东方电气各业务布局情况如何？

公司煤电主机三分之一强，预计走出营收盈利低谷。

煤电主设备市场寡头垄断竞争格局较为稳定。国内煤电项目主要由三大动力设备制造 厂供应主机设备：东方电气、上海电气和哈尔滨电气。公司各产品 2019-2022 年市占 率均处于三分之一及以上，略占市场相对强势地位。

设备可靠性整体较好，细分各有所长。根据能源局和中电联联合发布的《2022 年全国 电力可靠性年度报告》来看，三大动力厂家的三大主机设备可靠性整体优异；以 2022 年统计数据为例，从各类型设备相对排名来看，公司产品整体可靠性处于中等偏上水平。

定增募投汽轮机和锅炉数字化建设项目，智能化转型提升综合竞争力。能源装备制造 行业加快绿色低碳转型势在必行，公司把握数字化转型趋势，提高智能化水平，为实现 高质量发展，可持续发展打好基础。2023 年公司进行定增募集，部分资金用于建设东 汽数字化车间建设和东锅数字化建设（分别为 4.1 亿元和 2.5 亿元），有助于持续提升 公司产品质量、缩短产品交付周期、降低产品成本，不断推动企业生产方式和发展模式 变革，提高公司核心竞争力。 公司煤电主机装备销售有望保持量增利升态势。2030 年前煤电装机和发电量仍将适度 增长，并重点围绕送端大型新能源基地、主要负荷中心、电网重要节点等区域统筹优化 布局。根据电规总院《火电工程限额设计参考造价指标（2022 年水平）》，新建煤电机 组建设工期约为 24-29 个月，扩建煤电机组建设工期约为 22-27 个月。我们认为在当前 新型电力系统加速推进和全国电力供需紧平衡的背景下，煤电项目建设将加速；我们推 测煤电主机装备需求提升约提前年度新增装机 1-1.5 年，未来两年新增装机均值可能约 为 70GW ，有望显著拉动公司 2023-2024 年主机装备销售容量；同时 660MW 和 1000MW 机型在 2022 年设备购置费同比 2021 年增长 10.0%和 11.3%，由于装备实际 销售晚于中标，我们推测公司该业务盈利能力有望在 2023 年下半年开始改善。

摘取制造业“皇冠上的明珠”，“争气机”解决“卡脖子”，M701J 确立行业领先。重 型燃气轮机被誉为工业装备制造业“皇冠上的明珠”，是一个国家科技水平和综合国力 的象征，是涉及国家能源安全的战略性装备，也是发达国家实施严格技术封锁的关键设 备。2023 年 3 月，国内首台国产 F 级 50 兆瓦重型燃气轮机正式投入商业运行（华电清 远），填补了我国自主燃气轮机应用领域空白，解决了多项“卡脖子”关键核心技术难 题，分别于 2020 年、2022 年两次获评“央企十大国之重器”，被人民日报、新华社等 中央媒体誉为中国“争气机”。2023 年 12 月，广发珠江项目 M701J 双机双投，全面进 入商运阶段，标志着公司掌握了 J 型重型燃气轮机制造技术，实现了我国 J 型燃气轮机 商业应用和国产化率提升双突破。

巩固行业领先优势，市占率高在手订单充足。公司掌握了包括 H 级、F 级、H100、G50 等机型最为丰富的燃气轮机的设计制造技术，不断巩固在国内燃气轮机行业的领先优势。 截至 2021 年末和 2022 年末，东方汽轮机重型燃气轮机在手订单为 17.77 亿元和 70.85 亿元；截止 2024 年 1 月，共获得燃气轮机订单超过 140 台，累计市场占有率超过 45%，近两年 F 级及以上燃机市场占有率超过 60%，其中 2023 年获得的燃机订单占有 率进一步提高到 70%以上。公司在手订单金额及市占率增长迅猛。根据 2022 年 8 月全 球燃机发电峰会，预计到 2025 年中国燃气发电装机规模将达到 1.5 亿千瓦左右，即 2024-2025 年有约 20GW 的市场空间；公司作为行业领先的龙头企业，有望明显受益。

