稀土行业供需格局及展望分析

行业格局优化，战略价值凸显。

1.供应：全球资源刚性增长，我国主导地位显著

资源技术并举，中国掌握全球稀土话语权

世界稀土资源丰富，但分布不均。根据 USGS，2021 年全球稀土储量 1.24 亿吨，其中我国储量 4400 万吨，占比超 35%， 为全球稀土储量最丰富的国家。产量方面来看，2021 年全球稀土产量 27.71 万吨（折 REO），我国产量 16.8 万吨，全球 占比超 60%。 2021 年我国稀土产品出口量 4.89 万吨，主要出口对象为日本、美国及荷兰等国家。从各国稀土进口结构来看，2017-2020 年美国稀土金属及化合物进口量近 80%来自中国，日本 2021 年从我国进口稀土产品占进口总量近 70%。我国为海外稀土 市场主要进口依赖国。

依托上游资源禀赋的显著优势及冶炼端的技术发展，我国稀土下游深加工逐步实现转型升级，从稀土产业链采矿、分离、 冶炼、合金制造各环节市占率水平来看，2020 年我国稀土矿产量全球占比近 60%；分离及金属冶炼环节占比均约 90%， 下游磁铁合金制造占比达 90%以上。整体来看，我国稀土产业链在全球具有显著优势，在资源丰度、产能规模、技术成熟 度及产业链完整性各个方面均占据绝对领先地位。

国内总量管控，海外开发缓慢，全球稀土供应刚性增长

自 2006 年起，我国开始实行稀土开采总量控制，十余年来，稀土行业经过总量管控、制度规范、产业链打黑以及组建大型 稀土集团等行政化和市场化举措实现了资源持续整合，进入有序发展的新阶段。未来随着行业整合持续推进，供应集中度 进一步提升，预计未来国内稀土供应在总量管控政策下整体呈稳步增长态势。 非法稀土开采式微。我国实行稀土总量开采控制初期，游离于监管之外的稀土滥采行为依然存在，非法开采导致国内稀土资源供应远超计划规模，2006 年矿产品实际产量超出计划指标达 50%以上。随着稀土开采管控趋严，政策效果显著，非法 开采现象逐步得到遏制，超指标开采量逐年下降，2010 年国内实际稀土矿产量与总量指标基本一致。2017 年后，稀土战 略资源地位凸显，稀土行业持续整合，国内非法稀土开采受到严厉打击，“黑稀土”对国内整体稀土供应影响逐步式微。

国内总量指标稳步增长。我国自 2006 年起实行稀土开采冶炼总量控制政策，2018 年以来开采总量指标整体稳步增长，其 中中重稀土由于资源相对稀缺，开采指标自 2018 年起维持稳定水平。整体来看，海外受制于资源及技术因素制约，稀土需 求依赖中国出口的产业格局预计在未来 2-3 年内仍将持续，与此同时，坚定稀土战略资源地位，进一步提升我国稀土产业 链的国际话语权预计仍将是未来我国稀土产业发展的核心逻辑之一。作为全球稀土产品的主要供应国，在国内总量管控政 策背景下，预计未来国内稀土供应总体仍将呈现稳步增长态势。

海外稀土资源短期难现大规模增量。海外在产大规模稀土矿仅有美国的 Mountain Pass 以及澳大利亚 Mount Weld 两处， 产能分别为 4 万吨/年及 2.5 万吨/年。此外，布隆迪、加拿大、印度及缅甸等国亦有稀土矿山项目分布，总体产能规模较小 且项目分散，产品多以伴生为主。在建较大型稀土矿项目主要有安哥拉的 Longonjo 及澳大利亚的 Yangibana，当前预计投 产时间均在 2024 年，其余多数规划项目均处于设计施工周期前端，未来 2-3 年内较难形成实物量供应。

