锐捷网络主营业务、营收、管理团队及财务分析

国内领先的通信网络设备供应商，核心产品市占率行业前三。

1.行业领先 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，高市占率助力业绩增长

锐捷网络是行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营网络设备、网络安全产品 及云桌面解决方案的研发、设计和销售。公司自成立以来，一直扎根行业、深入场景进行解 决方案设计和创新，助力全行业数字化转型升级，产品和方案现已广泛应用于政府、运营商、 金融、互联网、教育、医疗、能源、交通、商业、制造业等行业信息化建设领域，业务范围 覆盖 50 多个国家和地区，自主研发的产品有交换机、无线、物联网、云桌面、路由器、安 全、IT 运维管理、智慧教室、身份管理等。

经过多年发展，公司在交换机、无线产品、云桌面等多个领域市场排名靠前。据 IDC 数据统 计，2019-2021 年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三；2020 年及 2021 年中 国企业级 WLAN 市场占有率排名第三，其中 Wi-Fi6 产品出货量连续三年排名第一；2015- 2020 年连续 6 年中国企业级终端 VDI（虚拟桌面基础架构）市场占有率排名第一；2021 年 中国本地计算 IDV 云桌面市场占有率第一；2019 年中国 IT 基础设施运维软件市场占有率排 名第一。

2.注重研发投入，收入稳步提升

2021 年公司网络设备占收比为 75.59%，是公司核心产品。随着公司直销模式规模逐步增大， 直销模式产品毛利低于渠道销售模式，各类产品毛利小幅度下滑。

公司 2018-2021 年营业收入复合增速为 29.0%，净利润复合增速为 11.78%。2020 年度，教 育、医疗、制造业、商业等行业客户办公及生产经营等受到新冠疫情影响，导致公司主要面 向上述行业客户的销售受到一定影响，销售收入占比下降。

重视研发投入，用技术创新驱动企业成长，扩大研发人员占比，保持核心竞争力。2019-2022H1 年，公司研发费用率始终保持在 15%以上；2019-2022H1 年研发人员的占比分别为 49.53%、 50.94%、54.60%和 55.56%。，稳步增长。

3.管理团队经验丰富，员工持股比例高

公司管理层技术背景专业，产业经验丰富。公司目前拥有多位高级工程师，熟悉信息及云计 算行业情况，了解未来发展动态，使公司技术创新与服务战略随市场变化发展。

截至招股说明书签署日，福建省国资委持有电子信息集团 100%出资额，系公司的实际控制 人。福建星网锐捷通讯股份有限公司持有公司 25500 万股股份，占公司股本总额的 51%，为 公司控股股东，锐进咨询持有公司 24500 万股股份，占公司总股本的 49.00%。本次分拆上市 后，星网锐捷占锐捷网络股本比例的 44.9%，锐进咨询占锐捷网络股本比例的 43.1%。

2012 年 12 月，为了激励公司员工、保障团队稳定性，公司设立了员工持股平台锐进咨询。 设立时，锐进咨询工商登记的出资人为刘忠东、陈宏涛、刘弘瑜等 32 名自然人，其均为公司 的员工。

4.财务分析

1）网络设备： 随着全球数据流量迈向高速增长期，2025 年有望突破 170ZB，网络设备替换升级步伐加快， 公司将市场规模扩大，数据中心交换机业务有望稳步提升。同时，随着疫情缓解，各行业复 苏会为公司带来机会，同时运营商行业的云和数据中心建设也会为公司带来营收增长。我们 预计 2022-2024 年网络设备业务营收同比+21%、+24%、+20%，毛利率分别为 45%、44%、43%。

2）网络安全产品： 信息安全政策法规持续完善，网络安全产品市场前景广阔。在全球各国政策的有力推动下， 全球网络安全产业规模进入持续增长阶段，市场规模不断扩大。IDC 预计到 2025 年，中国网 络安全支出规模将达 214.6 亿美元，增速位列全球第一。我们预计 2022-2024 年网络安全产 品业务营收同比+30%、15%、20%，毛利率分别为 40%、38%、38%。

3）云桌面解决方案： 随着网络带宽的提升、硬件计算能力的增强以及云桌面协议的不断改进，云桌面在政企市场 逐步替代传统 PC，实现深度场景化，越来越多的客户选择云桌面解决方案替代传统商用 PC。 公司在云桌面市场地位稳步提升，我们预计 2022-2024 年云桌面解决方案业务营收同比+1%、 45%、40%，毛利率分别为 25%、25%、24%。

公司费用率方面控制良好，我们假设 2022-2024 年公司的销售费用率分别为 17%、17%、 17%，管理费用率分别为 3.6%、3.3%、3.0%，研发费用率分别为 15.8%、15.8%、15.8%。 基于上述假设，我们预计公司 2022-2024 年的主营业务收入分别为 108.6/134.9/163.8 亿元，同比增长 18.2%/24.2%/21.5%。净利润分别为 5.57/7.02/10.43 亿元，同比增长 21.7%/26%/48.6%，对应 EPS 分别为 0.98/1.24/1.84 元。