百胜中国发展历程、品牌矩阵、业绩及股权结构介绍

餐饮巨头，中西结合领航前行。

1. 深耕餐饮行业三十余年，多品牌协同共促发展

国内餐饮龙头，立足西式快餐多元化发展。1987 年百胜集团在北京开设首家肯德 基餐厅，成为第一家进入中国市场的西式快餐品牌，1990 年首家必胜客门店开业， 三十多年来深耕中国餐饮市场、不断融入本土文化并扩张，形成了广泛的市场覆 盖并造就极高的品牌知名度。同时，公司亦持续布局其他细分赛道，2012 至 2020 年陆续收购/成立火锅店小肥羊、墨西哥风味餐厅 Taco Bell、咖啡店 Lavazza、 中式休闲餐饮品牌黄记煌。2016 年公司从 Yum Brands 分拆上市，在中国大陆地 区的自主经营权更为灵活；2020 年 9 月，公司在港股二次上市，募资净额 173 亿 元。截至 2023 年 12 月 31 日，公司共拥有 14644 家餐厅，其中肯德基/必胜客分 别为 10296/3312 家。

2.多品牌矩阵协同，肯德基、必胜客为两大旗舰品牌

引进、收购、自创餐饮品牌，布局多元化错位竞争。公司在不同时期适应中国消 费市场潮流，通过引进海外餐饮品牌、与收购本地品牌、合作创立品牌等方式， 建立多元化、有区分的品牌矩阵。

1) 肯德基：中国领先及最大的快餐品牌，以“营养均衡、健康生活；立足中国， 创新无限”为品牌目标和方向，坚持本土化战略、创新菜单，打造有品质保 证的新式快餐，以年轻顾客为主要客群。 2) 必胜客：1990 年正式进入中国市场，目前为中国领先休闲餐饮品牌。以受家 庭欢迎、摩登现代、高性价比为品牌定位吸引中青年及亲子消费群体，提供 一系列多元化产品及早餐、午饭、下午茶等多时段的用餐选择。 3) Taco Bell：源于美国加州的墨西哥餐厅，2016 年重返中国市场。相较于以 肯德基为代表的传统西式快餐，Taco Bell 在兼顾快餐标准化、易于迅速扩 张的优势的同时，在产品设置上更为休闲化、更具价值感；在装修和定位上 营造加州风情和“类酒吧”休闲氛围，以“Live Más（活出无限）”的品牌 理念吸引年轻群体引发共鸣。

4) 小肥羊：创立于 1999 年的内蒙古羊肉火锅品牌，以“天然、健康、珍贵” 为品牌理念，在食材上甄选内蒙古锡林郭勒草原的优质羊肉，首创不蘸小料 羊肉保留原汁原味。小肥羊作为草原美食的传承，融合“大口吃肉、大碗喝 酒”的草原豪情文化，以“朋友欢聚、纵享推杯换盏”的用餐场景为主要卖 点吸引中端消费人群。 5) 黄记煌：作为中国领先的中式休闲餐饮品牌，主打焖锅烹饪系列产品。以“无 厨师、无油烟、无原材料重复使用”的品牌理念和标准化生产运营模式作支 撑保证大规模复制。近年来，从品牌形象、店面装修多方面入手进行品牌年 轻化表达，吸引年轻时尚群体。 6) Lavazza: 继 Coffii&Joy（已终止运营）之后百胜在咖啡市场的又一试水。 Lavazza 打造差异化定位，主打高品质意式咖啡、纯正意式美食，从咖啡店 体验到门店装修上都复制了老派意大利风情，客单价集中在 30-40 元，以价 格敏感度较低的偏高端消费人群为主要目标客群。 7) 烧范儿：2018 年创立的新零售品牌，通过线上和线下渠道提供包括牛排、炒 饭、意面在内的半成品食材。随着疫情催生居家餐饮消费迅速增长，烧范儿 以厨房小白、上班族等为主要目标客群，不断扩充产品线。

目前百胜中国门店经营模式主要有自营和加盟两种。自营模式下，公司多间餐厅 在不同地点以相同品牌经营并共享企业拥有权，门店由百胜中国控股、按照系统销售额的 3%向 YUM 支付特许经营费。加盟模式下，公司向第三方运营商授出特许 经营权以收取费用或许可权，加盟商向百胜中国支付初期加盟费用、按照系统销 售额的 6%支付使用费等费用。目前，公司核心品牌肯德基、必胜客以自营模式为 主，其中肯德基自营门店占比达 90.1%，必胜客自营门店占比达 95.2%，公司其 他品牌如黄记煌则主要以加盟模式经营。

