教育行业政策背景及供需格局如何？

需求强韧、供给出清。

1. 政策：素质教育受支持、其他板块合规化

自“双减”政策发布以来，大方向并未改变，细则仍在落实中。2021 年 “双减”政策对行业冲击巨大，其中明确各地不再审批面向义务教育阶 段学生学科类校外培训机构，且将现有学科类培训机构统一登记为非营 利机构、同时严禁学科类机构资本化运作等指引，开启这一轮合规化整 治周期： 率先制定监管框架，明确学科类培训机构整治大方向，坚决压减学 科类校外培训，同时强化培训收费监管力度； 各地市细化标准，明确学科类和非学科类培训区别与边界，评估办 学条件，对非合规机构进行整治；明确非合规机构处罚办法以及监管部门督导责任，进一步加快压减 进程，推动“双减”政策落地；

各地市标准在逐步细化和落实，例如贵州省将学科类培训项目定义为包 括道德与法治、语文、历史、地理、数学、外语（英语、日语、俄语）、 科学（物理、化学、生物）等国家课程标准规定的学科类学习内容，以 上内容以外的属于非学科类项目；广东省将非学科类划分为体育类、文 化艺术类、科技类、其他非学科类，目录清单项目可直接认定为非学科 类培训项目，无需进行学科和非学科鉴定。 根据 2024 年 2 月 8 日《校外培训管理条例（征求意见稿）》最新政策明 确，定义校外培训为以中小学生和 3 至 6 岁学龄前儿童为对象，高中阶 段未在法制化层面明确规定。

2. 供给：大幅出清、租金下降

“双减”后供给大幅出清，学科类培训机构已压减九成。根据教育部发 布数据显示，截至 2022 年底义务教育阶段线下学科类培训机构数量由 12.4 万个压减至 4932 个，压减率 96%，线上学科类培训机构由 263 个 压减至 34 个，压减率 87.1%，行业玩家大幅缩减。 背后是非合规学科类培训机构资源复用性较弱导致的转型困难，多数选 择注销关停。传统学科类机构教师具有较强专业性，转型体育、艺术及 科技类难度较大，叠加原有商业模式、财务结构及人员配置路径依赖较 强，多数非合规培训企业选择注销和关停。企查查数据显示，“双减”政 策落地 150 天内全国近 7 万家教育相关企业吊销注销，平均每天超 465 家，从各省压减节奏看，广东/山东/北京/浙江在“双减”150 天较 80 天 吊销教育企业数量同比+90/111/95/195%，截至 2023 年底，近三年全国 注销吊销、清算停业的教育类企业数超 51 万家。

全国校外教育培训监督与服务综合平台显示，截至 2024 年 3 月 1 日， 全国学龄前及义务教育阶段校外培训企业数 11.6 万个，其中学科类占比 8%、非学科占比 92%，营利性占比 79%、非营利性占比 21%，学龄前及 义务教育阶段中，非学科营利性占比82%；高中阶段学科营利性占比6%，学科非营利性占比 10%，非学科营利性占比 70%。

教育类固定资产投资增速仍未转正，出清持续。国内民间固定资产投资 完成额累计同比增速自 21 年 12 月开始下降，23 年 7 月至-5%最低点后 逐步恢复，23 年 12 月转正，但增速仍然较低，民办学校等对资本开支 仍然谨慎。

3. 需求：抗周期属性显著，教育需求仍然旺盛

从海外研究中我们发现，教育行业在受经济冲击明显的阶段，体现出更 显著的逆周期属性。根据 Sadaba 在 2020 年的研究显示（数据采集自英 国统计局），教育需求与经济周期的相关性取决于居民对该轮周期长短 的预期，当判断本轮衰退短暂则仍会采取顺周期方式决策，即便追求继 续教育的机会成本已经降低；而当判断衰退规模较大，则决策保有较强 的一致性，也即更多人选择继续教育深造。从结构来看，这一趋势在女 性与 18-24 岁群体中反应更加强烈，波动性更高。 从国内教育市场看，居民对教育的需求仍然旺盛。以高考为例，虽然国 内高考人数已占高考适龄人口的 80%、高考适龄人口也呈下降趋势，但 国内高考报名人数却屡创新高，2023 年高考报名人数达 1291 万人，同 比增速达 8.21%，2022 年增速为 10.67%，对于高等教育需求仍然非常旺 盛。