同仁堂发展历史及业务布局分析

三百年传承的宫廷御药。

三百年历史传承，同仁堂品牌禀赋深厚。同仁堂品牌创始于 1669 年，拥有超 350 年经营历史，1723 年成为宫廷御药，积累了深厚的品牌和产品优势。1992 年同 仁堂集团获批成立，成为首批中华老字号企业，随后以同仁堂制药厂、同仁堂制 药二厂等六家核心生产单位发起成立同仁堂股份，1997 年同仁堂股份登陆上交 所，成为同仁堂集团旗下首家上市公司，2000 和 2013 年同仁堂科技和同仁堂国 药分别在港交所上市，集团上市公司数量达到 3 家。 复盘历史，2021 年公司新管理层上任启动经营改革，公司重回增长轨道。历史 上同仁堂业绩表现整体稳定，除了 2006 年政策监管药品降价和内部启动营销改 革，以及 2019-2020 年的“蜂蜜事件”和疫情影响导致收入下降外，公司收入 及净利润均保持稳定上升趋势。2021 年公司新董事长就任搭建新管理团队，在 国企改革三年行动计划实施方案和“十四五”规划指导下，推进集团“三步走” 战略，启动新一轮营销改革，打造四个事业部加两个专项小组“4+2”经营模式， 厘清事业部职能，公司经营效率和盈利能力随之提升。

同仁堂集团实力雄厚，下属公司分工明确，互相赋能。同仁堂集团是以中医中药 为主业的大型医药集团，形成了以制药工业为核心，以健康养生、医疗养老、商 业零售和国际药业为支撑的业务布局，旗下拥有七个子集团、两个院（同仁堂研 究院、同仁堂教育学院）和多家直属子公司，在中国大陆、香港建立 36 个生产 基地、110 多条现代化生产线，孵化了包括同仁堂股份在内的三家上市公司。近 年集团加强对各子公司管理，推动体制机制改革，解决同业竞争问题，各子集团 各司其职，实现稳定增长。

同仁堂股份：20 世纪 90 年代以集团同仁堂制药厂、同仁堂制药二厂、同仁堂药 酒厂、同仁堂中药提炼厂、进出口分公司和外埠经营部分拆设立，同仁堂集团旗 下首家上市企业，持股比例达到 52.45%，产品以传统剂型大蜜丸为主，包括安 宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁乌鸡白凤丸等同仁堂核心产品，涵盖心脑血管、 妇科等十二个产品群。2019-2020 年股份母公司短期业绩有所下滑，随着新管理 层到任推动公司经营改革，2021-2022 年实现营收同比增长 14.6%、8.9%，净 利润同比增长 20.2%、27.3%，恢复势头强劲。

同仁堂科技：2000 年 3 月同仁堂股份以生产颗粒、胶囊和片剂为主体的北京同 仁堂制药二厂、同仁堂中药提炼厂为主体成立同仁堂科技，并于同年 10 月在联 交所创业板上市，2010 年正式转入联交所主板，公司直接持有科技公司 46.85% 股份，为集团体内第二家上市公司。不同于股份母公司，科技公司以生产水蜜丸、 片剂、颗粒剂和口服液等现代中药剂型为主，同时经营食品、日化品、中药材等 业务，可以生产 20 多个剂型的 200 多种产品，包括六味地黄丸、牛黄解毒片、 感冒清热颗粒、金匮肾气丸等核心品种。科技公司致力于传统中药现代化，与股 份公司形成有效区分和协同。受新旧产能转换影响，2019 年科技公司收入和利 润有所下降，2021-2022 年实现营收增速分别为 17.2%、11.0%，净利润增速为 10.2%、15.5%，逐渐摆脱不利因素实现增长。

同仁堂国药：2004 年股份公司与科技公司共同组建同仁堂国药，2006 年国药在 中国香港大浦工业区的生产基地建成，成为同仁堂首个在北京区域外的中药及保 健品研发生产基地，也是中国香港少数获得 GMP 认证的中药生产企业。2010 年国药完成重组，注入集团海外资产成为同仁堂海外发展业务平台，2013 年国 药公司在联交所创业板上市，2018 年转至主板，成为同仁堂集团第三家上市企 业，股份公司持股 33.62%，科技公司持股 38.05%。国药公司不仅负责香港基 地产品自产自销，同时凭借在欧洲、美洲等 28 个国家和地区开设的近 150 家零 售终端及搭建的销售网络，成为股份公司及科技公司产品海外分销平台，随着以 安牛为代表的中药产品在国际市场认可度不断提升，公司经营保持稳健增长。

同仁堂商业：2003 年同仁堂集团与深圳海王星辰等企业合资成立同仁堂商业公 司，2011 年股份公司将旗下药店资产注入商业公司并实现控股，目前持有商业 公司 51.98%股权。作为公司医药零售业务平台，截至 2023H1 商业公司在全国 拥有零售门店数量 955 家，其中 608 家设立中医医疗诊所，707 家取得“医疗 保险定点零售药店”资格。门店以同仁堂深耕中医中药为特色，打造“名店、名 药、名医”发展模式，通过“服务+体验”提高服务质量，持续推进网络布局和 终端建设，覆盖范围和盈利能力稳步提升。

股份公司为同仁堂优质资产，布局中药全产业链，医药工业及商业齐发展。作为 集团核心资产，股份公司拥有包括中药材种植、中药材加工、中成药研发、中成 药生产、医药物流配送、药品批发和零售在内的完整产业链，涉及医药工业和医 药商业两大主业，背靠同仁堂集团力量，在品牌、研发、产品和渠道等方面掌握 竞争优势。上游：设立同仁堂（安国）中药材加工公司、同仁堂内蒙古中药材发 展公司、同仁堂陕西麝业公司等多家子公司，负责公司上游中药材采购、种植、 加工及配送业务，为公司生产提供原材料保障；中游：公司及子公司拥有多个生 产基地，遍布北京、河北等地，并与同仁堂科技、同仁堂国药形成产业协同，常 规生产品种超 400 个；下游：体内有经营分公司和配送中心，负责公司药品在国 内市场开拓、销售以及仓储配送，核心子公司同仁堂商业拥有零售门店 955 家， 并通过同仁堂国药布局全球销售网络。

医药工业占比提升，带动公司盈利能力逐步向好。医药工业作为公司核心业务， 占公司营收比重稳步提升，而随着安宫牛黄丸等核心产品放量公司毛利率整体呈 上升趋势，2023 年受中药材价格上涨及营收结构因素影响，毛利率则有所下降。 2020 年起公司启动新一轮营销和组织改革提升经营效率，销售费用率和管理费 用率保持下降，净利润率水平由 2019 年 11.8%提升至 2023 下半年 16.0%，盈 利能力改善趋势明显。