中船特气发展历程、产品布局及业绩分析

打造电子特气民族品牌，加速推进国产化替代。

1. 电子特气产业化先行者，深耕行业二十余年

公司是国内领先、世界知名的电子特气和三氟甲磺酸系列产品供应商，致力于电子特 气的研发和产业化。公司的主营业务和产品起源于七一八所特气工程部，是国内较早专门 从事电子特种气体研发及产业化的企业。经过多年持续创新和技术攻关，公司成功研发了 50 余种具有自主知识产权的产品，主要包括高纯三氟化氮、高纯六氟化钨、高纯氯化氢、 高纯氟化氢、高纯四氟化硅、高纯氘气、高纯六氟丁二烯、高纯八氟环丁烷、高纯电子混 合气等电子特种气体，以及三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双（三氟甲磺酰）亚胺锂等含氟 新材料，下游覆盖集成电路、显示面板、锂电新能源、医药、光纤等行业。

公司发展主要经历了三个阶段：

第一阶段（2000-2008 年）：突破技术壁垒，实现国产化。2000 年，七一八所成立 特气工程部，开始从事电子特种气体的研发和产业化；2002 年，特气工程部研发出纯度高 达 99.9%的三氟化氮气体，打破了国外垄断，实现了电子级三氟化氮国产化，标志从 0 到 1 的跨越，揭开了国产化替代序幕；2007 年，特气工程部首创以三氟化氮为原材料的合成 技术，成功研发了电子级六氟化钨，攻克了大批量生产关键工艺，具备了规模化的生产能 力；2008 年，特气工程部建成了年产 300 吨高纯三氟化氮，自主研发的规模化成果正式落 地，开启电子特种气体国产化新征程。

第二阶段（2009-2015 年）：加快产业布局，实现多样化。为丰富产品结构，特气工 程部以电解氟化技术为基础持续进行科技创新，实现了从单品突破到全面开花的跨越。2010 年，特气工程部建成了 30 吨高纯六氟化钨生产线和年产 30 吨的三氟甲磺酸生产线；2013年，特气工程部牵头承担国家重大科技专项，着手研发高纯氯化氢、高纯氟化氢、高纯四 氟化硅、高纯八氟环丁烷、高纯八氟丙烷、碳酰氟等 9 种电子特种气体和 10 种高纯电子混 合气体；2015 年，特气工程部主营产品三氟化氮、六氟化钨、三氟甲磺酸系列产品产能分 别达到 1500 吨、230 吨、100 吨。

第三阶段（2016 年至今）：积极增产扩能，实现规模化。2016 年，七一八所成立派 瑞有限，开启大规模产业化步伐；公司分别于 2017 年、2019 年开始建设年产 5400 吨新 材料项目、年产 7300 吨新材料项目；2020 年，七一八所、派瑞科技将特气相关业务无偿 划转至公司，完成业务重组，公司成为七一八所下属从事电子特种气体和三氟甲磺酸系列 产品研发、生产和销售的业务平台。 公司股权结构稳定，实际控制人为中国船舶集团。派瑞科技持为公司控股股东，持有 公司 69.17%股权。公司实际控制人为中国船舶集团，间接持有公司 72.61%股权。此外， 2020 年公司增资扩股，设立万海长风、万海长虹为公司员工股权激励平台；2021 年，公 司增资扩股，引入国风投基金、国家产业投资基金、青岛聚源、混改基金、国家集成电路 基金二期，目前持股比例均小于 5%。

2.以技术与需求为脉络，多元化产品矩阵布局

公司自设立以来一直专注于电子特种气体和新材料领域，主要从事电子特种气体及三 氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售。

1）电子特种气体被誉为半导体行业的“粮食”和“血液”，是半导体领域不可或缺的 关键原材料之一。公司两大核心产品为三氟化氮和六氟化钨，目前已实现 5N 级三氟化氮、 6N 级六氟化钨量产，同时建成了国内最大生产基地。为了满足客户的多样化用气需求，公 司开发多种电子特气产品，品类涵盖氟化氢、氯化氢、四氟化硅、氘气等无机类气体，六 氟丁二烯、八氟环丁烷、八氟丙烷、六氟乙烷等氟碳类气体，以及 30 余种电子混合气体等， 以增强公司电子特气产品的竞争力。

2）三氟甲磺酸系列产品具有对环境友好、催化作用强等特点，广泛应用于锂电新能源、 医药、化工等行业。公司基于国际领先水平的电解氟化技术，研发了三氟甲磺酸系列产品， 主要包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双（三氟甲磺酰）亚胺锂等含氟新材料。其中，三 氟甲磺酸是目前已知的最强有机酸，是万能的合成工具，应用领域广泛；双（三氟甲磺酰） 亚胺锂和三氟甲磺酸锂是锂电电解液的重要成分之一，可以提高电解液的电化学稳定性， 改善高低温和循环性能。