定增募投燃机核心零部件产能，弥补高端新产品生产能力。燃气轮机转子是重型燃气 轮机的核心零部件，目前公司燃机转子自身产能无法满足未来订单需求，通过募投建设 项目的实施，能够有效支撑燃机产品交付需求，用于后续 F 型和 H 型重型燃气的生产； 同时，将有助于公司完善核心部件制造手段，打造燃机研发、制造、服务产业体系，不 断提升公司研发实力、提高核心竞争力。募投项目“东汽数字化车间建设”项目，也涉及到提升燃机相关重要零部件的产能提升，包括“F 级压气机叶片”、“J 型压气机叶片”、 “燃机排气缸焊接”和“焊接转子”等。这些募投建设项目既体现了公司对后续燃机市 场的看好和信心，又直接反映出公司市场竞争力的不断加强。公司于 2024 年 1 月完成 第 100 台燃机的完工发运，标志着东方电气成为国内行业首家燃机产出达到百台的企 业，已成为国内产品类型最全、国产化率最高、性能指标最优、市场认可度最高的燃气 轮机制造商。

公司是核电国产化的领军者，技术研发领先，具有批量化制造供货能力。国内三代核 电技术包括华龙一号和 VVER1200，技术路线以华龙一号为主。公司承担并完成了世界 首台“华龙一号”、“国和一号”及 600 兆瓦快堆等国家示范项目的设备研制任务，是 中国核电制造的原始基因。在国内率先进入百万千瓦等级大型核电领域，2019 年获得 全国首张核蒸汽供应系统设备制造许可证，获得国家核安全局颁发的核 1 级设备（蒸汽 发生器）设计许可证，成为国内首家具备该项资质的装备制造企业，具备批量化制造核 电站核岛主设备和常规岛汽轮发电机组的成套供货能力。主要核电产品包括压力容器、 蒸汽发生器、稳压器、主泵等核岛和常规岛汽轮机等主设备，覆盖二代加、引进三代 （EPR、AP1000）、自主三代（“华龙一号”、国和一号）、四代核电（钠冷快堆、高温 气冷堆）、海上浮动平台模块化小堆等国内所有技术路线。公司全面推进核电设备国产 化，实现了大部分核岛设备及常规岛汽轮发电机组设备和材料的国产化。2017 年实现 了中国核电设备出口欧洲零的突破，打造中国核电名片。

占据投运设备半壁江山，有望凭技术保持领先身位。截至 2022 年 8 月，国内已投运的 44 台百万千瓦级核电机组中，有 28 台机组采用了东方电气供货的核岛设备，有 26 台 机组采用了东方电气供货的汽轮发电机组设备，运行情况良好。在 2023 年 7 月核准的 山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡三个核电项目，6 台机组中，公司承接了多个主设 备研制任务，包括 5 台蒸汽发生器、3 台稳压器和 12 台主泵等核岛主设备，以及 6 台 机组全部汽轮发电机组。2023 年 12 月 29 日，经国务院常务会议审议决定，核准广东 太平岭、浙江金七门核电项目都将采用“华龙一号”路线，公司作为“华龙一号”机组 的主设备核心供应商，有望持续获得订单，保障市场份额。

联合参与可控核聚变项目，攻克磁体支撑关键技术。2023 年 11 月，由东方电气承制的 全球最大“人造太阳”国际热核聚变实验堆（ITER）项目的 18 套极向场线圈 PFCS 3-4 在广州交付，标志着我国独立承担制造的磁体支撑系统全面交付，为实现该项目第一次 等离子体放电奠定了坚实的基础。公司在此项目中承担关键产品包层屏蔽模块和磁体支 撑的研制任务，携手中核集团研究院通过 10 余年摸索、创新和改进，突破了磁体支撑 研制的关键核心技术，解决了超厚超低碳控氮不锈钢锻件焊接变形控制、低温力学性能、 受限空间螺纹孔加工等多个技术难题，全面掌握了该产品的制造技术。 过往营收平稳，毛利率在合理范围。2023 H1 公司核电板块营收为 12.06 亿元，同比增 长 10.62%，占公司营收比重为 4%；毛利率为 15.67%. 公司自 2018 年以来，核电板块的营收大部分时候在 20 亿的量级，毛利率约在 20%左右。公司核电板块运转平稳，随着 我国核电行业的有序发展，持续将订单转换为营收，为公司成长贡献利润。

