如何看待德业股份的成长空间？

产品主打差异化和更高性价比，强费控基因实现量利齐升。

1.储能逆变器：低压离并网特点突出，高压拓展工商业市场

储能逆变器功率覆盖广泛，低压离并网特点突出。公司低压储能逆变器包括单相储能逆变器和三相储能逆变器，其中单相储能逆变器包括3-6KW，3.6-6KW，3.6-8KW，5-8KW 以及最新推出的 12-16KW 的全球输出功率最高的单相低压储能逆变器；三相低压储能逆变器包括 8-12KW，功率覆盖范围位于同行业领先水平，产品参数优秀。 产品特点： 1）采用了频率下垂控制算法，可以允许最大16 台单相或者三相储能逆变器进行并联，这使得储能逆变器的功率提升了 16 倍，功率覆盖范围由原来的3-16KW变成了现在最大功率可以达到 200KW 以上的范围，覆盖了小型工商业储能需求，同时减少大功率储能的安装成本。 2）并离网自动切换时间为 4ms，确保关键性负载不断电，其自动切换时间低于同行，能更快响应，而同行业保证关停时间大部分为小于10ms 或者小于20ms。3）具备 6 个可设置充放电时间段，可以在低电价时通过电网充电，高电价时通过电池进行供电来有效减少电费支出。 4）支持柴油发电机直接给电池充电，确保系统24H*7 天不断电。5）充电效率高，最大能达到 95.5%。 6）最大充放电流达到 290A（16KW 机型）。7）具有智能交流耦合方案，在原有光伏系统上加装储能系统时降低成本，可以在现有基础上升级并网系统，而无需另外的改造费用。

对比市面主流的三相高压产品，公司的技术实力深厚，推出的三相低压产品同类竞品很少，为工商业光储系统提供了安全性更高的解决方案。市场上10KW三相高压产品的电池电压一般在 160-600V 之间，最大充放电电流仅25A，而公司10KW三相低压产品的电池电压在 40-60V 之间，最大充放电电流可达210A。

高压储能逆变器提升客户需求空间，拓展工商业市场。德业储能逆变器不仅在低压方面性能优异，功率广泛，在三相高压储能逆变器方面也有很大技术优势。公司的三相高压储能逆变器功率涵盖 5-50KW，是全球少有的高功率三相高压储能逆变器供应商。其在 2022 年 5 月德国慕尼黑光伏展首发推出的SG01HP3系列的50KW三相储能逆变器是目前市场主流厂家少有的光储混合一体机，该系列三相高压储能逆变器的最高额定交流输出功率 50kW，最多提供4 路MPPT 接入，每路MPPT支持接入 2 串组串，MPPT 电流 36A，单路组串电流高达18A，轻松适配600W及以上的更大组件。本系列逆变器还特别设计有两个独立的电池连接端口，支持160-800V 的高压储能电池，在同时连接不同品牌电池的情况下，能够实现50A+50A的双路最高 100A 充放电能力，最大支持 16 台并联（并离网模式），支持多节电池并联，能满足中小型工商业储能系统需求，拓展工商业储能市场。

2.储能电池包：配套储能 PCS，自供比例预期提升

配套储能 PCS，布局储能电池产品，有望成为公司新的成长曲线。公司于2022年引进储能电池团队，2022 年 6 月推出成熟的储能电池产品并且顺利出货。由于全球范围内储能需求的增加，储能电池与储能逆变器市场迎来快速增长，公司布局储能电池产品，与自有储能逆变器协同发展，积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，积极投入开发了包括低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等产品，有利于推动业绩快速增长。2022 年9 月，在美国国际智慧能源周上公司展示了其储能电池新品，包括春系列中可以支持最多32 块电池并联扩展容量的 RW-M6.1 磷酸铁锂电池以及夏系列中每组电池支持4-12 个电池模块串联的BOS-G 系列高压锂电池产品，预计未来还会推出秋季系列和冬季系列产品来满足日益增长的户用和储能需求。

3. 微型逆变器：性价比助力市场开拓，逐步扩张欧洲美国等市场

微逆功率覆盖范围广，性价比助力市场开拓。公司微型逆变器产品种类丰富，功率覆盖范围广泛（300-2000W），主要产品种类为一拖一，一拖二和一拖四产品，对应覆盖范围分别为 300-500W，600-1000W 和 1300-2000W，功率范围仅次于禾迈。同时后续会推出一拖八和具备无功补偿的微逆产品，进一步扩展功率范围。公司微逆可输出三种交流电压，适用全球大部分地区。由于微逆行业龙头Enphase在该领域积累数年经验，产品性能更强，具有先发优势，同时渠道布局更加完善，后进入者难以撼动市场地位，公司选择差异化竞争，通过性价比高的产品抢占巴西等价格敏感性市场，在保证毛利率的前提下，销售价格低于友商，通过性价比助力市场开拓。

单瓦售价低于微逆龙头 Enphase，高性价比助力市场扩张，进军北美市场。从单瓦售价上来看，2021 年微逆龙头 Enphase 单瓦售价达到2.46 元/W，而公司单瓦售价为 0.66 元/W，远低于微逆龙头 Enphase，也低于其他微逆厂商单瓦售价，微型逆变器的单瓦售价为全行业最低，且公司在最低价格的基础上实现了毛利率上升至较高水平（2022 年达 46.7%）。

4.小家电控费基因传承，成本管控优异实现量利齐升

小家电费控基因传承，助力产品高性价比。德业设立时主要从事蒸发器，冷凝器和变频控制芯片等部件以及除湿机等环境电器的研发生产和销售，属于小家电行业，该行业由于零部件标准化程度高，行业内企业众多，且市场集中度较低，所以零部件供应商对客户议价能力不强。得益于家电行业的费控基因传承，德业在逆变器行业成本管控同样优秀，相比于该行业其他厂商，德业逆变器产品优势在于高性价比，公司通过降低生产和安装各个环节的生产成本，使得产品价格具有竞争力，市场份额不断提升，同时由于低成本，逆变器产品也具有较高的盈利水平，毛利率逐渐高于同行业水平。

早期业务助力逆变器生产，巩固成本优势。德业早期业务为模具制造，在结构件制造方面具备丰富经验。以固德威原材料成本为例，生产所需的主要原材料包括机构件、电子元器件以及辅助材料等，其中机构件主要为塑胶件、压铸件、钣金件、散热器等，电子元器件包括功率半导体器件、集成电路、电感、PCB线路板、电容、开关器件、连接器等。根据固德威招股说明书数据，固德威结构件占逆变器总成本25%左右，对比其他企业外采结构件，德业逆变器结构件均为自供，可以进一步降低生产成本，巩固成本优势，提升逆变器毛利率。

IGBT 国产化占比行业领先，助力公司成本下降。IGBT 等半导体器件在原材料成本占比约 10%左右，是生产逆变器的重要电子元器件，其在2021-2022年全球缺芯浪潮下对逆变器企业产能进度产生了较大扰动。公司与海外IGBT头部供应商有较好合作关系，同时逐渐导入国产 IGBT，随着国产比例提升，公司产品供应保持稳定。国产 IGBT 芯片在可靠性和功率能耗方面表现略差，可通过适配调整保持原有品质，同时国内芯片价格相对稳定，成本控制较好。公司逐步推进IGBT 国产化，IGBT预计随着国产 IGBT 比例提升，逆变器成本实现进一步降低。