图南股份股权结构、营收、业务布局及优势分析

深耕高温合金数十载，全产业链布局。

公司以高温合金业务为核心，全产业链生产布局。江苏图南合金股份有限公司成立 于1991年5月，是一家专注于高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的 研发、生产和销售，致力于为航空航天、船舶、核电、能源等高端装备制造领域提 供产品和服务的高新技术企业。2020年7月23日公司于深交所创业板挂牌上市。公 司拥有先进的特种冶炼、熔模铸造、制管等装备，建立了特种熔炼、锻造、热轧、 轧拔、铸造的全产业链生产流程，可自主生产高温合金、精密合金、特种不锈钢、 高电阻电热合金等高性能特种合金材料，并通过冷、热加工工艺，形成了棒材、丝 材、带材、管材、铸件等较完整的产品结构，是国内少数能同时批量化生产变形高 温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。

公司深耕合金领域三十余年并在近几年纵深产业链及拓宽产品种类。截至2022年第 三季度，公司共有两家全资子公司：沈阳图南智能制造有限公司和沈阳图南精密部 件制造有限公司。公司实控人为万柏方与万金宜，合计持有33%股份。（1）截止2022 年第三节度末，董事长万柏方先生持有公司27.74%的股份，并通过丹阳立枫投资合 伙企业控制公司1.59%股份，合计控制公司29.33%的股份。万柏方的一致行动人万 金宜先生持有公司5.26%的股份，两人为父子关系，共直接或间接持有公司34.59% 股份，为公司的控股股东及实控人。

核心管理层持股，实施股权激励促骨干员工积极性。截至2021年末，公司现有员工 总人数为520人，人均创收134.20万元，人均创利34.8万元。公司管理层总人数为13 人，持股总数为11304.3万股，占总股本37.43%。2022年6月20日，公司董事会会 议审议通过决案，以20.93元/股的授予价格向符合授予条件的19名激励对象授予 35.00万股限制性股票。

公司主营业务为合金及相关产品，利润增长稳定，保持较高研发投入。据图南股份 2022年中报，公司铸造高温合金制品、变形高温合金制品、特种不锈钢、其他合金 制品分别实现营收2.10、1.36、0.44、0.61亿元，毛利率分别为47.21%、30.91%、 38.32%、7.31%，综合毛利率份为36.36%，其中铸造高温合金贡献公司主要毛利。 利润方面，公司2022年前三季度实现营业收入7.29亿元，销售毛利率为35.32%，销 售净利率为25.38%，加权后ROE为14%。2023年1月19日，公司公告2022年业绩预 告，预计2022年实现归母净利润为2.48~2.58亿元，较上年同期增长36.76%~42.28%。

图南股份深耕合金行业数余年，是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造 高温合金产品的企业之一；同时，公司在高温合金的产业链上下游布局较早，长期 与上下游企业保持紧密的业务以及技术联系，具备供应链整合的基础，我们认为， 图南股份在供应链拓纵深的战略上具有其独特的优势。

（1）公司在航空发动机领域有一定先发技术优势，后入者存在技术壁垒，利于公司 纵深产业链。据公司2020年发布的招股书，近年来，公司实现了超纯净高温合金产 业化生产，处于国内行业先进水平；大型复杂薄壁精密铸件在国内率先采用国际先 进近净型铸造技术，产品精度和尺寸规格国内领先；公司航空用高品质高温合金、 特种不锈钢无缝管材已占据一定市场份额。同时，随着先进技术的产业化，制备的 高温合金品种逐步增加，公司目前形成了K4648、K424等铸造高温合金系列及 GH4080A、GH4169（IN718）等变形高温合金系列共30多个品种合金材料及多规 格铸件制品的完整产品结构，在航空、核电等行业实现了批量生产供货。这些技术 优势以及规模经济优势将为图南公司向上向下延伸奠定基础。

2）公司拥有相应产品的资质以及认证，具备高质量稳定交付产品的能力。公司的 产品主要应用于飞机、航空发动机、燃气轮机及核电装备等领域，由于产品和应用 领域的特殊性，要求供应商必须取得相应资质和认证方可参与产品的研制和生产。军品领域，航空发动机用高温合金材料及其部件的制造属于武器装备科研生产活动 的经营范畴，需要通过严格审查取得相关资格，目前公司已是国内少数几家同时拥 有军民资质认证且能够稳定、及时、高质量完成产品交付的高温合金生产企业之一。

（3）构建良好的客户关系，达到互利共生的目的，进而对产业链进行整合。公司凭 借可靠的产品品质和领先的技术实力，在军用和高端民用领域都积累了丰富的优质 客户资源。军品领域，公司与国内航空发动机主要生产厂商集团及其下属多家企业 建立起了长期稳定的合作关系，成为其多年的优秀供应商；高端民品领域，公司已 入选上海电气电站设备有限公司等国内大型企业的合格供应商名录。公司主要下游 客户在其行业占据市场优势地位，产品需求稳定、可预期，为本公司后续业务发展 提供了可靠保障。另一方面，在长期的合作过程中，公司不断提高产品品质、优化 产品结构，并在此基础上积极投入行业前沿技术的研发和工艺装备的改进，同时参 与客户新技术的配套开发，从而形成良性循环，进一步促进公司的成长。

图南公司积极拓宽产品品类，并在沈阳布局，以提高其在东北地区的供货能力。 2021年11月18日，公司董事会为落实公司战略发展规划，完善产业布局，拓宽业务 范围，满足下游领域日益增长的市场需求，提升公司的整体竞争力和盈利能力，拟 通过全资子公司沈阳图南在沈阳市大东区投资建设“航空用中小零部件自动化加工 生产线项目”，项目计划投资总额为1.6亿元。

图南公司积极投资新项目以丰富产品品类，实现业务多元化，为公司业务带来新的 增长点。2022年12月，公司拟通过全资子公司图南智造在辽宁省沈阳市投资建设“年 产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”，计划投资总额为人民币8.55 亿元。通过本项目的建设，公司在原有产品的基础上丰富了产品类型，充分利用已 有技术及市场资源，构建多品类、多层次的产品结构，有助于公司业务的多元化， 为公司营业收入提供新的增长点。项目建成达产，有望提高公司航空零部件的研发 与制造业务能力，满足下游领域日益增长的市场需求，提升公司的整体竞争力和盈 利能力，实现企业的可持续发展。

华秦科技深耕功能材料领域，取得一系列突破，众多产品被运用于我国国防科技工 业。陕西华秦科技实业股份有限公司成立于1992年，主要从事特种功能材料，包括 隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于我国重大国 防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身，客户覆盖各大军工集团及科 研院所，核心技术成果先后获得“国防技术发明一等奖”与“国家技术发明二等奖”， 大力推动了特种功能材料在我国武器装备隐身领域和军事目标伪装等领域的应用进 程，对维护国防安全具有战略性意义。

图南股份与陕西华秦等公司成立合资公司，进一步优势互补，提高公司在市场的竞 争力。2022年8月26日，江苏图南股份有限公司拟与陕西华秦等公司共同出资设立 沈阳华秦航发科技有限责任公司，注册资本2.40亿元。新公司拟开展的新业务为航 空发动机零部件加工、制造、维修、特种工艺处理及相关服务。本次拟开展的新业 务全力服务于国家航空发动机产业，力争成为国内航空发动机零部件加工及制造领 先企业。新公司的成立可以充分发挥公司各业务之间的协同效应，通过公司各业务 之间的优势互补实现新公司的良好发展。新业务的开展也将进一步发挥公司在航空 发动机产业链的技术与市场优势，形成产业链互补，从而提高公司的综合竞争能力。