江铃汽车产品亮点及战略布局分析

新产品持续投放，切入越野及皮卡成长赛道。

1. 2024 年江铃硬派越野+皮卡新车齐出发，持续贡献收入增量

1.1 三驾马车之首：Bronco

Bronco 历史悠久，为美国热销硬派越野车型。上世纪 50 年代美国与苏联的冷战， 美国民众长久以来非常压抑。到 60 年代美国经济迎来再次增长，勇敢、自由、天 马行空、无拘无束是那个年代的标签，体现在汽车上就是大量造型夸张新奇的汽 车充斥街头，大马力肌肉车开始盛行。福特公司为迎合消费者对于大马力肌肉车 的需求，决定推出一款硬派越野车。经过精心设计和研发，福特 Bronco 于 1967 年正式问世。福特 Bronco 在美国市场的起步价格为 3.123 万美元，折合人民币 约 22.7 万人民币，相较于国内具有较为明显的价格优势，是美国市场重点硬派 越野车型，2023 年月度销量约 1 万辆，预计占美国硬派越野市场份额约 30%。

Bronco 车辆性能出色，国产版本上市切入硬派越野细分市场。根据江铃福特申报 资料，新车白车身和整体设计都沿用海外版造型，包括翼子板装饰，轮眉造型， 车顶行李架，还原度较高。接近角为 45 度，离去角 37 度，新车使用非承载式车 身结构、前双叉臂/后整体桥悬架、差速锁，越野性能出色。动力方面，国产 Bronco 搭载 2.3T 四缸发动机，最大功率 202kW。国内主要竞争对手为坦克系列、方程 豹、BJ40、吉普牧马人、路虎卫士等。

国产版 Bronco 有望为江铃汽车带来收入增量贡献。我们预计国产版 Bronco 的起 售价将大约在 40 万元左右，相较于牧马人等进口车型具价格优势，但相较于坦 克 300 及坦克 400 系列售价较高。另外 Bronco 能源类型仅为燃油车型，当前由 于新能硬派越野具有更好燃油经济性、动力性能及车身稳定性，国内市场硬派越 野新能源渗透率快速提升。综合判断，我们预计 Bronco 销量有望达到 1000-2000 辆/月，或成为最畅销合资/进口硬派越野车型。在乐观情形下按月销 2000 台， 单价 40 万计算，预计 2024 年有望为江铃汽车收入增长贡献约 23%。

1.2 三驾马车之二：Ranger

福特 Ranger 定位中型皮卡，车辆历史悠久。1979 年爆发石油危机，福特开启了 Project Yuma 计划，以轻量化、高燃油经济性为首要目标，打造一款相较于 F 系 列皮卡更为紧凑的车型。在 Project Yuma 计划之下，初代福特 Ranger 在 1982 年孕育而生，其底盘大量借鉴了福特 F 系列的元素，前桥的独立悬挂以及采用高强度钢板冲压的下摆臂提升车辆的操控质感。作为皮卡王者 Ford F-150 猛禽的 兄弟，福特 Ranger 于 2021 年迎来了第五代产品的问世。这代车型已成为了一台 多用途皮卡，能够满足工作、家庭、玩乐等各类场景的用户需求。如今，福特 Ranger 已经在不少于 180 多个国家/地区进行发售，使其成为全球累计销量超 800 万台 的明星车型。

江铃福特 Ranger 广州车展全系开启预售。11 月 17 日福特新一代皮卡 Ranger 亮 相 2023 广州车展，新车确认中文名为“游骑侠”并开启预售，预售价为 15.88- 24.08 万。另外新车还提供 Ranger 1st Edition 首发版车型，其上市售价为 26.48 万和 26.88 万，新车由江铃福特生产。全新福特 Ranger 有汽油和柴油两款可选， 汽油版本搭载了福特经典的 EcoBoost 2.3T 发动机，最大功率 190kW，峰值扭矩 450N·m，EcoBoost 作为一款搭载于福特多款皮卡、SUV 乃至跑车的发动机，动 力体验令人满意。柴油版本则搭载 PUMA 2.3T 发动机，最大功率 137kW，峰值扭 矩达到 470N·m，二者均匹配采埃孚 8AT 变速箱。我们预计 Ranger 上市有望为江 铃带来收入增量，我们预计中观情形下江铃福特 ranger 月销达到 500 辆，2024 年收入弹性约 2%。

