唯特偶发展历程、股权结构及营收分析

微电子焊接材料领先企业。

1. 潜心耕耘二十载，锡膏行业龙头

潜心耕耘二十载，锡膏行业龙头公司。深圳市唯特偶新材料股份有限公司 （301319.SZ）始创于 1998 年 1 月，主营业务为微电子焊接材料的研发、生产及 销售，主要产品包括锡膏、焊锡丝、焊锡条、助焊剂、清洗剂等。公司在锡膏和助 焊剂两个细分领域行业地位突出，2019-2021 年公司锡膏产销量/出货量连续三年 国内第一；助焊剂产销量/出货量连续三年国内第二。 公司的业务发展分为几个阶段：1）初创阶段（1998-2003 年），公司通过经 营助焊剂、清洗剂进入微电子焊接材料行业，主要面向家用电器、计算机等应用 市场销售。2）技术积累阶段（2004 年-2008 年），随着表面贴装技术在国内市场 的快速发展，公司决定进军锡膏领域，并通过引进锡膏配方研发团队，成功研发 出 T3/T4 粉锡膏产品并实现量产，下游应用领域进一步延伸至通信、消费电子等。 3）技术提升阶段（2009-2013 年），公司加大研发投入，不断提升技术实力，成 功研发出高拉力低固含光伏助焊剂产品，进入光伏领域。4）市场领先阶段（2014 年-至今），公司的配方开发能力、生产工艺控制能力和分析检测及产品应用检测 能力全面提升，下游应用领域扩大至 LED、工业控制、汽车电子、安防等行业， 不断巩固市场地位。

公司未来的战略规划主要包括以下三个方面：1）“提升主业市占率”：公司 将在顺应下游电子元器件小型化、轻薄化、环保化的发展趋势之上，持续研发产 品向精细化、绿色化、低温化的方向发展；2）“积极布局新兴行业”：公司将把 握行业发展机遇，进一步将产品拓展至 5G 通讯、光伏、新能源等新兴行业；3） “开发海外市场”：由于公司当前的一些主要客户在东南亚、南美等区域均设有 生产基地，公司预计将在相应区域设立本地化的交付运营中心，以满足配套供应 的要求。

2. 股权结构清晰，管理层经验丰富

公司股权结构清晰：公司实际控制人为廖高兵、陈运华夫妇，两人直接持有 公司股权 32.41%，同时通过控制的利乐缘投资间接持有公司股权 18.42%，合计 持有公司股权 50.83%。另外，高级管理人员唐欣、吴晶、黎晓明、桑泽林也持有公司一定比例的股权，有效地调动了管理人员的积极性，保障了公司的长远发展。

管理层经验丰富：廖高兵先生为公司创始人兼董事长，于 1998 年 1 月创立 唯特偶有限，并于 2009 年 12 月起任公司董事长至今。唐欣先生为公司总经理， 技术背景出身，在电子焊接材料领域深耕多年，为中国电子材料行业协会电子锡 焊料材料分会副理事长、深圳市电子焊接材料工程中心副主任，参与起草了多项 国家标准及行业标准，并作为发明人获得国家授权发明专利十余项。

3. 公司营收和利润增速明显，微电子焊接材料营收占比高

公司营业收入和利润增速明显：2018-2021 年公司分别实现营业收入 4.67、 5.18、5.91、8.63 亿元，2019-2021 年增速依次为+10.9%、+14.0%、+46.1%， 三年 CAGR 为 22.7%；2018-2021 年实现归母净利润 0.41、0.54、0.65、0.82 亿 元，2019-2021 年增速依次为+32.1%、+20.5%、+26.2%，三年 CAGR 为 26.2%， 营收和利润增速明显。

公司营收按照产品结构拆分：1）锡膏产品占比 40%以上，21 年由于锡价上 涨，毛利率承压：公司锡膏产品营收从 2018 年 2.17 亿元提升至 2021 年 3.48 亿 元，CAGR 为 17.2%，占比由 47.06%下降为 40.77%。公司锡膏为定制化产品， 主要采取与客户协商定价的方式，因而上游原材料价格变动向下游传导需要一定 的时间周期。2021 年由于公司锡膏产品的主要原材料锡粉合金（占比约 85%）的 价格大幅上涨，导致锡膏产品的毛利率同比-5.1pcts 至 20.6%。2）焊锡条、焊锡 丝产品营收增长强劲，锡价上涨对毛利率影响有限：公司焊锡条产品营收从 2018 年 0.96 亿元提升至 2021 年 2.33 亿元，CAGR 为 34.5%，占比由 20.85%上升为 27.31%；焊锡丝产品营收从 2018 年 0.73 元提升至 2021 年 1.43 亿元，CAGR 为 24.3%，占比由 15.88%上升为 16.69%。公司焊锡条、焊锡丝产品，主要采取 成本加成的定价方式，因而价格传导相对比较及时，2021 年焊锡条毛利率同比3.3pcts 至 12.2%，回落至约 2018 年时的毛利率水平，焊锡丝毛利率同比-2.2pcts 至 15.6%，较 2018 年的毛利率水平高 1pct。3）助焊剂、清洗剂产品增长稳健， 贡献高毛利：助焊剂营收从 2018 年 0.46 亿元提升至 2021 年 0.80 亿元，CAGR 为 20.5%，毛利率稳定在 50%左右；清洗剂营收从 2018 年 0.29 亿元提升至 2021 年 0.50 亿元，CAGR 为 20.2%，2019-2021 年毛利率稳定在 70%左右。

公司以内销为主，销售集中在华南和华东地区。2021 年主营业务内销收入8.40 亿元，外销收入 0.14 亿元。国内销售地区中，由于华南和华东地区是我国电 子材料的研发和生产聚集地，而公司主要生产的微电子焊接材料是电子材料的重 要基础材料之一，因而销售呈现出一定的区域特征。21 年华南/华东/华中/华北/西 南 / 西 北 / 东 北 地 区 的 销 售 占 比 分 别 为 ：
46.7%/41.0%/4.7%/3.3%/2.5%/0.2%/0.04%。 公司以直销为主、经销为辅。公司配备了专业的营销中心和销售团队，能够 满足不同类型客户对产品的差异化需求，21 年直销收入占比 94.3%、经销收入占 比 5.7%。2019-2021 年公司各年度服务的客户均超过上千家，直销模式下公司直 接与客户对接，能更深入地了解客户需求及提升服务质量，有利于公司稳定客户 资源、增强客户粘性。

费用管控能力增强，21 年以来毛利率承压，净利率表现稳定。自 2018 年至 2022 年前三季度，公司销售费用率由 7.46%下降 3.16pcts 至 4.30%，管理费用 率由4.80%下降2.48pcts至2.32%，财务费用率由0.90%下降0.44pct 至0.45%。 公司研发费用率由于收入增速较快而有所下降，由 4.14%下降 1.75pcts 至 2.39%， 但研发费用数额稳中有升，由 2018 年 1935.5 万元提升至 2021 年 2606.6 万元， 3 年 CAGR 为 10.4%。利润率层面，2021 年以来受锡价大幅上涨影响，公司毛利 率有所下降，但公司通过降本降费等手段，净利率表现趋于稳定。