致欧科技发展历程、股权结构及盈利分析

全球线上家居品牌，优质供应链出海领跑者。

1. 出海家居领跑者，对标线上“宜家”

专研自有品牌家居产品，面向欧美扬帆出海。公司成立于 2010 年，发展逾十 载已深耕出海家居赛道，定位“全球互联网家居领先品牌”，主要于亚马逊、 ManoMano、eBay 等头部电商平台面向欧洲、北美、日本等地市场经营自有品牌 家居产品的研发、设计与销售，为锚定线上版“宜家”的一站式家居品牌商。当前 公司以集团母品牌 SONGMICS HOME 总领旗下三大子品牌 SONGMICS、 VASAGLE 及 FEANDREA，覆盖家居、家具、宠物家居等品类，已形成室内+庭 院等多样化的产品矩阵。 资本加持全球化布局高速推进。公司创始人宋川先生在 2007 年于德国汉堡 创业进行线上外贸业务，于 2010 年正式成立郑州致欧进出口贸易有限公司从事 跨境电商营运。公司首个于亚马逊平台销售的家居自有品牌 SONGMICS 于 2012 年创立，标志着品牌化之路的开启，并逐步深入德国、走向北美、日本市场，打开 全球业务的营运版图。此后公司加速扩张步伐，推进销售平台与品牌的双向扩张， 相继创立风格家具品牌 VASAGLE 及宠物家居品牌 Feandrea，并于 2018 年获安 克创新与 IDG 资本领投的 A 轮融资，资本加持下公司入驻 ManoMano、Cdiscount 等海外头部电商平台，接连进入亚马逊荷兰、瑞典、比利时、巴西等市场营运。

IPO 上市助力仓储物流等供应链竞争力全面提升。2023 年公司完成 IPO，正 式登陆深交所创业板，首次公开发行所募资金主要用于投资仓储物流、运营管理、 研发设计三大升级项目，具体内容包括新增 18.1 万平米仓储面积、升级信息系统 并引进 IT 人才、升级现有研发设计中心等。除补充流动资金外，三大募投项目总 投资额约 11.86 亿元，强化仓储、物流、营运与研发能力，推进优质供应链出海。

2. 股权结构高度集中，头部电商加持赋能

创始人家庭持股过半，头部电商参股加强产业赋能。公司股权结构高度集中， 至 2023年三季度末实控人即创始人宋川先生及其母张秀荣女士共持有公司 50.13% 股份，四大员工持股平台合计持股比达 13.16%，外部投资者中，精品跨境电商龙 头安克创新为公司第二大股东，自 2018 年起开展战略性投资，高度重视公司发展 并多次追加份额，对于跨境出海以及亚马逊平台销售具备充分理解，有望以自身 成熟的营运体系与管理经验赋能公司的业务成长。公司旗下全资持有东莞致欧、 深圳致欧、领未科技、致欧国际等子公司，分别从事集团旗下供应链管理、商品进 出口、B2B 销售与海外销售业务。

核心管理层产业背景雄厚，专业经验丰富。董事长、总经理宋川先生作为公 司创始人，在跨境家居电行业资历深厚，自创业以来将公司业务由德国拓展至欧 洲、北美等地，曾任 Songmics GmbH 首席执行官、Wuppessen 董事、三木公司 董事，领导公司完成品牌化转型等多轮升级。副总经理刘书洲、边江华、陈兴先生 分别负责公司财务、大销售体系、大供应链体系，专业领域储备充足，从业经验丰 富，多维度保障公司卓越管理水平。高管团队中董事赵东平先生为跨境电商龙头 安克创新董事、总经理，可以丰厚营运经验与管理能力赋能公司高质量成长。

以股权调动员工积极性，四轮激励共实行 2.4 亿元。公司旗下拥有科赢投 资、语昂咨询、沐桥投资、泽骞咨询等四大员工持股平台，合计持股比达 13.16%（各平台持股 3.29%），通过实施股权激励绑定中高管、核心岗位员工、研发人 员等个人利益，有助于充分激发员工工作积极性，保障公司核心人才活力。2017- 2020 年间，公司实施共 4 次股权激励，合计共授予股数 691.44 万股，股份支 付费用共计达 2.38 亿元，有利于公司可持续发展，共享成长价值。

3. 供应链降本增效，盈利能力显著回暖

海运成本优化与汇率利好，盈利能力明显修复。2018-2022 年以来公司整体 维持较快盈利增速，近 4 年营收 CAGR 达 36%，归母净利润 CAGR 达 57.5%。 其中 2021 年受海运价格上升与人民币汇率下行等因素影响，归母净利润同比下 降 36.93%至 2.40 亿元；2022 年受海外后疫情时期线上市场竞争更加激烈与欧美 高通胀环境影响，消费环境有所受挫，叠加 2022 下半年以来公司主动淘汰积压库 存，2022 年公司营收同降 8.6%至 54.55 亿元，净利润同增 4.3%至 2.50 亿元。 2023 年前半年，海外消费环境走向复苏，公司库存积压逐步出清，产品矩阵优化 后新品表现优异，叠加海运费用下降与汇率成本优化，2023 年 Q1-Q3 实现收入 41.4 亿元，同比增长 0.4%，归母净利润 2.9 亿元，同比增长 67.1%。