1.3 三驾马车之三：猛禽 F150

F-150 猛禽为北美畅销车型，外观高大粗犷。全新一代福特 F-150 猛禽隶属福特 F 系列，该系列自 1977 年开始连续 45 年蝉联北美最畅销皮卡。福特 F-150 猛禽 历代车型都可以用高大、健壮、粗犷等词语来形容，全新一代福特 F-150 猛禽延 续这一特点，其尺寸为 5930*2199*1992mm，轴距为 3649mm，属于全尺寸皮卡车。 得益于更宽的轴距和轮胎、更高的离地间隙和悬架，以及百路驰 KO2 全地形越野 轮胎等多项改变，即使车身近 6 米长，全新一代福特 F-150 猛禽的越野性能仍然 可以超越许多硬派 SUV。接近角达到 29°，离去角为 22°，纵向通过角为 19°， 离地间隙为 272mm。

F-150 猛禽当前为进口车型，入驻福特纵横拓展销售渠道。福特纵横是江铃福特 汽车科技（上海）有限公司面向中国户外越野爱好者，发布的全新渠道品牌，于 2023 成都车展正式发布，其目的是旨在为用户提供顶级的户外越野产品与体验， 丰富多样的个性改装以及链接全球的社群体验，致力于成为顶级户外越野生活方 式的引领者。Bronco、Ranger 以及 F-150 等产品将入驻福特纵横，另外福特纵横 纵将提供丰富的个性化改装方案。

2. 硬派越野热度高增，江铃填补自主与进口空白待发力

硬派越野车为高性能越野车，具有强大的通过性可在崎岖地面上行驶。硬派越野 特点在于在外观设计上运用大量直线条刻画硬派的内存气质，方方正正的设计可 以满足越野对空间、安全的实际使用需求；在使用中，这些车型都拥有相当强大 的越野性能，不仅有较高的离地间隙、强大的通过性，而且有着强大的动力系统。

硬派越野具有非承载式车身、前后硬桥（即整体桥）、机械式分动箱、低转高扭 力的大排量越野发动机等显著特点。非承载式车身将发动机、传动系统、车身等 总成部件都固定在车架上。这类车身的汽车往往会有一个刚性车架（底盘大梁架）， 车架通过前后悬架装置与车轮连接，发动机、传动系统、悬架，甚至车身等都固 定在车架上。从车底可以观察到有贯穿前后的两个纵梁，这点是承载式车身所不 具备的。非承载式车身的优点是底盘强度较高，抗颠簸性能好，四个车轮受力即 使不均匀，也是由车架承担，而不会传递到车身上去，因此车身不易扭曲变形。

当前硬派越野市场车型较少，产品集中度较高。当前国内硬派主要车型数量国产 与进口势均力敌，国产车型包括北京 40、坦克 300、福特撼路者、坦克 500、长 城 H9、北京 60 等，进口车型包括奔驰 G 级、丰田兰德酷路泽、吉普牧马人、路 虎卫士等。市场规模当前较小，2022 年硬派越野市场销量合计 17.8 万辆。

硬派越野销量具有较为明显的地域分布，偏远地区更受欢迎。硬派越野由于其强 劲的动力、良好的通过性、较为庞大的车身，因此其在人口稀少地区更受欢迎。 2023 年 8 月，北京 40/60、坦克 300/500、哈弗 H9 及福特撼路者在新疆、内蒙 古、河北、四川、陕西、北京、黑龙江、甘肃、西藏地区的市场份额分别达到 7.43%、 4.22%、7.56%、7.29%、4.40%、4.33%、2.65%、2.29%、1.17%，相较于乘用车市 场份额分别高出 5.59、2.53、2.36、2.32、1.39、1.36、1.10、1.09、0.94 pcts。 其中河北与北京人口稠密，硬派越野受欢迎主要得益于车企地理位置影响，新疆、 四川、内蒙古、云南、陕西等系主要得益于硬派越野出色的越野性能。

当前硬派越野市场 40 万价格带空缺，硬派越野目前市场较小盈利能力强劲。当 前硬派越野主要分为两类，一类为国产车型，价格 30 万以下，主要集中在 20 万 左右，另一类为进口车型，售价 50 万以上，40 万售价区间空缺，Bronco 上市有 望切入价格真空区间填补空缺。当前硬派越野由于受众群体较小,一直是各大主 机厂布局最少的产品系列，当前月销 1.5-2 万辆，2022 年硬派越野销量为 17.8万辆，预计 2023 年全年国内市场销量约 20 万辆。但硬派越野产品利润较高，以 长城汽车为例，其归母净利润走势与坦克系列产品销量具有显著相关性，坦克为 其利润重要贡献者。

3. 皮卡功能性为王，商乘两用空间广，江铃皮卡位列前三

皮卡是一种采用轿车车头和驾驶室，同时带有敞开式货车车厢的车型。皮卡诞生 于 20 世纪初期的美国，早期作为拉货用的商用车。随着 50 年代美国战后经济的 发展，汽车消费趋向于多元化，皮卡以其多样用途与强大性能开始走入普通家庭。 皮卡的特点是既有轿车般的舒适性，又不失动力强劲，而且比轿车的载货和适应 不良路面的能力还强。最常见的皮卡车型是双排座皮卡。皮卡既可作为专用车、 多用车、公务车、商务车，也可作为家用车，用于载货、旅游、出租等使用。“皮 卡”可以看作轿车和货车的结合体。

