美兰空港商业模式、股权结构、发展历程及业绩表现如何？

公司的主营业务是海口美兰机场内的航空性、非航空业务，影响公司收入的核心 变量是旅客吞吐量。

海南美兰国际空港股份有限公司于 2002 年在香港联交所主板上市，经营海口市美兰 机场内的航空及非航空业务。航空业务主要包括提供航站楼飞机起降设施、地勤 服务以及旅客服务；非航空业务主要包括机场相关特许经营权业务（免税零售相 关、有税餐饮零售、广告）、货运包装、酒店、贵宾室、停车场等。2023 年，美 兰机场旅客吞吐量达到 2,434 万人次，吞吐量位全国排名第 18 位；疫情前 2019 年美兰机场年旅客吞吐量达 2,422 万人次。

美兰机场定位海南自贸港建设发展的第一空港，未来锚定面向太平洋、印度洋的 区域国际枢纽机场，具备“双跑道、双航站楼”优质资产。美兰机场于 1999 年 正式通航，2011 年 12 月成为国内首家拥有离岛免税店的机场。美兰机场占地面 积 1,140 公顷，其中 T1 航站楼约 15 万平方米，一期含 67 个运行机位，飞行区 等级为 4E 级，一跑道长 3600 米，宽 45 米；二期于 2021 年 12 月正式投运，T2 航站楼近 30 万平方米，二期含 72 个运行机位，二跑道长 3600 米，宽 60 米。 设计容量方面，到 2025 年其可满足年旅客吞吐量 3,500 万人次、年货邮吞吐量 40 万吨的运行需求。商业面积方面，美兰机场航站楼的整体商业面积约 3.8 万平 方米，其中 T1 航站楼/T2 航站楼商业面积分别约 1.5 万/ 2.3 万平方米，包含有税 及免税两部分。

公司股权架构集中，控股股东为海口美兰国际机场有限责任公司，控股股东为海 南国资背景。截至 2023 年 6 月 30 日，公司总股本 4.73 亿股，其中内资股占比 52%，H 股流通股占比 48%。内资股中，控股股东海口美兰持有 2.375 亿股，占公司股本总额的 50.2%。根据公司 2022 年 3 月 14 日《关于控股股东股权变动》 公告，作为重整计划实施结果，海南机场实业投资有限公司于海口美兰机场有限 责任公司（即美兰空港控股股东）拥有 46.81%的权益；而海南机场实业投资有 限公司的大股东为海南省发展控股有限公司。管理团队方面，公司高管于行业有 数十年经验，从业履历丰富扎实，具备深刻的行业见解。

公司经历了 2 个发展阶段，2021 年是分界点，标志是 2021 年机场二期投用。第一阶段（1999-2020）：第一阶段历经两次扩建，分别在 2005 年、2015 年投用。 海口美兰机场于 1999 年正式通航，一期设计产能为 6.6 万平方米的航站楼面积、 600 万人次的旅客年吞吐量，站坪机位 33 个。2003 年，旅客吞吐量达到 603 万 人次。2005 年新扩建部分（东廊桥和续建站坪）投用，航站楼面积增至 10.2 万 平方米，年旅客吞吐量增至 930 万人次。 2013 年 8 月，建筑面积达 1.32 万平的国际航站楼投用，其满足 106 万人次的年 旅客吞吐量。2014 年美兰机场连续四年实现旅客吞吐量破千万，当年吞吐量超过 1,385 万人次。2015 年，海口美兰机场西指廊和西站坪投用。扩建后，航站楼面 积增至 14.1 万平方米，停机位达 67 个。2016 年起启动建设美兰机场二期，2017 年美兰机场旅客吞吐量首次突破 2000 万人次。

