中汽股份发展历程、股权结构及业绩分析

汽车试验场领军企业，拥抱汽车产业智能化、网联化浪潮。

1.国资委旗下优质汽车试验场公司，开创汽车试验场领域上市先例

A 股汽车试验场领域第一股，国内稀缺的汽车检测标的。公司主营业务为通过构建汽车场地试验环境和试验场景，为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务。2011 年，中汽中心、成大实业、大丰港集团签署合资经营合同，共同出资设立 “中汽中心盐城汽车试验场有限公司”，并开始建立“盐城汽车试验场项目”，是公司在汽车试验场领域的正式起步；2015 年盐城汽车试验场建成并正式投产运营；2022 年公司正式于创业板挂牌上市，成为 A 股市场第一支上市的汽车试验场领域公司，并利用募集资金开展长三角（盐城）智能网联汽车试验场建设工作。

公司控股股东为中汽中心，实际控制人为国务院国资委。公司主要股东包括中汽中心、江苏悦达、大丰港集团等，前五大股东均有国资或地方政府背景。其中，公司控股股东为中汽中心，截止 2023 年9 月 30 日，中汽中心持有公司 41.97%的股权，悦达集团、大丰港集团分别持有公司 29.25%和3.78%的股权，国务院国资委通过 100%控股中汽中心成为公司的实际控制人。公司拥有 1 家全资子公司中汽研酒店，为公司的试验场主营业务提供配套的住宿餐饮服务。

公司管理层业内经验丰富，多元化专业背景为公司发展保驾护航。公司董事长张嘉禾具有金属材料及热处理专业和工商管理复合背景，长期在公司控股股东中汽中心内部担任要职，专业敏感度强，管理经验丰富。管理团队成员横跨工程、经济学、法学、会计及管理等领域，并在中汽中心以及汽车行业其他公司担任过关键职位，具备丰富的战略规划和领导经验。管理层团队的多元化背景和广泛经验为公司的技术创新、业务拓展以及在激烈市场竞争中的持续成长提供了坚实的基础。

上市后首次发布股权激励计划，绑定核心员工利益。公司 2023 年对公司内部董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的技术、业务骨干员工共 13 人实施股权激励，授予价格为3.99 元/股，将核心员工利益与公司进行有效绑定，激发员工积极性，为公司的可持续高速发展打下坚实基础。

2.公司场地道路设施齐全，业绩实现稳健增长

公司综合汽车试验场功能齐全，智能网联汽车试验场基本建成。公司目前的汽车试验场地包括两部分，第一部分是功能完备的综合汽车试验场，拥有 12 条用于汽车试验的专业化道路，涵盖直线、环道、坡道，覆盖干湿道路，能够满足动力性能、NVH、稳定性、舒适性、可靠性、耐久性等全方位的汽车性能试验；第二部分是在建的智能网联汽车试验场，相比于现有试验场地增加了智能网联汽车所需的特色性能试验道路，能够满足智能网联汽车 AEB、ACC、LKA、LDW 等智能化功能以及车路协同等网联化功能的实车测验，共包含 7 条专业化道路，目前已基本建成，计划于今年 6 月正式投入使用。

自 主 品 牌 崛 起 助力 公 司 业 绩 触 底 回 升 。2023 年 前 三季 度， 公司 实 现营 业 收入 2.62 亿 元，同比+11.04%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比+18.12%，自 2021 年以来，公司营收逐年回升，主要有两方面因素影响，一方面 2020 年汽车行业受疫情影响较大，形成收入低基数；另一方面，整车生产企业对公司收入贡献值稳定在 75%以上，自 2021 年以来，自主品牌依靠领先的新能源转型驱动新能源汽车渗透率快速提升，带动自主品牌份额提升，尽管公司智能网联汽车试验场尚未建成投产，但公司现有场地仍能满足新能源车的基础性能测试，自主品牌销量增长带动公司试验场测试需求提升，推动公司营收及利润水平逐年改善。

