泰恩康发展历史、产品种类、销售模式及营收分析

代理起家，拓展研发外延成为综合性医药企业。

1. 成立 20 余载，“研产销”一体的创新综合型医药企业

泰恩康成立于 1999 年，经过 20 余年的发展，公司已经发展为一家以代理业务 为基础，自产产品快速发展的综合性医药公司。公司主营业务为代理运营及研发、 生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等，主要 产品为和胃整肠丸、“沃丽汀”卵磷脂络合碘片及“爱廷玖”盐酸达泊西汀片。自成 立开始，泰恩康作为和胃整肠丸和沃丽汀的中国唯一总代理，全权负责其中国市场， 并分别将其运营推广成为我国肠胃用药与眼科用药领域的知名产品。公司于 2015 年 搭建了三大医药研发技术平台，储备了较多具有竞争力的自主药品研发项目。其中， 2020 年上市的自研产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片为国内首仿，产品上市快速放量， 成为公司收入和利润的新增长点。未来，公司将坚持内生式增长，外延式扩张和整 合发展的战略，通过自主研发并生产制造符合市场需求的医药产品、丰富产品结构， 努力成为“研产销”一体化的创新综合型医药企业。

历史沿革：公司发展历程分为三个阶段： （1）代理运营阶段（1999-2002）：公司成立于 1999 年，并在同年成为泰国和 胃整肠丸及日本卵磷脂络合碘片(沃丽汀)中国总代理商，开始搭建全国营销网络。通 过 20 多年 OTC 领域的深耕和积累，公司已在全国区域设立了运营网点，构筑营销 网络优势。 （2）拓展医疗设备领域阶段（2002-2009）：2002 年 3 月，公司成立汕头市泰 恩康医用设备有限公司涉足医疗设备经营领域，现已成长为年销售数千万的医疗设 备专业销售公司，合作伙伴有强生、雅培等国际知名公司。2002 年 7 月，成立汕头 市泰恩康医用器材厂有限公司，开始日用品及医疗耗材生产。 （3）切入医药生产阶段（2009 至今）：2009 年公司收购汕头市五环制药厂， 切入医药生产领域。2015 年，公司通过收购马鞍山天福康药业、投资设立山东华铂 凯盛生物科技有限公司，完成“研、产、销”全链条闭环，成为医药综合型企业。 2018 年 4 月，“注射用多西他赛聚合物胶束”项目与复星医药达成战略合作。2020 年，盐酸达泊西汀片——“爱廷玖”正式获批并上市，成为国产首款用于治疗早泄的 药物。2022 年，用于治疗男性 ED（勃起功能障碍）类药物——爱廷威他达拉非片 获得国家药监局药品注册批件，成为公司又一男科重点品种。2023 年，公司与江苏 博创园生物医药科技有限公司进行股权战略合作，开始布局皮肤科白癜风创新药领 域。

股权结构：公司实际控制人为郑汉杰、孙伟文夫妇，两人分别直接持有公司 20.77% 和 15.56%的股份，合计持有公司 36.33%股份，公司股权结构集中，实际控制人对 公司掌控力强。公司目前拥有 8 个全资控股子公司，2 个控股子公司，形成“研、 产、销”全链条闭环。

公司管理层：公司高管具有丰富的产业经验，公司创始人为郑汉杰，现为公司 董事长兼总经理，曾任汕头市郊区卫生局业务股主办股员和汕头经济特区金安贸易 发展公司经理。

2. 产品种类丰富，两性健康用药成为第二增长曲线

公司销售的产品种类多达数十种，按照运营模式分类，公司产品可分为代理产 品和自产产品。公司代理产品主要为和胃整肠丸、沃丽汀和强生的吻合器。其中，和 胃整肠丸、沃丽汀是公司在中国的独家代理产品，经过公司二十余年的经营，此两 种产品已分别成为肠胃领域和眼科领域中的知名产品，其盈利能力为公司带来了稳 定的现金流。 公司自产产品分为化学药、外用药及中药、医疗器材及卫生材料。公司自产的 “爱廷玖”盐酸达泊西汀片用于治疗 18-64 岁男性早泄（PE）患者，为国内首仿， 其质量、疗效与原研药相同。该产品自 2020 年上市以来快速放量，为公司业务带来 新增长动力。2022 年下半年上市的“爱廷威”他达拉非片用于治疗男性勃起功能障 碍（ED），EDPE 均为常见的男性性功能障碍性疾病，公司布局“PE+ED”组合， 协同打开两性健康市场，助力企业业绩稳健增长。

营收结构：两性健康用药、眼科用药、肠胃用药在公司营收结构占比最大。公 司 2023 年上半年公司营收 4.05 亿元，其中两性健康用药收入 1.44 亿元，收入占比 为 35.46%；肠胃用药收入 9636 万元，收入占比为 23.79%；眼科用药收入 8369 万 元，收入占比为 20.66%。 地区收入结构：公司主要销售市场为境内。公司境内收入主要来源于华南地区、 华东地区和华中地区，2018 年至 2022 年，三者合计占营业收入比例分别为 74.86%、 75.09%、75.94%、78.41%和 79.95%。公司位于广东汕头，在华南地区建立了完善 的销售网络，公司华南地区销售收入占比位列第一，比重均在 37%以上。

销售模式：公司销售模式以经销为主。2022 年，公司经销收入约 5.83 亿元， 占比 74.38%，直销收入约 2.01 亿元，占比 25.62%。公司产品种类丰富，不同产品 进入终端客户途径、对终端客户服务主体各异。公司主要产品爱廷玖、沃丽汀、和胃 整肠丸主要销售模式均为经销。

营收及归母净利润总体保持稳健增长。2021 年公司营业收入和归母净利润均下 滑，主要系 2021 年疫情得到有效控制，口罩收入急剧下降。2021 年口罩业务收入 约 0.4 亿元，较 2020 年下降 83.37%。 2022 年，公司营业收入为 7.83 亿元，同比增长 19.86%，归母净利润为 1.75 亿元，同比增长 45.43%。2023 年前三季度，公司营业收入 5.81 亿元，同比增长 1.34%；公司归母净利润为 1.42 亿元，同比增长 11.53%。

公司总体毛利率稳中有升，各产品毛利率维持在较高水平。2018 年至 2023 年 上半年，公司毛利率整体呈上升趋势。公司两性健康用药毛利率保持在 90%左右， 主要系该产品生产成本低。肠胃用药毛利率整体呈稳定上升趋势，从 2018 年的 73.69% 上升至 2023 年上半年的 79.99%，主要系和胃整肠丸的销售单价提升。眼科用药毛 利率整体呈上升趋势，主要系关税、汇率、采购价格变动等因素对单位采购成本的 影响。 公司管理费用率较为稳定。销售费用率整体呈上升趋势，与公司业务规模的扩 大相匹配。公司研发费用随着公司研发项目的推进和增加而变动，因此整体研发费 用率呈增长趋势。