代表水轮机国内领先、世界一流水平。60 余年来，东方电气自主研制供货了全国 40% 的水电机组，覆盖国内 30 个省份；是国内首个同时具备抽水蓄能机组研制和调试能力 的发电设备制造企业，也是抽水蓄能行业研发技术水平最高、加工制造能力最强的企业 之一，目前东方电机水轮机组整体研制水平已经达到国内领先、世界一流水平。 白鹤滩，世界水电巅峰之作，东方电气攻克百万核心。白鹤滩水电站为世界第二大水 电站，总容量 1600 万千瓦，左右两岸分别安装 8 台 100 万千瓦水轮发电机组，是世界 首批百万千瓦水电机组，属于超巨型混流式水轮发电机组，可谓世界水电巅峰之作。东 方电气研制攻克了百万千瓦水轮发电机组，具有 100%自主知识产权，实现了 100%国 产化，所有产出重大部件和投运机组精品率 100%。2021 年 6 月 28 日，白鹤滩水电站 首批机组投产发电，习近平总书记发来贺信指出“全球单机容量最大功率百万千瓦水轮 发电机组，实现了我国高端装备制造的重大突破”。 长龙山，抽水蓄能行业标杆，东方电气打造电力粮仓。长龙山抽水蓄能电站机组拥有 国内最高、世界第二高水头，机组最高水头/扬程达到 756 米，额定转速 500 转每分钟， 单机容量 350 兆瓦。机组安全性、可靠性、稳定性、效率和均衡性要求高，具有超高 水头、超高转速、超大容量、超高难度、超高品质的特点，设计开发难度高。长龙山机 组的成功研制，树立了抽水蓄能行业标杆。

在手订单充足，定增募投扩产迎接市场需求爆发。东方电气能够设计制造覆盖从 50m 到 850m 水头，容量从 10MW 到 450MW 等级的抽水蓄能机组产品，截止 2020 年末、 2021 年末和 2022 年末，抽水蓄能水轮机组的在手订单为 48.94 亿元、55.27 亿元和 53.94 亿元，公司在手订单充足，下游客户需求充分。2022 年和 2023 年抽蓄电站项目 的集中核准以及《抽水蓄能中长期发展规划》表明行业的欣欣向荣已近在眼前。公司定 增募投建设类项目“抽水蓄能研制能力提升项目”用于优化工艺布局、新增关键加工设 备，提升抽蓄产品研制能力和生产能力，预计新增年产能 25 台套。 项目周期较长，公司销售短期回落后有望重回增长。“十三五”期间我国抽蓄装机增长 缓慢，其中 2018 年和 2019 年无新增装机，公司水轮发电机组主要用于大型水电站工 程，其中白鹤滩等大型水电项目集中在 2021 年完工交付，因此 2021 年产量、销量同 比增长；2021 年的水轮发电机组生量及销量基数较高，造成 2022 年水轮发电机组产量 及销量同比下降。抽水蓄能电站建设周期通常为 6-8 年，其中主体施工期约为 3-5 年， 对应主设备订单确认周期我们预计为 3-4 年，即公司有望在 2025 年后水轮发电机组业 务受到抽蓄行业规模跃升大发展的显著提振。

年度十大“大国重器”，18MW 直驱海风机组率先下线。东方电气与中国华能联合研制， 拥有自主知识产权的 18MW 海上直驱风电机组于 2023 年 11 月成功下线，创造了已下 线全球单机容量最大、叶轮直径最大的记录；入选“2023 年度央企十大国之重器”，国 家能源局“2023 年度能源行业十大科技创新成果”，同时被全球权威杂志 Windpower Monthly 评选为“全球最佳海上风电机组”，标志着东方电气整机自主研发设计能力充 分走向世界、跻身行业前列。东方电气作为我国大兆瓦海上风电机组领跑者，曾在 2019 年携亚洲首台 10MW 海风机组问世，将中国风电代入“两位数”时代；2022 年亚 洲首台 13MW 海上风机研制成功；在全国已投运 10MW 及以上大容量海上风电机组中，东方电气已占据三分之一以上。

