德业股份发展历程、股权结构及业绩分析

老牌家电企业，迅速切入光储逆变赛道。

1. 深耕电气二十余年，迅速实现逆变转型

宁波德业科技股份有限公司，成立于 2000 年，起初专注于注塑件，模具，钣金件以及除湿机等环境电器产品。2007 年起开始为美的配套生产家用空调热交换器，同年成立德业变频，业务开始涉及电路控制领域。2010 年成为美的全球三家变频控制解决方案供应商之一。2015 年确定热交换器，电路控制系列和环境电器系列三大发展主线，同年德业变频于新三板上市。2016 年德业变频开始进入光伏逆变器产业。2017 年推出第一代储能逆变器，随后逆变器业务迅速发展，逆变器海外市场销售几何式增长，到 2021 年德业成功在上交所主板上市，此时逆变器板块已拥有组串式逆变器，微型逆变器和储能逆变器三大产品线，2022 年营收接近40 亿元。

2. 股权结构稳定集中，员工持股促进增长

股权结构稳定集中，持股结构清晰。截至 2023 年9 月30 日，公司实际控制人张和君先生，现任公司董事长，直接持股 24%，通过艾思睿投资间接持股37.59%，通过员工持股平台亨丽投资和德派投资间接持股 0.58%和0.36%，共计持股62.53%，其妻子陆亚珠通过直接和间接分别持股 0.75%和 0.38%，共计持股1.13%。公司拥有7 家子公司，分别负责公司主营业务逆变器，热交换器和除湿机等产品的研发与生产。

发布员工持股计划，提高员工积极性促进增长。2024 年1 月份，公司发布员工持股计划，参与对象范围包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）员工，初始设立时持有人的总人数预计不超过500人；本次持股计划股票来源于公司已回购的德业股份 A 股股票，总规模不超过283.948万股，约占公司总股本比例 0.66%；受让价格为 38.61 元/股，该受让价格为公司股票回购均价 70.42 元/股的 54.83%。

3. 业绩实现快速增长，费控优势巩固竞争力

公司营收及净利快速增长。2017 年到 2022 年，公司营收快速增长，营业收入由2017 年的 15.06 亿到 2022 年的 59.56 亿，年复合增长率达到了31.65%。归母净利润由 2017 年的 0.93 亿到 2022 年的 15.17 亿，年复合增长率达到了74.78%。2022年由于地缘政治等多方面影响，导致化石能源价格暴涨，使得以光储为代表的新能源需求快速增长，公司逆变器出货大幅上升，营收和归母净利润实现快速增长。

逆变器营收占比提升，带动公司营收和盈利快速增长。在当前碳中和趋势下光储行业景气度持续高涨，公司逆变器营收占比由 2017 的1%增长到2022年的66%，而主营业务热交换器占比由 2017 年的 66%降低到2022 年的21%，逆变器营收占比首次超过热交换器。随着公司逆变器业务快速增长，规模效应逐步凸显，毛利率实现持续上升，由 2017 年的 34.71%上升到 2022 年的48.18%，带动整体销售毛利率提升；毛利润占比由 2017 年的 1%上升到 2022 年的 84%，毛利润占比上升幅度快于营收占比，带动公司业绩快速增长。

费控优势显著，提升产品竞争力。源于小家电控费基因传承，成本管控优异，公司期间费用率保持明显下降趋势。期间费用率由2017 年的13.32%降低到2022年的 7.37%，在降费的同时注重研发投入，研发费用不断上升，由2017 年的0.57亿提升到 2022 年的 2.87 亿，2022 年研发费用同比增长116%。与同行业其他公司相比，费控优势明显。