家具&家居系列占比近 80%，宠物系列占比稳健提升。公司主要业务可按场 景分为家具、家居、庭院、宠物四大类别，其中家具系列主要包括生活家具（电视 柜、浴室柜、床头柜等）和办公家具（办公桌、书架、办公椅等），家居系列主要 包括收纳类（收纳柜、鞋盒等）、用具类（衣帽架、衣撑等）和装饰类（照片墙、 窗帘等）。家具与家居类产品为公司主要收入来源，2022 年收入分别达 25.86/18.68 亿元，合计占总营收比达 81.66%，整体份额相对稳定。2022 年庭院 /宠物系列营收占比则为 9.75%/6.92%，其中宠物系列营收 2021 年以来保持增长， 主要系狗笼等价格相对较高的宠物用品销售占比提高以及产品销售均价较高的北 美市场销售占比显著上升。

主攻欧美市场，亚马逊平台销售占比超 70%。分地区看，公司前两大销售市 场为欧洲/北美地区，2022 年营收分别为 30.65/22.44 亿元，占总营收比例为 56.18%/41.14%，2018-2022 年公司北美营收占比整体提高，欧洲营收占比则对 应有所下降。2023H1，受北美高通胀环境制约，公司分散单一区域经营风险，欧 洲营收占比显著回升。从销售方面看，B2C 为公司主要销售模式，亚马逊为公司 主要销售平台，2020-2022 年公司在亚马逊 B2B+B2C 销售收入分别为 31.8 亿元 /46.0 亿元/40.9 亿元，占销售收入比重分别为 80.3%/77.2%/76.0%，整体占比呈 现一定的下降趋势，主要系公司对单一渠道依存度下降，持续进行多元渠道拓展， 如入驻 SHEIN 美国站、南美最大电商平台 Mercado Libre（美客多）、以及发展公 司官方网站等自建平台。

盈利能力优异，修复拐点已现。2020-2022 年公司主营业务毛利率呈现下滑 趋势，三年分别达 54.8%/49.6%/48.3%（原收入准则），主要由于海运及原材料价 格上升、线上零售竞争加剧以及疫情导致欧美消费意愿受制等因素影响，但对比 跨境电商同业仍处于较高水平。2019-2020 年低毛利率的 B2B 业务发展迅速，占 收入比由 13.0%提升至 17.1%，拉动整体毛利率降低；2021 年受海运成本上升， 电商库存积压与海外需求回落，B2C渠道毛利率明显走低。2022 年下半年以来， 公司积极优化产品结构，主动淘汰部分低效益共享的 SKU，需求回暖与产品均价 抬升下 2023Q1-Q3 前三季度毛利率达 36.9%，同比增长 5.6pcts。

2022 下半年以来，跨境运输费用与家居原料价格明显下行。受海外疫情扰动 及苏伊士运河堵塞影响，2021 年国际海运成本激增，中国出口欧洲/美东/美西集 装箱运价指数全年均值达 2020 年的 2.04/3.74/1.95 倍，同年公司欧洲/北美航线 海运费实际结算价同比激增 250.8%/102.3%；后续海运费于 2022 年持续相对高 位运行，占主营业务成本的 16.58%（旧收入准则），导致利润短期承压。2022Q4 起国际海运费开启回落，至 2023 年各洲际航线运价指数基本回归 2020 年低位水 平，公司 2023H1 海运费占主营业务收入比重同比下降 7.31 pcts。同时家居相关 原材料价格持续走低，2022 年 6 月至 2023 年 8 月我国木材加工/炼钢/家纺价格 指数各大原材料价格持续回落，叠加海运费下降助力公司成本收缩。

成本端与费用端降本增效利好业绩修复。2020 年公司重新调整会计口径，将 非单项履约义务（即运输发生在控制权转移至客户之前的运费）确认为运营成本， 新口径之下 2022 年公司产品采购、运输、平台交易费，占营收比重分别达 37%/16%/13%，其中运输费用为向客户配送货物，包括 FBA 仓及海外仓发货的 尾程物流运输费等，由于家居产品规格及重量偏大相对较高，运输费用占比较高。 随着海运成本优化与公司仓储布局完善及库存结构优化，运输费用率降低直接带 动 2023Q1-Q3 毛利率明显上行。从费用率情况看，至 2022 年公司整体费用率 达 25.8%，其中销售/管理/研发费用率分别达 22.0%/3.2%/0.8%。