江龙船艇经营特征有哪些？

中小型高性能船艇细分领域骨干企业。

1. 二十年深耕，业务布局完善

公司成立于 2003 年，主要从事公务执法船艇、旅游休闲船艇和特种作业船艇的设计、研发、生产和销售，是国内知名的铝合金、金属及多材质复合船艇，高性能船艇设计生产企业，也是国内领先的新能源船艇设计生产企业之一。目前公司主营产品包括公务执法艇、特种作业艇、旅游休闲艇，并在新能源船艇方面不断迈进，已成为国内中小型高性能船艇细分领域的骨干企业。

经 20 年发展，目前公司旗下拥有中山分公司、珠海分公司、澳龙子公司、香港子公司。公司在船舶研发制造方面持续突破，被行业协会认定为“钢—铝船舶研发生产基地”，获得了“国家高新技术企业”、“国家绿色工厂示范企业”、“国家博士后科研工作站”等多项荣誉与资质，已承建国内外多项大型船艇项目，包括上海世博会专用观光船，“珠江王子”新能源船等。公司控股子公司澳龙船艇科技有限公司是高性能铝合金船艇专家，第二批国家级专精特新“小巨人”企业。依托强大的研发设计能力、优异的产品性能和齐全的产品线结构，澳龙船艇成功获得了国内首艘高端的全铝合金船艇订单，在国内铝合金船艇市场竞争中具备极强的市场竞争优势。

2. 公司凭借研发能力与技术壁垒占据行业前列

按用途分类，船舶大致可以分为军船和民船两类。其中民船中散货船、集装箱船、油船为主流船型。对于主流船型，需求端可拆分为新增需求与更新需求，新增需求又可分为货运量需求与周转量需求，主要受宏观经济周期、国际贸易量、全球海运市场繁荣度和大宗商品等影响，更新需求则与船舶报废拆解相关；供给端来看，由于造船周期（从开始建造到最终完工）大约需要 8-14 个月，叠加付款时间等因素，使得船舶从下单至完工通常需要 2-3 年的时间。因此，供需错配造成了主流船型的强周期性。从新接订单量、交付量和新船价格来看，过去上半个世纪至今，民船大致已经过三轮完整周期，目前正处于第四轮周期启动初期。

特别地，公司主营产品公务执法艇主要针对海警、海事、公安边防等公务执法及巡逻，如巡逻艇、执法艇、渔政船、缉私艇等；特种作业艇主要为特种作业和工作场景提供服务和安全保障，包括消防船、科考船、风电运维船等；旅游休闲艇主要用于江、岛际间客运、游览观光、商务及休闲娱乐活动，包括客运船、岛际交通船、观光游览船、豪华游艇、海钓船等。这三种船艇由于不以运输商品目的为主，因此受国际货运量和海运市场影响较小，且相较民船对技术与附加值要求更高，叠加需求不断扩大，具有较高景气度，因此江龙船艇凭借更强的研发能力与高技术壁垒可占据行业前列。

3.短期业绩受疫情扰动，公司期间费用率提高

公司近年来营收增长稳健，2022 年受疫情影响有所波动。2020-2022Q3 营收分别6.13/6.91/3.94亿元，同 比 分 别 11.31%/12.67%/6.74% ， 2020-2022Q3 归 母 净 利 润 分 别 34.86/41.48/9.12 万元，同比分别2.40%/18.12%/-42.73%。根据 2022 年度业绩预告，2022 年全年归母净利润预计800-1150 万元，同比下降80.57%–72.07%。公司下半年营收与利润下降一方面由于近两年新船订单量大幅增长，船舶配套设备需求明显提升，而船配企业产能短时间难以快速提升，因此产品价格上涨、供货延期现象较为普遍；另一方面，疫情导致配套设备生产周期、物流成本和运输周期增加，配套设备及零件平均到货周期比正常状态下延长1-3 个月甚至 3-6 个月以上；此外，由于招投标活动延迟，公司订单多于下半年签订，因此未能对业绩产生明显贡献。公司深耕高性能复合船艇，新能源业务逐步壮大，新签订单数量及订单金额大增，随疫情放开后配套设备到货周期及招投标活动恢复正常水平，公司盈利能力有望回暖并迎来进一步高增。

分产品来看，公务执法船作为核心产品占比过半，公司 2019 年新增特种作业船业务，特种作业船目前占比相对较低，但随海上风电行业快速发展，将会拉动公司海上风电运维船等特种作业船的需求，特种作业船业绩与市占率有望迎来新高。旅游休闲船营收略有波动，公司近两年在电动船艇及新能源船艇深耕，广泛应用于观光游览船、游艇等旅游休闲船艇，为旅游休闲船艇业绩进一步赋能。

公 司 毛 利 率 相 对 稳 定 ， 2020-2022Q3 毛 利 率 分 别 17.59%/20.58%/18.09%，净利率分别5.69%/5.96%/2.20%，我们预计 2022 年公司新接订单的毛利率高于此前。分产品来看，公务执法船毛利率近两年有较大提高，2021 年达 21.84%；特种作业船毛利率略有提高，已接近20%；旅游休闲船自2019年起毛利率下降较为明显，主要系多种新型复合船艇材料与设备成本较高所致。

费用率来看，公司近年来三费水平均有提高。销售费用率提高主要系公司项目中标量增加导致招标投标费用增加所致，管理费用率提高主要系员工薪酬和咨询顾问费用增加所致；此外，公司在研发方面加大投入，在船的种类、设计、材料与动力源方面取得突破，研发费用率持续提高。

4. 股权结构集中，高管经验丰富

公司股权结构相对集中，夏刚与晏志清为一致行动人，且同为公司实际控制人，各持有公司24.55%，14,43%股份。此外，赵盛华，龚重英，贺文君分别持有公司 8.72%，3.98%，2.65%股份。公司董监高均有多年业内从业经验，公司管理专业稳定。