第二阶段（2021-至今）：2021 年美兰机场二期投用，海口美兰机场进入双跑道、 双航站楼的新发展阶段。T2 航站楼含 72 个运行机位，二跑道长 3,600 米，宽 60 米。美兰机场二期投用，保障其 2025 年可满足年旅客吞吐量 3,500 万人次（2019 年的旅客吞吐量超 2,400 万）、年货邮吞吐量 40 万吨的运行需求。 展望未来：根据《海南省“十四五”综合交通运输规划》和《海南省“十四五” 推进海南全面深化改革开放和自由贸易港建设中央预算内投资储备项目清单》， 海口美兰机场作为国家明确提出建设的区域枢纽机场，在十四五期间（2021- 2025）将推动海口美兰机场三期建设，满足年旅客吞吐量，满足 2035 年旅客吞 吐量 6000 万人次、货邮 100 万吨的需求。

2012-2019 年间，海口美兰机场年旅客吞吐量从 1,070 万人次提升至 2,422 万人 次。2021 至 2022 年，疫情影响下，美兰机场旅客吞吐量分别为 1,752 万/ 1,116 万人次，23 年旅客吞吐量恢复至 2,434 万人次。 回顾近 5 年业绩，公司在 2020 年/ 2021 年/ 2022 年 /23H1 分别录得了-13.4 亿元 / 7.65 亿元/ -1.55 亿元/ -0.51 亿元的净利润，业绩波动原因如下： 2020 年受海航集团破产重组影响，公司对海航集团的关联投资、存款及关联应收 款大幅计提投资损失和信用减值共 18.9 亿元（2021 年转回减值损失 1.6 亿元）。 21 年受海南客流恢复及离岛免税购物的提振，公司收入/归母净利润分别实现 16.1 亿元/ 7.7 亿元，超过疫情前。 2022 年的净亏损主要是由于 2021 年 12 月 2 日海口美兰机场二期扩建项目竣工转固，22 年固定资产折旧费用同比增加达 1.55 亿元，同时受疫情影响，2022 年 美兰机场旅客吞吐量同比减少 36%。 2023 年 1 月 1 日起，公司负责美兰机场一期二期整体运营，采用固定租金模式 租入母公司持有的一期二期相关资产，营业成本同增 87%高于收入增幅，其中折 旧及人工成本显著增加。

公司的主营业务是海口美兰机场内的航空性、非航空业务，影响公司收入的核心 变量是旅客吞吐量。航空性业务收入变动主要与旅客吞吐人次、飞机起降架次相 关；其包含旅客服务费、地面服务收入、飞机起降相关收费，收费标准由中国民 航局统一制定。2022 年美兰空港航空性业务收入同比-30.4%至 3.6 亿元，占总收 入的 32%，同年美兰机场旅客吞吐量同比-36%至 1,116 万人次。回顾以往，19 年 公司旅客吞吐量同比基本持平，但 19 年航空性业务收入同比-23%，主要原因民 航发展基金返还补贴不再作为营收处理。根据财政部《关于取消民航发展基金用 于首都机场等三家上市机场返还作企业收入处理政策的通知》、《民航发展基金征收使用管理暂行办法》等相关法规，公司将民航发展基金返还补贴作为营业收 入处理的政策于 2018 年 11 月 29 日予以取消。

非航空性业务方面，特许经营权收入是非航业务收入的主要来源。特许经营权收 入指，公司授权经营方于海口美兰机场经营零售、餐饮、广告等业务并向其收取 特许经营权费。特许经营权费是按特许经营方销售额的保底金额或百分比提成并 按月确认收入。特许经营权收入中，免税特许经营权收入是核心组成部分。2022 年非航业务占总收入 68%，非航业务中的特许经营权收入占总收入 40%，其余的 租金、贵宾室、酒店及货运包装收入占总收入之稳定，在 20%+的区间。2020 年 以来海南离岛免税政策利好，放开了离岛免税购物的限额/品类/次数限制，吸引 免税消费，因此尽管疫情期间客流量承压，但公司特许经营权收入逆势增长（其 占总收入之比从 19 年的 26%提升 22 年的 40%）。