彩讯股份股权结构、核心产品线及业绩分析

企业邮箱为核心，三大产品线共同发展。

1.三大产品线稳定发展，专注企业数字化

公司以邮箱业务为基，专注企业数字化转型赛道。公司成立于 2004 年，于 2018 年创业板上市。 成立之初专注于手机邮箱产品，2009 年产品全面升级为中国移动“139 邮箱”，用户规模达 1.5 亿，进入行业三甲。随后与中国移动，南方电网，国家电网，南方航空等企业展开合作，进一步 拓展了业务。随着技术与交付经验的增长，公司沉淀形成了业界领先的技术和运营双中台，形成 了协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线。伴随着近年来信创、人工智能、国资云、数据 要素等发展机遇，公司逐步将自身定位为“产业互联网技术及服务提供商”，不断开拓新的应用 场景，保持快速发展。

公司股权结构稳定。董事长杨良志和董事曾之俊为一致行动人和实控人，截至 2023 年 9 月 30 日 通过直接持股和控股子公司持股持有超过 40%的股份，股权相对集中，结构稳定。

公司推出股权激励，目标长远稳定发展。公司在 2021 年推出股票激励计划，以 2022、2023 年的 业绩作为考核目标，向不超过 200 人的核心人员授予不超过 750 万股。公司 2022 年营业收入11.95 亿元，较 2020 年增长 61.73%，年度现金分红比例 20.12%，已达成 22 年业绩考核目标。 2023 年底公司又推出 2023 年股票激励计划，对未来 5 年的业绩进行考核，以 22 年营业收入为基 数，24-28 年的营业收入增长率不低于 32%/52%/75%/101%/131%。长期的股权激励考核目标彰 显了公司对于长远稳健发展的信心。

协同办公、智慧渠道、云和大数据是公司的三大核心产品线。 1) 协同办公：以信创邮箱为核心，叠加统一办公平台，主要为电信运营商、大型企业、政府和 高校等组织提供套件化的电子邮件、即时通讯工具、数字办公室和内部信息协作平台等移动 端和 PC 端智慧办公协同管理软件和服务。在信创改革背景下，国央企邮箱迎来全面替换， 公司自主研发的 RichMail 邮箱系统拥有国产自主知识产权，可全面替代对微软 Exchange 和 原 IBM 邮件系统，目前已完成全栈信创适配。在生成式 AI 的浪潮下，公司积极部署 AI 相关 产品，打造下一代智能邮箱，发展类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力 及跨域信息获取和存储能力，有望大幅提升企业人员的工作效率。 2) 智慧渠道：重点服务企业数据化运营和管理，为客户提供获客、活跃等效果导向的平台建设 和运营服务，助力企业保障数字化转型的效果。公司在运营商渠道互联网化领域多年深耕， 拥有丰富的用户运营、平台开发经验，参与建设和运营多个用户规模过亿的产品和互联网战 略产品，服务超过 10 亿终端消费用户。目前彩讯是中国移动等客户在智慧渠道领域最重要 的战略合作伙伴之一。 3) 云和大数据：国资云是服务政府和央国企数字化转型的关键基础设施，近年来国资云建设如 火如荼，在数字中国、信创的背景下，立足于“移动云”生态，贯穿云方案、云迁移、云运 维各个环节，专注于定制化的企业上云配套服务。聚焦数据中心数据安全，提供完整覆盖数 据安全治理的整体解决方案。

双中台体系助力降本增效，是公司核心竞争力。公司将多年研发形成的核心产品和服务标准化， 构建了高度模块化和组件化的 IT 中台和运营中台，称为“双中台体系”。其中 IT 中台形成“组 件式” 开发体系和“积木式”组装能力，组件复用率从 2021 年 58%提升至 2023 年的 85%，降 本增效效果明显；运营中台中的运营模板以每年近 100 个的速度增长，目前已有 1000 多个可复 用模板，活动开发成本下降 40%以上。

2. 业绩稳定增长，研发端持续发力

公司近年营业收入稳定增长，归母净利润持续提升。自 21 年开始，公司业绩开始快速恢复， 2022 年实现营业收入 11.95 亿元，同比增长 34.71%；归母净利润达到 2.25 亿元，同比增长 50.91%；扣非后归母净利润达 1.84 亿元，同比增长 41.90%。2022 年营收和归母净利润显著提 高，主要原因系行业信创加速推进、数据要素发展高景气背景下，公司重点布局信创邮箱和数据 要素领域，业绩实现高增长。2023 年上半年公司产生较大的非经常性损益，主要系公司持有河南 省澜天信创产业投资基金投资的航天软件在科创板上市，致使公允价值变动增加所致。

三大产品线收入占比较为稳定。从分业务收入占比情况看，三大产品线的占比变化不大。近三年 来随着国资云的快速发展，云和大数据产品线的收入增长较快，2023H1 来自云和大数据产品线 的收入达 1.69 亿元，同比增长 47.72%，业务占比也不断提升；智慧渠道业务 23H1 的增速不及 前两年，23H1 收入 3.03 亿元，同比增长 14.58%，收入占比小幅下降；协同办公业务增长较为稳 定，23H1 收入 2.16 亿元，同比增长 31.82%。

毛利率和净利率较为稳定，研发投入持续提升。公司近年来毛利率维持在 40%以上，净利率接近 20%，整体较为稳定。从费率角度看，公司管理费率近年来控制得当，同时加大研发端投入，研 发费率持续上升。