众信旅游发展历程、股权结构及业绩分析

出境游龙头，疫后利润率大幅提升。

1.出境游龙头，引入阿里战投整合上下游资源

深耕行业二十余年，为出境游龙头企业。2005 年众信国际旅行社成立，以批发 业务为主；2006 年，开设首家零售门店，进军出境旅游直客市场；2014 年，众信旅 游收购竹园国旅，合并上下游资源，夯实出境游批发业务基础；2015 年起，开启大 规模合作与收购政策，整合境外碎片化旅游资源，积极搭建海外目的地生活化平台； 2016 年，众信旅游与金融服务平台合作，开启出境游及出境服务互联网金融业务； 在 2020-2021 年疫情期间，引入阿里战略投资，加速数字化转型和创新发展。

深耕出境游行业，业务覆盖出境游全流程。2019 年公司收入达到 127 亿元，出 境游服务是公司的主要收入来源，其中，公司主要收入构成为出境游批发，出境游零 售，整合营销服务和其他主营业务，分别占据总营收的 71%、19%、8%、2%。与此同 时，公司在出境游领域进行了全方位的服务覆盖，包括了出发前的旅游规划、预订、 签证办理、机票、酒店预订等各个环节，以及旅游期间的导游服务、活动安排等，甚 至包括回国后的跟踪服务等。通过覆盖出境游全流程的服务，众信旅游能够为客户提 供一站式的旅游解决方案，简化旅行过程，提升旅行体验，增强客户对公司的信任和 忠诚度。

疫情期间，阿里巴巴集团两次入股众信旅游，2020、2021 年分别通过协议转让 的方式 5%、6%的股权，交易对价分别为 3.85 亿元、2.42 亿元，2021 年阿里巴巴集 团旗下飞猪旅行副总裁、度假事业部总经理赵磊成为公司第四届董事会非独立董事。 截至 2023 年 9 月 30 日，阿里持股 10.2%，为公司第二大股东，双方成立合资公司 杭州阿信建立旅游产品分销系统平台，打通旅游行业上中下游全产业链，充分发挥双 方优势，创造更具革命性的旅游产品分销平台及解决方案，进而助推业务加速迭代升 级。

2.疫情期间拓展国内游，出境游放开后业绩加速复苏

疫情前公司收入保持稳健增长，重视规模扩张利润率下行。2015 年，公司完成 收购竹园国旅，合并上下游资源，扩展了出境游批发业务，收入同比增长 98.48%， 尽管 2016 年到 2019 年收入基本保持稳健增长。2015 年到 2017 年，公司归母净利润 从 1.87 亿元逐年增长至 2.33 亿元，但是 2018 年至 2019 年利润率大幅下降，除资产 减值损失影响之外，主要由于随着公司规模的扩张，成本和费用的管控相对欠缺，2015 年至 2019 年间，公司销售费用率从 4.38%上涨至 7.23%；管理费用率从 1.08%上 涨至 1.38%；2015 年至 2019 年，出境游零售业务毛利率从 15.28%降至 13.2%，整合 营销业务毛利率从 8.06%降至 7.66%。

疫情期间出境跟团游暂停，公司业务转向国内游。2020 年至 2022 年，由于疫情 爆发，根据国家文化和旅游部的通知及北京市文化和旅游局的统一部署，公司出境旅 游团组于 2020 年 1 月 27 日起停止发团，出境跟团游停摆，公司增加国内游布局，收 入主要来自整合营销和国内游，收入和利润受到较大影响，相较于 2019 年 126.77 亿 元的营收，公司 2020-2022 年收入分别只有 2019 年的 12.56%、5.63%和 4%，归母净 利润分别为-14.8 亿元、-4.64 亿元、-2.21 亿元。

出境跟团游 2023 年 8 月起全面放开，全年业务恢复较为缓慢。2023 年 2 月 6 日 起试点恢复中国公民赴泰国、印度尼西亚、柬埔寨、马尔代夫、斯里兰卡、菲律宾、 马来西亚、新加坡、老挝、阿联酋、埃及、肯尼亚、南非、俄罗斯、瑞士、匈牙利、 新西兰、斐济、古巴、阿根廷等 20 个国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务；2023 年 3 月 15 日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家（第 二批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务；2023 年 8 月 10 日，第三批名单开放，名 单中新增了备受中国游客关注的日本、韩国、美国、澳大利亚、缅甸等国家，出境跟 团游国家由 60 个扩展至 138 个。由于热门国家的出入境开放名单至 8 月才开放，因 此影响了全年的恢复水平。2023Q1 至 2023Q3，收入实现连续增长，从 1.38 亿元上涨 至 12.61 亿元，分别恢复到 2019 年同期水平的 5.61%，19.91%和 32.82%；归母净利 润也从-0.4 亿元上涨到 0.5 亿元， Q3 净利润超过 2019 年同期水平。 竞争格局优化叠加人员缩减，公司疫后利润率远高于疫情前。公司通过优化人力 资源配置、减少冗余人员、提升人员效率等措施，来降低经营成本，提高利润率，使 得公司毛利率从 2019Q3 的 8.66%上升至 2023Q3 的 11.84%；净利润率从 2019Q3 的 0.34%上升至 2023Q3 的 4%。