研发费用显著增加，2022 年达到 1.24 亿元，导致净利率有所下滑。 2023 年降本提效成果显著。2023 年公司销售毛利率 40.0%，同比略微下降 0.1pct；销售净利率 5.6%，同比上升 0.3pct，主要系一方面公司实施股权激励，向 126 名激励对象授予 1,405 万股限制性股票，充分激发员工积极性，另一方面公司采 用信息化手段，借助全面预算管理、内部审计监察、重大事项报告及监督等机制提高 运营效率所致。报告期内，公司第七次获得深交所信息披露考核的最高级别 A 级。 积极控费。2023 年整体费用率为 33.98%，同比提升 3.13pct。销售/管理/财务/ 研发费用率为 11.1%/10.4%/0.4%/12.1%，同比变化+0.53/+1.51/-0.17/+1.27pct。 其中，销售及管理费用率增长主要系公司注重市场开拓及实施股权激励摊销费用增加 所致，财务费用率下降主要系公司 23 年利息费用减少所致。 持续加大研发投入，研发投入连续三年占营收比重超 14%。2023 年公司研发投 入总额 1.75 亿元，同比增加 6.82%，占营业收入的 15.57%；截止 2023 年年底，公 司研发人员共 372 人，占总人数的 40.52%。公司采取合作开放的态度，积极与北京 交通大学、北京航空航天大学等高等院校及科研院所开展产学研项目合作。报告期内， 公司与中铁第四勘察设计院集团有限公司及京港地铁在“城市轨道交通道岔转换设备 故障诊断与健康管理系统”方面分别达成战略合作协议。

3.3.现金流状况维持稳健，股东回报持续增强

现金流状况维持稳健，资产实现保值增值。从现金流量表来看，2023 年公司现 金收入比为 0.98，同比基本维持稳定；经营活动净现金流为 0.49 亿元, 同比增长下 降 62.31%，主要系支付“阶段性税费缓缴政策”到期的税款、对外投资及固定资产 购置增加所致。2023 年公司总资产达到 31.67 亿元，同比增长 4.24%。 实施高比例现金分红，股东回报持续增强。根据公司 2023 年年报，公司 2023年 度实现归母净利润 0.67 亿元，拟向全体股东派发每 10 股现金红利 0.5 元，预计全年 现金分红（含回购）达 0.54 亿元，占归母净利润比例高达 80.99%。 公司营收质量较好，在产业链中较为强势。与同行业企业相比，公司收现比连 续多年保持在 90%以上，浮动较小，说明营业收入质量好。公司付现比呈下降趋势， 2023 年至 92.1%，处于同行业较低位水平，说明公司在产业链中有着较大的话语权。