方正证券发展历史、股权结构及业绩分析

首批成立的老牌券商，控股股东变更落地。

1.历史沿革：2002 年方正集团入主公司，曾合并泰阳证券、民族证券

公司成立于 1988 年，前身浙江省证券公司是国内第一批券商。1988 年 6 月 6 日， 根据中国人民银行“银复[1988]259 号”《关于同意设立浙江省证券公司的批复》，浙江省 证券公司成立，注册资金为 1000 万元，注册地为浙江省杭州市。1994 年 9 月在全国券 商中首家改制为规范的有限责任公司，股本金由 5100 万元增至 4.5 亿元，成为当时为数 极少的由 40 家跨省市、跨行业股东组成的大型专业证券公司。

2002 年北大方正集团成为公司实际控制人，后吸收合并泰阳证券、民族证券。2002 年 8 月 29 日，根据中国证监会机构监管部“机构部部函[2002]270 号”《关于同意北京北 大方正集团公司受让浙江证券有限责任公司股权的函》，方正集团受让浙江证券全体股东 所持 51%的股权，依法办理了有关工商变更登记手续。2003 年 8 月 13 日，经中国证监 会机构监管部“机构部部函[2003]248 号”《关于浙江证券有限责任公司更名有关材料备案 的回函》同意，浙江证券名称变更为“方正证券有限责任公司”并完成了工商变更登记手 续。2008 年 7 月 14 日，方正证券吸收合并泰阳证券工商变更登记手续顺利完成。2019 年 1 月 29 日，民族证券 51 家证券营业部已全部完成工商登记，变更为方正证券的证券 营业部。2015 年 1 月 9 日，方正证券（香港）有限公司取得香港证券及期货事务监察委 员会（SFC）颁发的业务牌照，获准从事证券交易业务。

2020 年北大方正集团重整，平安人寿通过设立新方正集团获批入主公司。2020 年 2 月，公司控股股东北大方正集团有限公司（简称“方正集团”）被法院裁定重整。2021 年 7 月法院裁定批准方正集团等五家公司重整计划。2021 年 8 月，中国平安人寿保险股份 有限公司（简称“平安人寿”）收购新方正集团股权案通过国家市场监督管理总局反垄断 局经营者集中审查。2021 年 10 月，新方正集团（即新方正控股发展有限责任公司）设 立完成。2022 年 1 月，银保监会批复同意平安人寿重大股权投资新方正集团。2020 年初， 北京一中院裁定方正集团重整；2022 年 12 月 20 日，新方正集团重整落地。平安人寿（中 国平安）持股 66.5%、珠海焕新方正投资（珠海国资委）持股 28.5%，债权人持股平台 5.0%。

2.重组后背靠平安、社保、信达三大股东

中国平安成控股股东，社保基金会成为第二大股东。公司股权结构较为清晰，截止 至 2022 年末，除香港中央结算有限公司外，大股东为新方正集团，持股数量为 23.63 亿 股，占比 28.71%，中国平安间接持股 19.1%；北京政泉的股份被罚没后，第二大股东为 社保基金，持股数为 10.9 亿股，占比 13.24%；第三大股东中国信达持有 7.1 亿股，占比 8.62%。

3. 整体业绩：2022 年净利润创六年新高，2023 上半 年高基数下保持稳定

2022 年公司股东风险落地，各项业务恢复常态，2023 上半年净利润同比增长 1.3%。 此前因一系列股东、合规风险事件，尤其是 2020 年方正集团重整，使得公司长期债券融 资募集受阻，对公司产生了较强流动性压力，流动性覆盖率、净稳定资金率长期在预警 线附近无法改善，因此导致公司泛经纪业务、投行业务、自营业务、杠杆等均受到明显 限制， ROE 难以提升。2016 至 2018 年，公司营业收入和归母净利润均呈现下滑趋势， 其中 2017 年，营业收入和归母净利润分别同比大幅-23.28%和-43.45%。2019 年，随着证 券市场的大幅改善，行业净利润大幅增长，公司经营情况出现反弹。此后公司净利润穿 越周期，进入稳定增长阶段。2019-2022 年公司净利润均保持较高增速，2022 年公司实 现净利润 21.5 亿元，创下近 6 年来新高。目前随着公司股东风险落地、长期债券融资通 道打开、监管指标明显宽裕，各项业务有望恢复常态，净利润有望稳健增长。2023 上半 年，公司实现营业收入 40.54 亿元，同比下滑 0.5%；归母净利润 14.4 亿元，同比增长 1.3%。

2021 年以来总资产规模提升，ROE 伴随杠杆率探底回升，ROE 优于上市券商平均。 截至 2023 上半年，公司总资产 1936 亿元，同比增长 11.3%；净资产 438 亿元，同比增 长 2.7%。公司杠杆率在 2019-2020 年经历短暂下滑后，2021 年开始稳步提升，从 2020 年低点的 2.4 倍提升至 2023 年上半年的 3.7 倍。正是由于杠杆率难以提升，2021 年以 前公司 ROE 水平持续低于上市券商平均，伴随着杠杆率稳步的提升，近 3 年公司 ROE 逐步回升。2022 年以来，公司 ROE 已超越上市公司平均水平，2023 年上半年公司加权 ROE 为 3.29%。

业务资质齐全，经纪业务具有相对优势。方正证券拥有方正承销保荐、方正中期期 货、方正富邦基金、方正和生投资、方正证券投资、方正香港金控等 6 家全资或控股子 公司，主要从事投资银行、期货经纪、基金管理、私募基金管理、另类投资、海外业务 等业务。方正证券及其子公司业务资质齐全，范围涵盖证券经纪、期货经纪、投资银行、 证券自营、资产管理、研究咨询、IB 业务、QFII 业务、融资融券、另类投资业务、证券 投资基金业务、场外市场业务、质押式报价回购业务、代销金融产品业务、受托管理保 险资金业务、新三板做市业务、收益凭证业务、私募基金管理等。分业务来看，公司经 纪业务相对较强，2018-2021 年行业排名稳定在 12-14 名，明显高于其余业务排名，公司 近六年经纪业务收入占营业收入比例平均高达 48%，占比较高。