养老理财产品政策推进、规模、核心特征及未来发展方向有哪些？

从发行期限上看，三年以上期限的产品占据绝大多数。

1.养老理财产品政策推进进度

中国已正式进入老龄化社会，全国人口普查数据显示，65 岁以上人口已经占到 13.5%。与老龄化趋势相对 应的是，养老金体系压力和居民财富管理的需求加剧。以个人为主导的养老第三支柱地位逐渐凸显，随后我国 开始推进养老理财试点。 2021 年 9 月，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》自 9 月 15 日起，工银理财在武汉市和 成都市，建信理财和招银理财在深圳市，光大理财在青岛市开展养老理财产品试点。试点期限暂定一年。试点 阶段，单家试点机构养老理财产品募集资金总规模限制在 100 亿元以内；2022 年 2 月 6 日，首批参与试点的银 行养老理财产品正式发行。当时，共有四家理财公司发布了养老理财产品：光大理财的首款养老理财产品为“颐 享阳光养老理财产品橙 2026 第 1 期”；招银理财产品为“颐养睿远稳健五年封闭 1 号”；建信理财产品为“安 享固收类封闭式养老理财产品”；工银理财产品为“颐享安泰固定收益类封闭净值型养老理财产品”； 到 2022年 3 月，试点范围进一步扩大，“四地四机构”扩展至“十地十机构”，养老理财业务进入加速发展阶段。而 对于已经开展试点的四家理财公司，单家机构老年理财产品最高募集金额由 100 亿元提高到 500 亿元。

从 2021 年发行至今，试点养老理财产品销售表现良好。中国理财网数据显示，目前 10 家理财子公司发行 51 只养老理财产品，认购投资者约 47 万，累计募集规模超 1000 亿元，在产品设计、费用收取等方面有明显的 养老及普惠特征。从业绩表现来看，试点养老理财产品也较为稳健。 养老理财试点两年，实现了从 0 到 1000 亿元的进展，效果远好于此前其他养老金融产品的试点情况。养老 理财试点工作取得的积极进展表明，我国养老金融市场需求旺盛，养老理财有着巨大的发展潜力和广阔的发展 前景。随着相关政策助力、投资者养老理财意识提升以及未来试点进一步扩容，养老理财产品的市场份额将会 稳步提高，有望成为理财公司的拳头产品。

2.养老理财产品目前规模

自 2021 年 9 月试点至今，11 家理财公司在 10 个试点城市发行了 51 个产品，认购投资者约 47 万，披露的 初始募集规模共计 980.70 亿元，各产品的最新存续规模共计 1012.36 亿元。2023 年年末，工银理财的养老理 财产品余额为 135 亿，市场占比为 13.3%。

3.养老理财产品的核心特征

养老理财产品是采用符合养老需求的资产配置策略，实现投资者养老资金长期稳健增值的理财产品。根据 中国理财网的数据，截止至 2024 年 1 月 31 日，11 家理财公司在 10 个试点城市发行了 51 个产品。其中发行数 量最多的是建信理财和工银理财，均发行 11 只养老理财产品；发行数量最少的是信银理财，发行 0 只养老理财 产品。 从业绩比较基准上看，绝大部分产品的业绩比较基准在 5.5%—8.0%之间，相对较高。其中，除了光大理财 有少部分产品业绩比较基准为 5.8%的固定数值模式，其他产品均设置为区间数值模式。目前，我国理财产品加 权平均收益率水平大致在 3%-4%区间之内。相比之下，目前已发行的 51 只养老理财产品的产品收益率大约位于 5.5%-8%区间之内，产品收益率水平高于一般性的理财产品收益率。

