粉笔发展历程、核心团队及业绩分析

在线考培龙头，公考为主要业务。

1. 公司发展历程

粉笔发展历程可以划分为以下三个阶段： 依托 APP 探索线上公考服务模型（2013-2014 年）：2013 年，公司就招录类考试培 训推出中国首个综合在线培训手机应用程序，即“粉笔”APP。次年 9 月，公司开发出 在线公职人员考试培训课程，同年 2 月，创新性推出由内部开发的 RTC 互动直播系统， 公司的在线培训服务不断升级。 依托高质量产品获客壮大（2015-2019 年）：2015 年，公司开创国内首个大型在线模 拟考试产品与综合在线题库，同时采用多种先进技术应用，例如分数预测、申论题自动 批改、智能内容推荐等，吸引了大量的用户流量。2018 年，粉笔利用行业领先的数据分 析及人工智能技术，推出了“挑战练习”产品，在中国职业考试培训行业独树一帜。 拓展线下，实现线上线下双轮驱动（2020 年至今）：2020 年，公司大范围启动线下 课程服务，推出个性化培训服务的在线精品班。2020 年底，公司的年度付费注册用户首 次超过 960 万，次年年底，公司的线下网络已覆盖中国 31 个省、自治区及直辖市。2023 年 1 月 9 日公司成功在港交所上市，迈向新阶段。

2. 核心团队持股稳定，行业经验丰富

公司核心管理人员较为稳定，具备丰富的行业经验。大多数管理高层深耕教育行业 超过 5 年，其中张小龙先生具备十余年教育行业经验，自 2015 年开展集团业务。集团 联合创始人魏亮先生曾任职于索尼、腾讯，技术开发经验丰富。截至 2023 年 6 月末， 张小龙和李勇合计持有公司股份 22.94%，腾讯持股 7.9%，IDG 持股 6.3%。

3. 招录类考试培训需求提升，业绩恢复亮眼

2023H1 考培需求提升，营收同比增长 16%。2019-2021 年为公司的业务快速拓展 期，线下规模大幅扩张，线上推出客单价更高的新产品实现结构优化，营收增速较快。 2022 年在疫情反复背景下，公司转变策略，逐步转为 OMO 模式。2023 年以来招录类考 试培训需求提升，线下业务恢复拉动业绩展现回暖趋势。2023H1 公司实现收入 16.8 亿 元，同比增长 16%，业绩复苏可观。

降本增效成果显著，经调整净利润恢复靓丽。2020-2021 年公司大规模扩张，利润 端受成本费用的增大有所承压。2022 年在复杂环境干扰下，公司战略性缩减线下网点及 协议班规模，实现经调整净利润扭亏。2023 年以来公司继续推动降本增效，盈利水平改 善显著，2023H1 公司经调整净利润为 2.9 亿元，同比大幅增长 201%。

在线培训稳健，线下随场景复苏恢复迅速。分业务来看，考培业务为公司主要营收 来源，线上+线下培训营收占比始终维持在 80%以上，图书销售业务较为稳定。2020-2022 年，线下业务由扩张转为收缩趋稳，在线培训在考试周期变动等外界因素扰动下始终维 持稳健。2023 H1 公司在线培训/线下培训/图书销售营收 7.3/6.9/2.6 亿元，同比增长 2%/32%/23%，其中线下业务得益于考培需求提升以及运营效益改善而恢复明显，营收 占比为 41.2%，与线上培训基本持平。

公司业务以公务员考试培训为主。分考试类型来看，公司考培业务包含公考培训、 事业单位考试培训、教资及招录类培训以及其他考试培训。其中，以公务员考试培训业 务为主，事业单位及教师类考培业务占比有所提升。2022 年 H1，公职人员考试培训营 收 8.3 亿元，占总培训业务的比重为 67%，第二大培训业务事业单位培训营收 2.4 亿元， 占总培训业务收入比重约 20%。