东南亚宏观经济形势如何？

增长放慢 ，通胀回落。

1. GDP 增长：增速放慢，菲越印尼增速

5%以上 2023 年东南亚六国中，菲律宾、越南和印度尼西亚的经济增长速度保持在 5% 以上，马来西亚、新加坡和泰国的经济增速相对低（2-4%区间内）。

从 GDP 增速绝对水平的角度，新加坡高于 2019 年，印度尼西亚与 2019 年持 平，泰国、菲律宾和马来西亚略低于 2019 年，越南 2023 年的增速比 2019 年低 2.4 个百分点，从疫后恢复的角度，新加坡和印度尼西亚的经济表现最好。下半年 GDP 增长表现最好的是菲律宾、越南和印度尼西亚（单季度高于 5%），马来西亚的增 速在 3%左右，新加坡 GDP 增速逐季回升，泰国经济增长比较疲软。

除泰国外，东南亚各国 GDP 均已恢复至高于疫情前水平（2019 年）（图 3）。 越南表现最为突出，2023 年 GDP 比 2019 年高出 19.7%（年化增速达 4.6%），2023 年印度尼西亚、新加坡和马来西亚均比 2019 年高出 10%以上，菲律宾 2023 年比 2019 年高出 8.6%，而泰国 2023 年 GDP 比 2019 年低 0.4%。 东南亚六国的经济是全球经济增长的重要动力之一，2024 年全球经济通胀放 缓，主要经济体的增长呈现出比较强的韧性，但较高的利率水平，高债务环境下财 政支持的退出，以及潜在生产率增长缓慢对经济造成拖累。根据国际货币基金组织 2024 年 1 月最新的报告，估计 2023 年东南亚五国（印度尼西亚、马来西亚、菲律 宾、新加坡和泰国）经济增长速度 4.2%，高于全球的 3.1%；同时预测 2024 年东 南亚五国的经济增速为 4.7%，全球经济增速为 3.1%。

2. 制造业：印尼菲律宾保持扩张 泰国越南马来持续下行

2023 年，印度尼西亚和菲律宾制造业 PMI 保持平稳向好，新加坡制造业 PMI 下半年开始进入扩张区间，泰国的制造业 PMI 下半年持续下滑，12 月已降至 45.1， 越南的制造业 PMI 在第三季度有所回暖但第四季度又跌入荣枯线以下，马来西亚 的制造业 PMI 全年处于 50 以下的水平。

2022 年第四季度开始越南和马来西亚的制造业 PMI 明显走弱，与同期全球主 要经济体制造业 PMI 震荡趋弱的走势有一定的同步性。2023 年下半年，印度和俄 罗斯的制造业继续处于扩张区间，韩国的 PMI 逐步恢复至荣枯线附近（和通信电 子行业的去库存周期近尾声有直接的关系），中国 PMI 在荣枯线附近波动，日本 PMI 持续下滑，欧元区、英国和美国的 PMI 均在 50 以下且没有明显改善。

3. 消费：越南泰国马来增速领跑，旅游复苏是重要动力

2023 年下半年，越南、泰国和马来西亚零售增长强劲，印度尼西亚的消费表现 疲软，新加坡和菲律宾的消费同比下滑。 泰国第三季度消费同比增长仅有 0.3%，第四季度消费同比增长 13.9%，在东南 亚地区一枝独秀。泰国在旅游政策方面的持续加码，特别是免签政策的延长，吸引 外国游客，给国内消费带来源源不断的增量动力。印度尼西亚的消费增速基本保持 在 1.5%左右。新加坡和菲律宾的消费在第三季度同比增速为 1.1%和-1.3%，第四 季度同比增速为-2.3%和-4.0%，表现较疲弱。

以销售额数据分析，马来西亚消费在第三季度同比增速为 5.9%，第四季度降 至 4.5%，越南消费在第三季度同比增速为 6.9%，第四季度为 8.7%，另外相比疫情 前，马来西亚 2023 年销售额比 2019 年高 34%，越南 2023 年销售额比 2019 年高 出 30%，是消费表现最强劲的两个国家。

东南亚多国都非常重视旅游业，东南亚的国际游客人数 2023 年约恢复到 2019 年60-70%左右，恢复程度最高的马来西亚2023年的国际游客数是2019年的77%。 中国也是东南亚各国重要的游客来源国，2019 年越南的国际入境游客有 32.2% 来自中国，泰国的国际入境游客有 27.6%来自中国，新加坡的国际入境游客有 19% 来自中国。但是中国游客到东南亚旅游相比国际游客恢复要慢得多。比如 2023 年 新加坡国际入境旅客数是 2019 年的 71%，而中国赴新加坡游客数仅为 2019 年的 38%。 2023 年下半年以来，泰国、马来西亚、新加坡等国家都宣布对中国游客实施免 签政策，预计 2024 年中国游客对东南亚旅游的复苏将成为其经济增长的重要贡献 因素。