麦加芯彩发展历程、股权结构及业绩分析

深耕工业涂料，专精特新“小巨人”。

1.二十年发展与积累，跻身集装箱&风电涂料领先供应商

公司前身是 2002 年劲达化工与侨立有限共同投资的上海麦加涂料有限公司，专注 于集装箱涂料的研发、生产和销售。2009 年，公司开始开拓风电涂料领域，并于 2010 年将产品推向市场。2018 年，公司在南通开发区建立了新的生产基地，2021 年开始在珠海高栏港筹建新生产基地。2022 年，公司首次进入全球涂料企业 60 强 榜单，成为国内乃至全球增长速度最快的涂料企业之一。2023 年 11 月，公司在 上交所成功上市。经过二十多年的发展和积累，公司已成为集装箱和风电设备领 域的领先涂料供应商，尤其在水性涂料领域表现突出，于 2022 年获得了“国家知 识产权优势企业”、工信部专精特新“小巨人”企业、上海市企业技术中心等称号。

公司贯彻“1+3+N”战略，专注于环保、高性能、特殊功能涂料并构建了新能源板 块、远洋运输板块、大基建板块三大涂料应用业务板块，目前产品按照分散介质 划分，主要分为水性涂料及辅料、油性涂料及辅料和无溶剂涂料及辅料；按照应 用领域划分，可以分为风电涂料、集装箱涂料以及其他工业涂料。在每个板块中， 公司坚守高端定位并不断扩充新的应用领域，实现横向发展。

截至 2022 年底，公司拥有涂料产能 9 万吨，其中水性涂料、油性涂料及无溶剂 涂料分别为 6 万吨/年、2 万吨/年、1 万吨/年，IPO 项目规划珠海基地投产后，总 产能将达到 14 万吨，较现有产能净增长 5 万吨，未来产能规模有望进一步增长。

2.股权集中且稳定，员工持股平台助力成长

公司股权结构稳定且集中，管理层行业经验丰富。控股股东为壹信实业，持股比 例达 60.99%，实际控制人为黄雁夷与罗永键，二人系母子关系。一致行动人黄雁 雄与黄雁杰与黄雁夷为姐弟关系，四人共同持有壹信实业全部股份，公司股权结 构集中。公司拥有三个全资子公司：香港麦加、南通麦加和珠海麦加。南通麦加 和珠海麦加主要负责产品的生产，香港麦加则专注于国际贸易及商品进出口业务。 董事长黄雁夷女士在涂料行业拥有超过三十年的管理经验，而核心管理团队成员 大多具备十年以上的行业经验，为公司深入发展提供了坚实的基础。

员工持股计划助力公司成长，核心管理层与公司利益深度绑定。上海麦旭作为公 司的员工持股平台，直接持有 3.00%的股份，共有 19 名公司员工合伙人，促进了 公司与管理层利益一致性。

3.主营业务集中于高端工业涂料，业绩主要受下游需求影响

公司业绩随下游需求有所波动，短期有望回暖，长期有望增长。受下游行业需求 变化影响，公司近年业务收入和收入结构经历了一定波动。2020 年，由于风电抢 装高峰，高毛利的风电涂料业务收入大幅增长，带动公司综合毛利率提升，因此 归母净利润同比增长 502.68%。2021 年，在全球集装箱行业需求激增的背景下， 公司的集装箱涂料业务达到了自 2002 年成立以来的最高水平，推动总营收同比上 升 111.52%至 19.90 亿元，归母净利润同比上升 85.38%达到 3.26 亿元。然而，2022 至 2023 年，由于需求短期内减弱，行业进入了低谷期，公司业绩有所下降。2023 年前三季度，公司实现营收 7.72 亿元，同比下降 32.49%；实现归母净利润 1.55 亿 元，同比下降 28.08%。目前，集装箱市场正在逐步恢复，加之公司在风电叶片涂 料领域的长期良好表现以及新领域的开拓，预计公司业绩将有所回暖。

公司主营业务突出，风电、集装箱涂料为营收及毛利的主要来源。风电涂料领域， 2020-2023H1 营收占比分别为 55.40%、17.19%、28.89%和 52.39%，毛利占比分别 为 76.92%、18.68%、36.52%和 70.23%；集装箱涂料方面，2020-2023H1 营收占比 分别为 42.24%、81.90%、67.80%和 43.39%，毛利占比 20.44%、80.60%、61.76% 和 27.14%。风电、集装涂料贡献主要业绩，二者占比随市场需求变化互有高低。 20 年由于风电抢装潮导致下游涂料需求激增，公司风电涂料营收占比上升，而 21 年风电行业补贴退坡但集装箱行业需求爆发，因此收入及毛利结构发生较大变化。 桥梁与钢结构涂料业务所在的其他工业涂料分部在主营业务中的收入占比从 2020 年的 1.92%增长到了 2022 年的 3.26%，目前已经成为公司业务的第三极。