2.需求：全球能源结构调整，永磁打开需求空间

稀土需求方面，在全球能源结构调整背景下，钕铁硼永磁材料将以其优异的磁性能打开永磁电机领域的增长空间，有效实 现工业领域节能降耗，以新能源汽车及风电为代表的终端增长将持续推动钕铁硼需求，稀土作为钕铁硼核心功能元素将迎 来新的增长点。

新能源汽车：贡献主要永磁需求增量

永磁同步电机是钕铁硼在新能源汽车终端中的主要应用领域，相较于交流异步电机，永磁电机以其具有尽可能宽广的弱磁 调速范围、高功率密度比、高效率、高可靠性等性能优势可在有效降低整车的重量的同时提高能量转换效率，在新能源汽 车市场中逐步占据主流地位。 近年来新能源汽车销量实现高速增长，2017 年-2021 年全球销量年均复合增速达 53.7%。随着技术升级和产品丰富度提升， 我国新能源汽车已经由最初的政策驱动逐步转变为市场驱动，德法等部分欧洲国家渗透率加速提升。预计 2025 年全球新能 源汽车销量或超 2200 万辆，作为新能源汽车核心部件之一，以永磁电机为代表的驱动电机需求将受到持续提振。

风电：规模扩张叠加直驱渗透率提升开启永磁材料第二增长极

风电领域永磁直驱、半直驱风机将驱动永磁材料需求加速释放。从技术角度来看，当前风电机组主要分为双馈、永磁直驱、 永磁半直驱三种类型。其中双馈式风电机组多采用转子交流励磁双馈发电机；永磁直驱机取消了增速齿轮箱，将叶轮与发 电机直接相连，无需外部提供励磁电源；半直驱综合双馈和直驱机型的特点，配以较双馈式机组更低的传动齿轮箱，提升 机组可靠性。 相对于双馈式机组，永磁直驱风机由于无齿轮箱，减少传动损耗的同时简化了传动结构，从而提升了发电效率与机组可靠 性，降低了运维成本。半直驱风机则在一定程度上结合了双馈机组与直驱机组的优势，在实现提高齿轮箱的可靠性的同时 实现了对大功率直驱发电机设计与制造条件的改善。据 GWEC，2020 年全球直驱及半直驱占比约 30%，预计 2025 年将 达到 50%左右。随着风机大型化趋势发展，直驱和半直驱永磁电机渗透率将实现持续提升，永磁材料需求打开增长空间。

2.行业展望：价格中枢抬升，行业格局优化，稀土投资价值显现

2006 年是我国稀土行业总量管控元年，此后十余年内行业政策陆续出台，国内稀土行业逐步进入资源集约化发展、行业集 中度提升的新阶段。回顾十余年来的价格变化，不难发现除 2008 年全球经济增速下滑带来的需求疲软之外，稀土基本面变 化多由供给端主导，需求端整体呈现平稳增长态势。 2020 年之后，全球能源结构调整背景下，凭借优异的节能降耗属性，稀土磁材应用空间完全打开，稀土需求已进入高速增长的新阶段，稀土价格由供给主导逐步转换为需求驱动。相对于需求端的高增速，供应整体呈现相对刚性的特点，尤其以 镝铽为代表的重稀土资源稀缺逐步凸显，我国重稀土矿开采指标多年维持稳定水平；缅甸作为海外重稀土的主要来源国， 受储量限制及当地政策影响未来或难有大规模增量，全球重稀土供应增长预计相对平缓。

产业结构方面，近年来我国稀土行业格局持续优化，2021 年底中国稀土集团成立，稀土产业集中度进一步提升。2022 下 半年中国稀土集团相继与广东省广晟控股集团有限公司及湖南省签署相关战略合作协议，我国南方稀土资源有望加速实现 产业整合，“南重北轻”行业格局加速形成。 整体来看，需求高速增长推动稀土价格中枢提升与国内供应格局持续优化是未来我国稀土行业的两条逻辑主线，供需两端 双重驱动有望推动我国稀土企业实现量价齐升。