新项目增产扩能，不断丰富产品矩阵，全品类电子特气布局持续推进。随着国内半导 体行业的快速发展，产业链自主可控趋势持续增强，电子特种气体作为关键材料覆盖半导 体制造多项工艺环节，关键地位凸显。公司募投项目规划“年产 3250 吨三氟化氮项目“、” 年产 735 吨高纯电子气体项目“、”年产 1500 吨高纯氯化氢扩建项目“，后续又规划” 年产 150 吨高纯电子气体项目“、”200 吨六氟丁二烯项目“以及”上海电子特气和先进 材料生产及研发项目“，并于 2024 年 2 月公告拟在内蒙古托克托县成立中船派瑞特种气 体（呼和浩特）有限公司，建设高纯电子气体项目（一期），新增年产 7500 吨三氟化氮、 10000 吨超纯氨气、75000 吨液氮的生产能力。公司新项目陆续投建，一方面是为了突破三氟化氮等产品的产能瓶颈，满足下游市场快速增长需求，另一方面是为了持续丰富公司 产品结构，完善全品类供货能力，满足客户对多品类特气产品需求，打造盈利新增长点。 此外，为顺应新能源电池行业技术发展趋势，满足市场日益增长需求，公司募投项目规划” 年产 500 吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目“，加强对锂电池溶质锂盐领域的布局力度，培 育新的业务增长点。

3. 公司业绩稳健增长，高端领域占比持续提升

主要产品三氟化氮、六氟化钨等产销逐年增加，公司业绩稳步增长。近年来，公司主 要产品产销量持续增长，三氟化氮销量从 2019 年 5244 吨提升至 2021 年 8176 吨，六氟 化钨销量从 2019 年 269 吨，提升至 2021 年 838 吨，推动业绩稳健增长。公司营业收入 从 2019 年的 10.37 亿元，增长至 2022 年的 19.56 亿元，CAGR 约为 23.6%，归母净利 润从 2019 年的 1.96 亿元，增长至 2022 年的 3.83 亿元，CAGR 约为 25.0%。2024 年 2 月 28 日，公司发布 2023 年度业绩快报，2023 年公司实现营收 16.16 亿元，同比下滑 17.39%；实现归母净利润 3.35 亿元，同比下滑 12.67%；实现扣非归母净利润 2.45 亿元， 同比下滑 30.26%，主要原因：1）下游需求疲软；2）部分产品价格调整。其中，Q4 单季 度公司实现营收 4.17 亿元，同比下滑 17.26%，环比提升 4.51%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比下滑 21.10%，环比提升 11.69%；实现扣非归母净利润 0.77 亿元，同比下滑 19.79%，环比提升 148.39%，业绩环比改善显著。

往后看，目前行业去库存化成效显现，DRAM、NAND 原厂芯片价格开始小幅上升， 预计 2024 年存储厂稼动率将有序回升，带动材料端需求回暖，公司增产扩品静待需求复苏， 短期业绩波动不改长期成长趋势。 电子特气是公司营收和利润的主要来源，半导体领域贡献持续扩大。分产品来看，公 司营收由电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品构成，据公司招股说明书，2019-2022H1， 公司电子特种气体占公司总营收基本稳定在 90%左右，三氟甲磺酸系列产品营收占比约为 10%左右。分应用领域来看，电子特种气体下游主要集中在集成电路和显示面板领域，且 集成电路领域收入呈快速增长的趋势，主要受新一代信息技术的发展、国家政策大力支持 及国产替代的推动，国内集成电路产业快速发展；显示面板领域的收入增长相对稳定，随 着公司营业收入快速增长，其占比逐渐下降。三氟甲磺酸类产品则主要用于化工材料、化 学制药、锂电新能源等领域，其营收逐年增长，已成为公司重要产品之一。

短期毛利率受行业竞争影响承压，但整体仍维持较高水平。近年来，公司销售毛利率 呈小幅下降趋势，自 2019 年的 43.01%下降至 1-3Q2023 年的 36.3%，主要原因：1）2020 年，公司执行新收入准则，原计入销售费用的运输费用重分类至主营业务成本核算；2）主 要产品三氟化氮、六氟化钨受供需关系和市场竞争情况等因素影响，产品毛利率出现波动。 净利率方面，从 2019 年的 18.87%上升至 1-3Q2023 年的 20.77%，呈稳中有升趋势。分 产品来看，公司电子特种气体毛利率相对更高，截至 1H2022 年公司电子特种气体毛利率 维持在 40%以上。 公司费用管控能力强，高度重视研发，持续加大研发投入。费用方面，公司期间费用 率整体呈持续下降趋势，截至 2023 年三季报，期间费用率 10.43%。公司起源于国家级化 工研究所，高度重视研发创新，研发投入持续增长，近三年累计研发费用超过 3 亿元。截 至 2023 年 6 月 30 日，公司拥有专兼职研发人员 157 名，其中专职研发人员为 100 名， 硕士和博士 100 人，高级工程师 30 人、研究员 11 人、国务院政府特殊津贴专家 2 人，研 发团队实力雄厚。2024 年 2 月，公司公告拟在邯郸市肥乡区建设电子特气研发中心建设项 目，解决公司当前电子特气及新材料研发场地不足的现实需求，提高电解类和有机合成类 产品的工艺原理性研究能力，以及高纯电子气体的电解小试/中试研究能力。