国内市场皮卡年销量约 50 万左右，市场规模较小份额较为集中。由于现行政策 限制，皮卡在国内被归为轻型货车，除了要遵守高速最外侧车道行驶以及时速不 能超过 100 公里的规定外，更是年限不能超过 15 年到期必须按规定报废，而且 10 年内一年一检，10 年以上皮卡则需要一年两检的要求，另外部分城市限制皮 卡进城，进一步限制皮卡销量。2018 年至 2022 年国内市场皮卡销量分别为 45.1、 45.2、47.8、54.6、51.3 万辆，近年销量整体较为稳定。市场份额集中度较高， 2023 年 CR10 车企销量占比达到 98.5%。

皮卡热销车型价格集中于 10-20 万，其具备生产工具属性以实用为主。皮卡的特 点是既有轿车般的舒适性，又不失动力强劲，而且比轿车的载货和适应不良路面 的能力更强。皮卡其主力消费体为个体户、建筑制造业等，主要用于生产及兼顾 家用，因此产品以实用为主，售价多集中于 10-20 万元。2023 年热销车型主要为 长城炮、长城风骏、江铃域虎 7、江铃宝典、长城金刚炮，价格区间分别为 10.88- 18.78、6.98-12.28、10.48-13.03、8.48-11.23、8.88-12.58 万元。

皮卡市场的区域在西北、西南为主，县乡地区的皮卡需求较大。2022 年西南、西 北地区的皮卡需求占到总体需求 19.19%、13.44%，合计占比达 32%以上，成为两 大核心市场的需求，皮卡在西部地区需求较为旺盛。从城市等级来看，2022 年特 大城市、大型城市、中型城市、小型城市、县乡占比分布为 3.2%、12.5%、19%、 23%、42.4%，皮卡主要需求集中于低线城市尤其是县乡地区。

各地陆续发文推动取消皮卡进城限制，有望推动行业销量增长。皮卡自从上世纪 80 年代末进入我国以来，即被简单地归入货车类，因此国内超一半地市级城市都 对皮卡有限制。其中有行驶上的限制，也有使用方面的限制，如上牌照等。2022 年 4 月 20 日，国务院办公厅发布了《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢 复的意见》，其中提到“对皮卡车进城实施精细化管理，研究进一步放宽皮卡车 进城限制。”2022 年 5 月 31 日，国务院办公厅印发《扎实稳住经济的一揽子政 策措施》，其中再次提到“对皮卡车进城实施精细化管理，研究进一步放宽皮卡 车进城限制。”2022 年 10 月 26 日，国务院办公厅印发了《第十次全国深化“放 管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，明确了依靠改革开放释放经济增 长潜力、提升面向市场主体和人民群众的政务服务效能等三方面21项具体举措。 其中明确提出，推动取消皮卡车进城限制。

江铃汽车中高端新品持续发布，开启品牌向上之路。2023 年 3 月江铃大道品牌正 式发布，品牌向上之路正式开启。全新品牌定位为中国皮卡全场景专家，借新品 牌发布之际江铃大道旗下三款全新皮卡正式亮相，包括大道越野版、大道乘用版 和大道商乘版，新车基于大道品牌巡天架构打造。动力上新车搭载了 2.3T 发动 机，同时还有全场景底盘设计。在智能化方面，新车除了拥有全场景语音之外， 还支持无人机与车机互联功能，可以实现探路、伴飞等功能。2023 年 11 月 17 日 福特新一代皮卡 Ranger 亮相 2023 广州车展，新车确认中文名为“游骑侠”并开启预售，预售价为 15.88-24.08 万。全新福特 Ranger 动力性能卓越，汽油版本 搭载福特经典的 EcoBoost 2.3T 发动机，最大功率 190kW，峰值扭矩 450N·m， 柴油版本则搭载 PUMA 2.3T 发动机，最大功率 137kW，峰值扭矩达到 470N·m， 二者均匹配采埃孚 8AT 变速箱。

4.福特重要合作伙伴，产品多元化布局

福特为世界著名汽车品牌，江铃及长安为其在华重要合作伙伴。福特汽车公司成 立于 1903 年，总部位于密歇根州迪尔伯恩市。1913 年福特汽车公司开发出世界 上第一条流水线，这一创举使 T 型车一共达到 1500 万辆。为切入快速发展的中 国市场，福特先后取得江铃汽车股权以及成立长安福特合资公司。1995 年 8 月江 铃汽车股份有限公司通过增发 B 股方式，引进战略合作伙伴美国福特汽车公司。 福特公司以 4000 万美元购买江铃汽车股份有限公司增发 B 股后，占总股本 20% 的股权。2001 年 4 月 25 日，长安福特汽车有限公司成立，双方各拥有 50%的股 份。长安福特投产的首辆轿车福特嘉年华于 2003 年 1 月 18 日正式下线，随后陆 续引进蒙迪欧、福克斯、麦柯斯、翼虎、翼博等车型。

