天孚通信股权结构与业绩表现如何？

全球领先的光器件龙头企业，业绩进入快速上升通道。

1.公司深耕光器件行业多年，最新股权激励彰显增长信心

公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商。公司成立于 2005 年，于 2015 年登陆深 圳创业板，产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域，公司通过自主研发 和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了 多项全球领先的核心工艺技术。经过多年发展，公司已从精密元器件厂商发展成为拥有 多种器件和封装技术能力的复合平台型企业，已经形成以苏州为总部和研发中心、日本 和深圳为研发分支、美国、新加坡、香港、深圳、武汉为销售分支；西、深圳和苏州为 量产基地的全球网状布局。坚持基于光通信行业的多材料、多工艺、多技术路线能力平 台，持续探索与光器件核心能力高度相关的跨领域协同发展，发掘业务新增长点。

公司股权结构清晰，邹支农夫妇为实际控制人。邹支农、欧洋夫妇与其子女邹咏航和邹 欣航为一致行动人，共持有公司股东苏州天孚仁和投资管理有限公司 100%股份。截至 2023Q3，天孚仁和与朱国栋分别持有公司 38.11%/8.92%的股份，由此邹支农夫妇及其 子女共持有公司 38.11%的股份，为公司实际控制人。

公司创始人具备技术背景，高管从业经验丰富。公司创始人邹支农、朱国栋均为工程师 背景，曾荣获“苏州高新区创新创业领军人才”荣誉。公司高管多具备丰富的高科技企 业从业经验，公司曾多次荣获各级政府颁发的荣誉称号，包括国家级专精特新“小巨人”称号、江苏省创新能力建设重点培育企业等。副总经理王志弘曾任台湾百富臣工业股份 有限公司制程工程师、亿通科技制造部及管理部经理，具备丰富的工业工程管理经验。 整体来看，公司管理层具备深厚技术底蕴和工程管理经验，可以为公司提供坚实的战略 保障。

公司发布股权激励，彰显增长信心。2023 年 12 月 22 日公司发布《限制性股票激励计划 激励对象首次授予限制性股票》及调整公告，通过授予限制性股票的方式对员工进行股 权激励，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员的 399 名激励对象授予 298 万股，其中首次授予/预留授予限制性股票分别为 250.3 和 47.7 万股，授予价格为每股 39.66 元。相应地，公司分年度对业绩指标进行考核，业绩考核目标为 2024-2026 年公司 营业收入以 2022 年营业收入为基数增速不得低于 120%/175%/238%，对应 2024-2026 年 营收分别为 26.31/32.89/40.42 亿元。或不扣除所有存续的股权激励计划当期成本摊销的 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，以 2022 年同口径净利润为基数增 速不得低于 100%/130%/165%，对应 24-26 年同口径净利润分别为 7.29/8.39/9.66 亿元。

2.公司业绩进入快速上升通道，盈利能力持续提升

公司近年业务发展迅速，带动营收业绩实现快速增长。2018-2022 年公司营收由 4.43 亿 元增长至 11.96 亿元，对应 CAGR 达 28.2%。2023Q1-3 公司营收为 12.06 亿元，同比 +35.6%。2020 年公司营收增速较快主要系公司多个产品线增量提效，产能规模和订单 金额同比有较大幅度增长，同时当年 4 月、8 月分别并表天孚精密、北极光电，带动业 绩的增长。2022 年以来公司营收增速逐步增长主要系 AI 技术发展下数据中心领域需求 增加及高速率产品需求快速增长带动公司内部产线持续扩产提量，产能利用率逐步增长 所致。2018 年以来公司毛利率一直稳定在 51%-53%的高位区间，波动较小。2018-2022 年公司归母净利润由 1.36 亿元增长至 4.03 亿元，对应 CAGR 达 31.2%。2023Q1-3 公司 归母净利润为 4.39 亿元，同比+58.4%。 2024 年 3 月公司发布《2023 年度业绩快报》，根据公告数据，2023 年公司营收为 19.39 亿元，同比+62%，归母净利润为 7.30 亿元，同比+81%，扣非归母净利润为 7.19 亿元， 同比+97%。2023 年公司经营业绩取得明显的增长，主要受益于人工智能 AI 技术的发展 和算力需求的增加，算力中心建设带动对高速光器件产品需求的快速增长，公司部分产 品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升；此外利息收入影响，财务费用同比下降， 也给净利润带来了正向影响。

光有源器件营收快速增长，盈利能力明显提升。公司光有源器件营收占比持续提升，已 由 2018 年的 10%逐步提升至 2023H1 的 34%，期间光有源器件营收由 0.44 亿元增长至 2.18 亿元，对应 CAGR 达 48.8%。其中 2021 年受制于国内 5G 基站建设进程周期性波动 影响，市场对光器件产品的需求不增反降，光有源器件营收因此出现较大幅度下滑。 2023H1 公司光有源器件营收为 2.23 亿元，同比+185%，对应营收占比为 34.36%，同比 +20.57pcts。同期光有源器件的毛利率则由 2020 年的 23%逐步提升至 2023H1 的 41%。 在光无源器件方面，2018-2022 年公司光无源器件营收由 3.91 亿元增长至 9.60 亿元，对 应 CAGR 为 25.1%。2023H1 公司光无源器件营收为 4.27 亿元，同比-13%。光无源器件毛利率一直稳定在 51%到 57%的区间，波动较小。

公司期间费用率稳中有降，研发投入长期保持较高水平。公司期间费用率由 2018 年的 17%下滑 2pcts 至 2022 年的 15%，2023 年前三季度因财务费用较大幅度的减少，导致期 间费用率进一步下滑至 10%。公司通过推动精益生产，削减八大浪费、提升制造效率和 运营效率，并且结合客户需要，持续升级公司运营管理体系，我们认为，有望维持公司 期间费用率在较低水平稳中有降的趋势。同时公司重视研发投入，研发费用率长期居于 较高位，持续稳定在 9%-11%之间。

经营状况稳中有进，现金流逐年增加。公司现金管理风格稳重，回款管理处于行业前列。 23H1 末公司持有现金 12.11 亿元，较年初增加 5.39 亿元，主要系银行理财产品到期赎回 与销售回款所致。而受益于公司盈利能力稳步提升 2018-2022 年公司经营性现金流由 1.36 亿元逐步增长至 4.64 亿元，对应 CAGR 达 36.0%。我们认为公司充足的在手资金有 望支撑公司稳定运营，为其释放业绩弹性提供坚实基础。