专注试验场业务，主业毛利率稳中有升。公司营收的主要来源为基于汽车试验场开展的场地技术服务，公司自 2021 年起剥离检测业务，专注于场地技术服务业务，其他业务主要为公司下属子公司中汽研酒店为客户提供的住宿餐饮等附加服务，以提升客户在汽车试验场所接受的服务质量。公司主营业务场地技术服务毛利率保持稳中有升态势，2023 年 H1 毛利率为 76.17%，同比提升 4.44pct，主要系公司试验场利用率提升。公司主营业务毛利率较高，主要是由于公司业务偏向服务业，试验场折旧年限长，摊销成本低，带来较高的业务毛利率。

客户覆盖面广，核心客户贡献稳定营收。公司汽车试验场地设施完备，能够满足多车种、多路况测试要求，与包括汽车检测机构、自主品牌乘用车主机厂、商用车主机厂、新势力、外资零部件厂商等在内的众多领域头部企业建立了良好的合作关系，目前已为超过 200 家客户提供了法规认证类和自主研发类场地试验技术服务。从客户结构来看，公司前两大客户中汽中心与吉利集团较为稳定，持续为公司贡献超过 40%的收入，二者比例的波动主要是由于中汽中心下属的天津检验中心在 2018 和2019 年接受吉利集团委托，为其开展部分研发试验服务，收入在会计处理上归属于中汽中心，剔除该部分影响后二者收入贡献比例变化总体较为稳定。

净利率再创新高，管理费用仍有较大的优化空间。2023 年前三季度，公司销售净利率为 47.02%，上升至历史新高水平，主要得益于场地利用率提升带来的毛利率增长以及管理费用率的降低，前三季度公司管理费用率为 21.36%，同比下滑 1.67pct，主要是广告宣传费的降低，公司在前期投入较大力度的广告宣传以开拓市场。公司管理费用主要由职工薪酬、物业费、修理费、折旧费、劳务及服务费、无形资产摊销等组成，当前费用率绝对水平较高，但在场地建设逐渐完备的背景下，管理费用预计不会发生较大变动，未来公司业务扩张带来的规模效应有望带动管理费用率的有效降低。

研发费用率保持高位，技术团队经验丰富。公司近年来研发重点投向智能网联汽车试验场，2021 年研发费用大增主因智能网联汽车试验场建设前的技术验证，伴随技术验证成功，试验场进入全面开工，2022 年后公司研发费用有所回落，但仍保持较高水平，2023 年前三季度，公司研发费用为 965.43 万元，研发费用率为 3.69%，同比提升 0.23pct。公司具有一支经验丰富且稳定的技术研发团队，截止2023 年 6 月 30 日，公司技术研发共有人员 22 人，硕士学历 5 人，本科学历 17 人，高级职称 3 人，中级职称 12 人，助理级职称 5 人，20 人在汽车行业内有五年以上技术研发经验。上市以来，公司技术研发团队较为稳定，助力公司持续巩固技术优势。

建立“1+3+N”科研管理保障体系，积极推进智能网联汽车测评体系建设。公司在智能网联汽车试验场建设中处于国内第一梯队，其理论研究与业务实践能够为智能网联汽车测验体系及标准的完善提 供 重 要 的 先 行 经 验 ， 公 司 在 智 能 网 联 汽 车 测 验 方 面 的 研 究 处 于 行 业 前 沿 ， 为 此 公 司 专 门 建立了“1+3+N”的科研保障体系，有效支持科技创新工作的健康和可持续运行。截止 2023 年 6 月 30 日，公司有自立课题 9 项，课题围绕智能轮胎动力学特性感知与测试、汽车可靠性耐久性测试规范正向开发技术、汽车数字试验场构建及应用技术等领域开展研究；纵向课题 3 项，课题围绕智能汽车复杂场景数字-物理融合模拟测试技术、智能汽车封闭场地及开放道路组合测试技术、智能网联试验场端-边- 云一体化管控技术等领域开展研究。