两大核心品牌助力业绩增长，展现强劲增长功能。公司疫情前业绩增长稳健， 2016-2019 年公司营收 CAGR 9%至 87.8 亿美元，归母净利润 CAGR 12%至 7.1 亿 美元。疫情下仍实现业绩正增长，主要源自公司资产负债表稳健、流动性充足。 其中，2021 年公司业绩增长较好主要为上半年疫情稳定利于业绩复苏、公司新建 门店数增长驱动。2022 年营收为 95.7 亿美元，同比下降 3%，归母净利润为 4.4 亿美元，同比下降 55%，主要源自疫情反复下闭店致使经营承压、东方既白及 Coffii&Joy 两大品牌终止运营。2023 公司实现收入/归母净利润同增 15%/87%， 期内收入/业绩均创历史新高，展现强劲增长动能。

肯德基、必胜客为公司业绩核心驱动力，新兴品牌近年来逐渐发力、有望成为 新增长极。 1）肯德基：品牌成熟、利润率高、门店基数大且维持高增长，为公司业绩增长 的重要来源，营收占公司 7 成以上。2019-2021 年品牌营收 CAGR 8%至 70.03 亿 美元，2023 年营收同比增长 14.1%、餐厅利润率增加 2.0pct，主要系净店铺以 及收购杭州肯德基、生产力及运营效率提升。 2）必胜客：近年来营收及利润率有大幅回升，主要源自疫情放开后带来的机遇。 必胜客将继续推进产品创新、数字化能力建设、发展外卖及其他渠道、改善资 本组合以促进增长，预期疫情放开后有望加速业绩修复。 3）新兴品牌：除肯德基、必胜客两个核心品牌外，公司目前拥有包括 Lavazza、 黄记煌、小肥羊、Taco Bell、烧范儿等新兴品牌，分别布局咖啡、中式餐饮、 休闲餐饮和新零售预制菜赛道。近年来，新兴品牌营收逐步增长，2019-2021 年 CAGR 为 73%至 4.73 亿美元。2022 年，新兴品牌门店数大幅下降，源自公司出 于战略考虑终止东方既白、Coffii&Joy 两大品牌的运营，但即便如此，22 年营 收仍同比增长 42%，主要由 Lavazza 和烧范儿贡献，烧范儿 2022 年销售收入同 比增长超 50%、达 9 亿元。2023 年，新兴品牌营收同比下降 27%。未来，公司 将着重扩大咖啡业务、持续发力新零售业务，Lavazza 和烧范儿有望为公司赢 得新赛道红利、成为业绩增长新引擎。

公司致力于优化成本结构释放弹性，目前已初见成效。疫情期间，除人工成本 率上升外，原材料成本率小幅上升，租金及其他成本率基本保持稳定。 1）原材料及耗材成本率：疫情前维持在 28%，疫情以来成本率小幅上升，主要 系疫情影响导致原材料价格上升、部分原材料供应短缺。公司具备强大的供应 链管理能力、与 800 多家独立供应商合作，疫情放开后有望加速修复。 2）人工成本率：2016-2019 年维持在 21~23%，疫情以来人工成本上升幅度较 大，主要系疫情期间闭店仍需支付员工薪酬、外卖订单增长带来骑手成本增加。 公司致力于控制劳动力成本，在人员管理方面实施员工共享计划，目前仍处于 初级发展阶段，期望未来将显著降低人工成本。 3）租金及其他成本率：2016-2019 年逐年下降，疫情以来基本保持稳定，主要 系疫情期间累计获租金减免 8700 万元，同时公司落实租金优化，通过业绩表现 来筛掉表现不佳的门店，留下租金结构更好的店，优化资产组合。

3.股权结构较为市场化，核心团队经验丰富、激励充分

股权结构较为市场化。据 Bloomberg 数据，截至 2024 年 2 月底，公司前三大股 东分别为摩根大通 / 贝莱德 / 新加坡政府投资公司分别持股 15.04%/11.95%/11.53%。

核心管理团队经验丰富，多次发布股权激励计划绑定核心员工、调动积极性。首 席执行官屈翠容经验丰富，曾带领屈臣氏某品牌走出濒临破产的困境两次，加入 公司以来制定必胜客复兴计划、成效极佳。2016 年-2022 年公司多次推出股权激 励计划，截至 2023 年底，百胜中国已累计向超过 13,000 名餐厅经理授予美股， 长期激励计划提振员工积极性。