橡胶定义、分类、供需格局及行情如何？

海外终端需求改善，强势复苏需等待货币政策转向。

橡胶是指一种高弹性的高分子化合物，也被称为弹性体。 其分子量大，一般都在数十万，甚至达到上百万左右。其 次是橡胶具有多分散性，也即橡胶的分子是大小不等的， 有一个分布范围，这是决定橡胶成为工程材料的内在原因。 根据材料来分，分为天然橡胶（Natural Rubber）和合成 橡胶（SyntheticRubber）两大类。天然橡胶，是指从巴 西橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序 而制成的弹性固状物。合成橡胶是由人工合成的高弹性聚 合物，是三大合成材料之一。

橡胶树是典型的热带作物，适宜生长于高湿、高温、静风区域，因此全 球橡胶树种植区域集中在南纬10°至北纬15°之间，主要分布于亚洲、非 洲、大洋洲及拉丁美洲40多个国家和地区。 传统主产国泰国、印尼、越南和马来西亚天然橡胶产量占比自2013年的 75%下滑至2023年的65%。 天然橡胶经历了从南美发源-东南亚鼎盛-目前非洲产区兴起的过程，应 加强对非洲产区的关注度。

2023年天然橡胶消费量主要集中在中国、 美国、欧盟和印度，其次是东南亚和日韩。 天然橡胶因其自身的工业属性，被制造业及 轮胎业广泛运用。在天胶的下游端，轮胎业 的消耗占比近70%，输送带等橡胶制品占 比约13%，为天然橡胶下游主要流向。因 此对于需求端考察重点为轮胎与其下游汽 车、运输行业变化；其次为橡胶制品。 根据米其林2023年年报数据，全球轮胎需 求主要分布在欧洲、北美与中国。

2000年后，中国汽车、轮胎产业先后扩大产能刺激天胶需求，而国内橡胶产量远跟不上需求增长，依赖进口橡胶，刺激国际胶价持续走高。 沪胶自 2002 年起开始进入长 期上涨，到 2011 年达到历史高点，期间在 2008 年受美国次贷危机的影响一度深幅下跌，但总体上在这近十年的时间里沪胶表现为牛市行情。虽然 2008～2009 年全球经济 危机一度打压胶价回到万元以下，但持续时间很短。而在中国推出四万亿元的刺激计划之后，随着汽车产能迅速增加，天胶需求也水涨船高，胶价更是接连突破三万、四万关 口。不过，胶价在 2011 年突破四万大关之后开始长达近十年的下跌，虽然 2016 年一度出现反弹，但弱势格局持续 2020 年一季度。下跌原因有：国内汽车、轮胎产量增速 放缓、美国退出量化宽松刺激、对中国输美轮胎进行“双反”制裁、中国经济增速放缓等因素也对胶价有负面影响，这使得胶价探底走势十分漫长。

每年的一季度全球产量偏低，全球天然橡胶的消费主要 依赖于结转库存。 截至2月末，国内和越南产区已经停割；印尼处于旺产 季前的过渡阶段，产量偏低；泰国基本停割；现在全球 处于消耗2023年度结转库存的阶段，就是季节性的去库 中。2023年由于全球天然橡胶减产，导致2024年一季度 全球天然橡胶库存水平偏低。

由于胶价自2022年持续走低，泰国等天然橡胶主产国主动去库导致近期整体上游库存水平偏低。以泰国库存水平为例，2023年12月泰 国干胶库存指数为72.2，同比下降约35.2%，环比下降约6.5%，为近5年同期最低水平，季节性低产背景下，上游补库进度偏慢。

截至3月1日，泰国胶水报收70.5（+2.25）泰铢/公斤，泰国 杯胶报收54（+1.2）泰铢/公斤，二盘商高价出货。泰国原 料价格已经达到近5年同期的新高，原料的高价状态为天胶 下方提供强力支撑。东南亚主产区开割前期，供应端压力有 限。

轮胎产能利用同环比再度上升，半钢胎样本企业产能利用率为78.87%，环比+15.98个百分点，同比-0.31个百分点；全钢胎样本企业产 能利用率为69.80%，环比+19.23个百分点，同比-4.36个百分点。但从成品库存来看，全钢胎成品库存天数环比下降5%，季节性去库趋 势仍存，侧面体现需求未有实质性走弱，只是未有明显增量。半钢胎成品库存直接跳过了假期的成品累库，进去去库环节，需求表现 良好。

1月欧盟汽车销量85.2万辆，同比增加12.1%，环比减少1.7%；美国汽车销量112万辆，同比增加1.8%，环比减少34.9%，海外配套轮胎 消费同比改善。从公路运输来看，德国占欧盟公路运输量约25%，1月德国卡车同行里程指数为109.6，同比减少1.5%，环比增加4%，过 去5年同期新低；1月美国CASS货运指数为1.04，同比减少7.14%，环比减少2.8%。欧美国家仍处于降息前的高利率环境，导致货运需求 的复苏力度有限。