产品更迭较慢叠加国产新能源崛起，福特在华销量下滑。长安福特为福特在华最 重要的销量来源，其销量 2016 年达到 94.4 万辆的高峰，随后逐年下滑，至 2012 年销量仅剩 25.1 万辆。福特在中国市场的产品线更新缓慢，无法满足消费者日 益增长的需求。例如福特福克斯作为曾经的中国市场热销车型，长时间没有更新换代，导致产品力严重不足。另一方面以比亚迪及造车新势力为代表的国产新能 源崛起，快速挤压合资品牌生存空间。多因素影响，福特在华销量下滑。

福特在华战略调整出口+商用车+电动成全新发力点，江铃汽车定位高度契合福特 新战略。福特汽车在 2019 年提出“福特中国 2.0”，持续扩大中国市场投入。该 战略制定加速产品研发和投放速度、研发智能科技、深化战略伙伴合作关系、坚 持创新和本土人才培养等五大计划，并宣布将通过建设中国创新中心、中国设计 中心、中国产品中心和中国新能源车中心等四大中心来加速这一计划的实施。但 伴随福特在华销量下滑，2023 年 5 月 2 日福特汽车首席执行官吉姆·法利在第 一季度财报电话会议上表示，福特在中国的战略将发生变化，福特将在中国开展 投资更少、更精简、更专注、回报更高的业务。其新战略的重点将是商用车业务、 电动汽车和出口业务。

5. 渠道建设发力，打通后续潜力

江铃与福特签署战略合作协议，持续布局乘用车出口业务。从 2021 年开始江铃 汽车加速布局 SUV 乘用车市场，与福特的合作进一步升级。借助福特海外成熟的 销售体系，江铃 SUV 成功快速打开南美、东南亚及中东等市场。5 月 11 日，福特 汽车公司与江铃汽车股份有限公司在南昌签署框架协议，双方将在现有合作基础 上，进一步扩大江铃汽车产品的出口业务。江铃汽车生产的福特品牌和江铃自主 品牌，两大品牌的经济型电动车和传统燃油商用车出口到海外市场，并通过福特 现有的销售网络在国际市场进行销售。

首家福特纵横落地重庆，计划 2024 年落地 200 家。2023 年 10 月 10 日全球首家 Ford Beyond 福特纵横纵享空间在重庆盛大开业，从重庆开始快速推进福特纵横 网络在全国的落地。福特与江铃双方计划于 2024 年在全国主要城市和地区内打 造超过 200 家福特纵横纵享空间。在官方定义中， Ford Beyond 福特纵横是福特 在中国面向户外越野生活爱好者所打造的全新渠道品牌，旨在提供顶级的户外越 野产品与体验，丰富多样的个性改装以及链接全球的社群体验，致力于成为顶级 户外越野生活方式的引领者。

公司有望成为福特在华乘用车出口基地。目前福特在华合作伙伴主要为长安汽车 及江铃汽车，福特与长安成立长安福特汽车公司，福特直接持股江铃汽车 32%的 股份。在乘用车型分配方面，除了撼路者是早期全球化车型以外，后期包括领裕、 领睿、领界在内均为在中国市场开发的车型，也就是所谓的“中国特供车“，而 长安福特车型几乎为全球车型，出口海外市场将会挤压母公司利润。江铃车型具 有性价比高、定位合理、中国独有等特点，尤其符合美洲、东南亚等发展中国际 市场，因此我们预计江铃有望成为福特在华乘用车出口基地。 美系发力福特在华投放全新销售渠道，公司乘用车产品销量有望更上一层楼。 2023 年成都车展上，江铃福特科技官宣成立全新渠道品牌—Ford Beyond 福特纵 横，其目的是旨在为用户提供顶级的户外越野产品与体验，丰富多样的个性改装 以及链接全球的社群体验，致力于成为顶级户外越野生活方式的引领者。福特纵 横大量采用木材、石材等越野体验中常见的自然元素，并通过玻璃映射出水元素。 区别于传统 4S 店，福特纵横设有展车区、新车交付区与维修区，还配备专属的 改装定制区、生活方式精品区以及社群沟通区。除顶级产品 Bronco、Ranger 以 及 F-150 之外，福特纵横纵享空间将提供丰富的个性化改装方案，包括超过 200 项官方及第三方改装件。后续领睿、领裕、领界等车型也将入驻，销售渠道拓宽 助力公司业绩更上一层楼。