市占率翻倍阶跃，海风中标收获颇丰。根据彭博新能源财经的统计，2023 年东方电气 新增吊装容量 5.78GW，是 2022 年新增吊装容量 1.83GW 的三倍以上，市占率也由 2022 年的 4%倍增到 2023 年的 8%。东方电气在 2023 年海上风电招标中收获颇丰， 根据风芒能源的统计，东方电气海上风电中标容量由 2022 年的 662MW 增长到 2023 年的 1638MW，中标份额由 4.2%行业排名第 6 提升到 21.5%行业排名第 2。中标容量 额提升将对 2024-2025 年风电业务营收产生积极影响，中标份额和排名的显著提升预 示着公司行业地位和影响力的增长。

风电业务稳步增长，抢装潮后规模不减。公司抓住风电抢装潮机遇，2020 年风电整机 销售容量同比增长 201%；此后在行业新增吊装并网容量回落的情况下，依然保持了销 售容量稳步增长，表明公司订单取得也是稳步增长的。2023 年末，东方电气海上风电 市场再获突破，成功中标中国电建中南院万宁海上漂浮式项目。该项目是全球最大商业 化漂浮式海上风电项目，是海南省海上风电“十四五”重点实施工程。双碳目标和新型电 力系统建设为公司风电业务的发展提供了充足空间，尤其是海上风电市场需求广阔，公 司作为海风大兆瓦领跑者，有望充分受益于沿海各省海风发展规划。

东方电气是央企氢能全产业的领军企业。公司全面布局燃料电池、制取、氢储运、氢 加注和氢应用全产业链领域，掌握氢能及燃料电池领域核心部件设计与集成技术，主要 产品包括膜电极、电堆、动力系统、热电联供系统等，并提供技术开发及运维服务，已 研发出具备自主知识产权的燃料电池膜电极、高密度电堆及测试设备、燃料电池发电机 等产品且具备批量制造能力，目前公司的氢能产业营收主要来自燃料电池产品，氢能业 务成为新的经济增长极。

以里程碑为计量，国家能源安全的征程与共、一路同行。子公司东方锅炉、东方氢能 深耕氢能全产业技术和应用十余年，自 2010 年公司开始自主研发燃料电池，不断实现 技术和项目上的突破，2023 年是氢能业务快速发展的一年，全年氢能产业的经营业绩 创新高，根据东方氢能公众号，公司 2023 年涉氢装备合同同比增长超 400%，涉氢装 备营收同比增长超 200%，在重卡和工程车等领域实现市场突破。

技术研究能力超前，产出多项亮眼成果。在技术研究领域，公司拥有适应高海拔、多 山地、大温差等特性的氢燃料电池发动机设计能力；拥有长寿命燃料电池四川省重点实 验室、燃料电池四川省工程技术研究中心等国际一流水平的前沿性技术研发实验室；拥 有中国西部唯一省级燃料电池重点实验室和首条自动化生产线；具备多项亮眼的研究成 果，如推出单槽规模行业最大的兆瓦级质子交换膜电解水制氢系统、国内功率最大的 270kW 燃料电池系统、国内首套兆瓦级“制氢-储氢-发电-供热-制冷”五联供综合供能 系统等。 2023 年氢能产业喜讯不断，下游应用进入全新赛道。2023 年公司完成全球首次风电 无淡化海水直接电解制氢海试成功、中国首座中欧合作氢能产业园建成开园、签约国内 首个且容量功率最大的绿电制氢储氢发电商业应用项目、在四川首次实现氢能重卡批量 生产和交付、提供关键技术及系统的电氢智慧能源站实现国内首次固态氢能并网发电等 多个项目。同时，由子公司东方氢能自主研发的船用燃料电池发电系统获得中国船级社 型式认可证书，成为中国西部首家获得中国船级社船用燃料电池发电系统认可证书的企 业，标志着燃料电池已经从陆地交通拓展到海上交通，进入全新应用赛道。