锡业股份发展历史、股权结构、矿产资源及业绩分析

锡铟为主，业绩增长潜力显现。

1.锡铟双龙头，行业地位领先

公司为国内锡铟行业双龙头。主营业务方面，包括锡、锌、铜、铟等金属的勘探、采选、冶炼以及锡的深加工。公司主要产品包括锡锭、阴极铜、锌锭、铟锭等，产品规格品种超过 1000 种。公司拥有丰富的锡资源，储量世界第一，是我国最大的锡生产加工基地。公司锡的产销量连续16年位列全球第一。公司铟储量也居世界第一，是全国最大的铟生产基地。产能方面，截至 2022 年上半年，公司锡冶炼、锡材、锡化工、阴极铜、锌冶炼、铟冶炼年产能分别为 8 万吨、4.1 万吨、2.4 万吨、12.5 万吨、10万吨、60 吨。

公司历史悠久，百年来持续深耕锡行业。公司前身为清朝光绪九年的个旧厂务招商局，历史延续百年。2000 年公司在深交所挂牌上市，是国内锡行业唯一的全产业链上市公司。2005 年公司锡金属产销位列世界第一。2015 年收购华联锌铟 75.74%的股权，为公司锡、铟双龙头的地位奠定了坚实的基础。公司业务以锡为主，并形成了完备的产业链。2022年，公司世界第一精锡生产商的地位未曾改变。

云南锡业为控股股东，云南国资委为实际控制人。公司股权相对集中。截至 2022 年三季报，公司前五大股东分别为云南锡业集团有限责任公司、云南锡业集团（控股）有限责任公司、香港中央结算有限公司、中信证券－华融瑞通股权投资管理有限公司－中信证券－长风单一资产管理计划、中国工商银行股份有限公司－招商安盈保本混合型证券投资基金，上述股东的持股比例分别为 32.52%、10.66%、2.19%、1.48%、0.55%。云南省国资委通过云南锡业集团（控股）有限责任公司间接持股，为公司实际控制人。

2.矿产资源储量大，产品种类丰富

公司矿产资源丰富，资源价值高。截至2021 年底，公司矿石、锡金属、铜金属、铅金属、锌金属、三氧化钨、银、铟的储量分别为2.69亿吨、68.02万吨、121.37 万吨、9.84 万吨、389.99 万吨、8.01 万吨、2558 吨、5134吨，矿产十分丰富。随着未来开发利用技术水平的提高，公司矿产资源的价值预计将进一步提升。

加强地质找矿，保障公司可持续发展。2021 年公司在现有矿山的基础上持续进行矿产勘探活动，全年新增有色金属量达9.82 万吨，其中包括锡3.44 万吨、铜 6.22 万吨以及三氧化钨 0.16 万吨。此外，公司还依托现有资源，向以锡铟为主的多金属二次资源拓展，实现资源消耗以及新增资源的动态平衡。

2021 年公司主要产品产销提升，锡锭产品产销两旺。产品产量方面，除铟锭和商品锌精矿外，2019-2021 公司产品产量均逐年提升。2021年公司锡锭、锡材、锡化工、阴极铜、锌锭产量分别同比上涨22.82%、3.08%、8.48%、2.22%、5.49%。产品销量方面，2018-2021 公司多类产品销量持续增长。2021年公司锡锭、锡材、锡化工、锌锭、铟锭销量分别同比上涨26.29%、4.64%、8.24%、5.40%、76.49%。

3.降本控费措施明显，锡价上升促业绩高增

锡价重回上升趋势，公司营收有望增加。营业收入方面，2022年Q1-Q3，公司实现营业收入 421.67 亿元，同比下降2.42%。公司营业收入下降的主要原因为国内大宗商品价格波动以及疫情影响子公司停产等。营收结构方面，2021 年公司供应链业务-铜产品营收占比最大，为31.78%。其次是锡锭，占比达 16.64%。此外，铜产品、供应链业务-其他产品、锡材的营收占比分别为 13.29%、11.89%、10.53%。2022 年四季度以来锡价反弹，有望带动公司营收增长。

2021 年公司毛利润增幅明显，毛利率波动上升。毛利润方面，2022年Q1-Q3 公司实现毛利润 45.07 亿元，同比增长8.76%。2021 年公司毛利润为64.46 亿元，同比增长 87.88%，增幅明显。毛利率方面，2022 年Q1-Q3毛利率为 10.69%；2021 年公司毛利率为 11.97%，同比提升4.31pct，公司毛利率的提升主要由于锡价稳步上涨以及公司积极进行成本管控。2018-2021年公司毛利率分别为 8.84%、8.81%、7.66%和11.97%，呈波动上升的趋势。

公司费用总额小幅下降，费用率呈下行趋势。费用总额方面，2022年Q1-Q3 公司费用总额为 16.47 亿元，同比下降0.06%。公司费用整体规模的下降主要由于财务费用的减少。整体费用率方面，2022 年Q1-Q3费用率为3.91%，与 2021 年同期的 3.81%基本持平。2018-2021 年公司费用率呈下降趋势。

2021 年公司净利润及净利率均大幅提升。归母净利润总额方面，2022年 Q1-Q3 公司实现归母净利润 13.45 亿元，同比下降25.08%。2021年公司归母净利润为 28.17 亿元，同比增长 308.03%，净利润规模的高速增长主要是受益于锡价的上升，公司经营业绩向好。净利率方面，2022 年Q1-Q3公司净利率为 3.49%。预计未来随着锡价的回暖，公司的净利率水平有望持续提升。