干味央厨产品矩阵、发展历程及经营模式分析

Ｂ端速冻米面领跑者，深耕餐供定制服务。

千味央厨成立于2012年4月，前身为思 念集团餐饮部，秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，致力于为酒店、宴席、团 餐等消费场景的餐饮企业提供全方位解决方案。经过多年发展，公司凭借优秀的产 品研发能力及突出的供应链管理体系，深度绑定百胜中国、华莱士、海底捞等大型 连锁餐饮企业。2022年，公司共实现营业收入/归母净利润14.9/1.0亿元，2017- 2022年营业收入/归母净利润CAGR分为达20.2%/17.0%。此外，公司毛利率及净 利率也保持相对稳定，毛利率/净利率波动范围分别在21%-25%/6%-9%之间。

油炸产品为基，产品矩阵逐步完善。公司产品主要分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、 菜肴类四大类，2023H1营收占比分别45.9%/21.8%/18.7%/13.2%。其中油炸品是 公司的主力产品，2017-2022年油炸品营业收入CAGR为14.7%，随着公司不断丰 富产品结构，低毛利的油炸类产品占比持续下降，烘焙、菜肴类等高毛利产品占比 有所提升，带动整体毛利率水平优化。目前，公司在售SKU多达600余种。传统大 单品油条、蛋挞、芝麻球等优势突出，市场表现依旧强劲，后续推出的蒸煎饺、春 卷、烧麦、米糕、大包子等产品也在陆续放量，持续成为公司新的业绩增长点。

差异竞争小而美，不急不徐行稳致远。从千味央厨的发展路径来看，餐饮基因深厚， 通过服务大B餐饮客户，成功摸索出一套定制化服务模式，构建起集产品研发、品 控、柔性生产等一体的综合竞争优势，并依托大B端的灯塔效应，通过经销渠道下 沉供应团餐、早餐、乡厨等小B市场。总而言之，对千味央厨而言“慢就是快”，因 其定制化的To B经营模式，虽短期不易爆发式扩张，但长期可以稳扎稳打实现持续 的增长。其发展历程可划分为以下几个阶段： （1）起步积累期（2006-2012年）：2006年，思念受百胜中国委托，顺利研发了 中国第一根工业化冷冻油条，并将该产品成功供应至百胜旗下的肯德基，由此逐渐 成为百胜中国速冻米面产品的核心供应商；2012年，思念食品退市，为了不影响大 客户的业务，特将对百胜中国提供餐饮定制产品的业务划分出来，千味央厨随之从 思念集团独立。 （2）快速发展期（2013-2016年）：依托百胜供应商的品牌优势，千味央厨积极 寻求其他大型餐饮连锁企业的合作，逐渐进入华莱士、海底捞、真功夫的供应体系， 并在2014年实现餐饮定制化服务；2016年公司进行品牌升级，明确了“只为厨饮、 厨师之选”、“餐饮专供速冻面米领导品牌”的品牌定位和企业定位方向，引入战略投 资者，同时完成与思念食品的股权交割，并在2017年获得百胜中国T1级别的供应 商资格。 （3）独立成长期（2017-至今）：差异化的发展策略，帮助公司在市场快速立足。 2018年千味央厨全新领导班子到位，同年获得京东（宿迁涵邦）和绝味食品（深圳 网聚）1亿元的投资，公司发展驶入快车道，并于2021年成功上市；2022年公司成 立子公司“御知菜”，进军预制菜领域；2023年公司收购同为百胜T1供应商味宝食品， 在强化百胜协作关系的同时，进军茶饮赛道。

大小B双管齐下，依次推进。更加专注B端市场的战略定位，使得千味央厨开展业 务的两大核心渠道集道分别为直营和经销。其中，直营渠道即大B渠道，主要指针 对大型连锁餐饮企业等客户销售定制化产品，由公司直接签约合作；经销渠道即小 B渠道，主要指公司通过经销商作为中介，对接中小餐饮企业、团餐（自助餐）和 乡村宴席等客户，以销售通用类产品为主。

（1）大小B双轮驱动互为补充：整体而言，公司直营：经销渠道营收占比约为2:3， 而近年随着千味发力小B渠道，经销渠道占总营收的比重有所提升，由2017年的 59.3%增加至2022年的65.1%。2023年直营渠道占比有所回升，主要得益于餐饮业 恢复，餐饮头部品牌复苏快于社会餐饮。因此，一定程度上公司大小B渠道可相互 补充支持，抗风险能力较单一渠道类型更强。 （2）大部分情况下大B端毛利率高于小B：通常情况下，公司直销渠道毛利率高于 经销模式，其主要系经销模式下，公司会考虑根据经销商所在区域的实际情况给予 相应的资源匹配，因此留下可调整的毛利空间较大。与之相对应的，直销模式下公 司凭借业内的高知名度及较强的规模、优质客户优势，可享有一定溢价权，同时定 制服务的毛利率高于通用品。