亚钾国际发展历程、股权架构及业绩表现如何？

聚焦钾肥业务，致力打造亚洲第一钾肥龙头。

1. 公司逐步聚焦钾肥，钾肥产能稳步攀升

公司近年来逐步剥离低毛利的边缘业务，聚焦钾肥。公司前身为广州冷机，于 1998 年 10 月在广州成立，曾从事电冰箱压缩机、油脂加工、谷物贸易业务、船运 业务。2020 年，公司决定进行战略转型，剥离谷物贸易业务、船运业务，聚焦钾肥。 公司在 2020 年公告进行转型，同年 9 月公司更名为亚钾国际投资（广州）股份有 限公司，并在 2021 年半年报中首次完全剔除边缘业务，顺利完成战略转型，成为以 钾矿开采、钾肥生产、销售为一体的，专注于钾肥的国际企业。

手握东南亚地区最大规模钾肥项目，拥有亚洲最大钾盐资源量。公司是第一家 实现境外钾盐项目工业化生产的中资企业，依托原有老挝甘蒙省 35 平方公里、折纯 氯化钾资源量 1.52 亿吨的钾盐矿开采权，于 2022 年 3 月实现老挝 100 万吨改扩建 项目的稳产达产，成为我国境外首个百万吨级的钾肥项目，也是东南亚地区最大规 模的钾肥项目。2022 年 6 月 22 日，公司取得 179.8 平方公里彭下-农波钾盐矿开采 权，2022 年 11 月 4 日公司公告获取老挝 48.5 矿区后，公司氯化钾资源储量超过 10 亿吨，为亚洲最大钾盐资源拥有量企业。

公司产能稳步提升，量升带来稳固收入。公司首个 100 万吨项目已稳产达产， 该项目建成投产用时 17 个月，为后期产能扩建奠定了坚实基础。目前公司第二个 100 万吨项目基建工作已投建完成，2023 年 1 月 1 日开始试车，预计在 2023 年 4 月达产，实现 2023 年 200 万吨产能目标。公司第三个 100 万吨项目立足于小东布 新矿山，目前主斜井、斜坡道已经启动了建设，预计在 2023 年年底完成固定资产投 资，2024 年 4 月达产。

2.公司股权架构逐步完善，技术人才储备充足

中国农业生产资料集团公司是亚钾国际第一大股东，持股比例为 15.6%，公司 目前无实际控制人。公司股东中持股 5%以上的还有新疆江之源股权投资合伙企业、 上海劲邦劲德股权投资合伙企业、牡丹江国富投资中心，分别持有 8.15%、9.5%、 9.0%股份。其中中国农业生产资料集团公司和新疆江之源股权投资合伙企业于 2021 年 5 月 27 日放弃了部分表决权及提名、提案权，把更多的权力留给公司核心管理团 队。公司旗下共有 3 家全资子公司，分别为中农国际钾盐开发有限公司、正利贸易 有限公司、新加坡厚朴贸易公司。其中，中农国际旗下的中农香港（SINO-AGRI MININGINVESTMENT CO., LTD.）控股中农钾肥有限公司（SINO-AGRI POTASH CO., LTD），即为老挝的钾肥生产基地，为公司主要业务发生地。 公司已建立了完善的管理团队和技术人才储备。上市公司委派农钾资源执行董 事并聘任相关管理层人员，将技术人员快速投入到标的资产的建设、运营管理工作 中，实现对彭下-农波矿段进行统筹开发运营。同时，依托上市公司现有成熟的人力 资源管理系统和人才培养体系，有序开展人员招聘、培训工作，搭建满足标的资产 生产经营所需的员工队伍，统筹管理人员晋升、调岗等人力资源管理事务。

3. 钾肥扩产目标明确，业绩步入上行通道

2021 年公司聚焦钾肥后项目快速稳产达产，业绩实现高速增长。公司 2018 年 至 2020 年 3 年营业收入分别为 4.21 亿元、6.05 亿元、3.63 亿元，归母净利润分别 为 0.04 亿元、0.41 亿元、0.60 亿元。2020 年受新冠疫情影响，公司老挝钾肥生产 停产近一个月时间，导致 2020 年钾肥业务收入同比下降近 19%，营业总收入同比 下降 40.02%。2021 年开始公司聚焦钾肥，叠加疫情影响逐步恢复，公司业务方向 走上正轨，经营状况持续向好。2021 年及 2022 年前三季度公司营业收入分别为 8.33 亿元、24.13 亿元，同比分别增长 129.36%、449.90%；公司归母净利润大幅提高， 2021 年及 2022 年前三季度分别为 8.95 亿元、15.19 亿元，同比分别增长 1401.43%、 112.01%。公司步入高速上行通道，公司未来第二个百万吨项目和第三个百万吨项 目顺利进行，有望在 2023 年、2024 年贡献高额收入。

公司近五年毛利率和净利率稳步上升，分别提升 39.97 个 pct、63.23 个 pct， 盈利状况持续向好。毛利率方面，公司毛利率从 2018 年的 35.61%提升至 2022 年 的 75.58%，盈利能力大幅提升；净利率方面，公司 2018 年至 2022 年第三季度分 别为-0.30%、7.70%、16.92%、109.11%、62.93%，扣非归母净利率分别为-0.12%、 5.60%、1.26%、34.76%、62.54%。2021 年非主营业务收入增加使净利率超出预 期，扣非后归母净利率为 34.76%。公司 2021 年疫情影响消散后叠加钾肥价格上涨， 整体盈利水平快速提高。

2021 年开始经营状况改善，三费持续下降，五年总体下降了 19.14 个 pct，得 益于聚焦钾肥后的战略改变和疫情影响消散。2018 年至 2020 年公司三费占比分别 为 23.16%、19.42%、28.38%，其中管理费用占比最高。2020 年聚焦钾肥后公司 改善销售策略，销售费用由 2019 年的 8.09%下降至 1.62%。2021 年疫情影响消散 后，公司经营恢复正常，三费持续下降，2021 年以及 2022 年前三季度三费占比分别为 13.05%、4.02%，2022 年三费预计大幅下降，公司盈利能力进一步提高。

公司股权激励业绩考核目标与产量绑定，扩产目标明确。根据公司公告，公司 规划短期在 22 年、23 年、24 年分别达成 100 万吨、200 万吨、300 万吨，25-26 年实现 500 万吨，中长期实现 800-1000 万吨的产量目标，资源以及工艺技术的双 重保证下项目落地成功率极高。公司 22 年 9 月 8 号公布的股权激励方案中把业绩考 核标准与年度产量绑定，显示出公司管理层持续扩产的决心以及对公司未来发展的 信心。