从发行期限上看，三年以上期限的产品占据绝大多数。发行的 51 只产品中包括 49 只三年以上期限的产品， 1 只 7 天-1 个月（含）期限产品，一只 6-12 个月（含）期限产品。三年以上产品占比达到 96%，数量上占据绝 大多数。 从投资性质上看，大部分产品为固定收益类，少部分产品为混合类。发行的 51 只产品中有 39 只为固定收 益类产品，占比约为 76%；12 只为混合类产品，占比约为 24%，其中有 10 只为光大理财发行。投资性质上，大 部分为固定收益类产品，少部分为混合类产品。 从运作模式上看，封闭式净值型占比较大。发行的 51 只养老理财产品中，48 只为封闭式净值型，3 只为开 放式净值型。封闭式为养老理财产品主要的运作模式。

养老理财产品风险等级较低，募集方式全部为公募。风险等级上，51 只产品共有 49 只风险等级为二级（中 低）的产品，2 只风险等级为三级（中）的产品，风险等级相对较低。募集方式上，全部产品均为公募。 在产品投向上，实行长期资产配置策略，80%左右资金配置于固定收益类资产，0-20%资金配置于权益类或 金融衍生类。养老理财产品采用符合养老需求、科学合理、成熟稳健的长期资产配置策略，塑造低波稳健的收 益特征。绝大部分产品募集资金资产配置主要以持有标准化债权资产及非标债权资产至到期为目的，选择投资 于信用风险可控、收益较高的固定收益类资产，其中不低于 80%的资金配置于固定收益类资产，0%-20%的资金配 置于权益类资产或者金融衍生品类资产。 从发行时间看，在 2022 年，银行养老理财产品发行数量较多，并在 2022 年 9 月达到单月发行数量峰值， 共发行 9 只产品；2023 年，仅发行了一只养老理财产品，为兴银理财发行的“安愉五年封闭 3 号固收类养老理 财产品”，该产品募集期为 2023 年 1 月 10 日至 1 月 18 日，募集规模 1.58 亿元。 目前，在取得养老理财发行资格的 11 家理财子公司中，只有信银理财尚未发行相关产品。对此，信银理财 相关负责人表示：公司前期已在制度保障、团队搭建、产品设计与系统支持等各方面进行准备，将严格遵照试 点工作安排，推动产品创设、投资管理、风控机制、管理制度、运营托管等工作高效、有效落地，尽可能早地为 理财客户上线优质的、具备信银理财特色的养老理财产品；在发行进度上，具体产品已在报批中。

4.养老理财未来发展的主导方向

（一）产品更匹配投资者需求

过去行业中也有以“养老”命名的理财产品，但 2020 年以来，监管部门持续清理名不符实的带有“养 老”字样的理财产品，其意在使养老理财产品洁净起步。以“个人养老理财”冠名的养老理财产品，必须要体 现长期、稳健和普惠三个特征，更加匹配投资者的生命周期和长期养老需求。未来养老理财将更加强调个性 化，匹配不同投资者的需求。投资者的需求各异，因此养老理财产品和服务需要根据个体的风险承受能力、投 资目标和退休计划来量身定制。这可能包括更多基于算法的智能投顾、个性化的投资组合建议以及风险管理工 具。

（二）产品和渠道多样化

养老理财市场将变得更多样化，包括不同风险偏好和投资期限的产品。中长期来看，我国经济增长中 枢逐步回落，利率中枢下行，市场上优质的长期资产和项目一直较为稀缺，这使得养老理财产品与其他普通理财产品的区别度不高，长期投资与较高收益难以体现。通过多样化产品和渠道方面，养老理财市场将迎来更多 创新和差异化。多样化产品意味着投资者将有更广泛的选择，以便根据其独特的金融目标和风险偏好来定制其 养老金融组合。这不仅包括传统的养老金和养老年金产品，还包括其他更具创新性的工具，如社会责任投资、 环境、社会和治理（ESG）基金，以及可持续性投资。这些选择将使投资者能够更好地平衡风险和回报，根据 他们的长期规划和个人价值观来选择投资项目。此外，不仅传统金融机构，还会有更多互联网金融公司和科技 企业进入市场，提供在线投资平台和数字化产品。目前，我国能够发行个人养老理财产品只能在银行销售，主 体渠道较为有限，未来随着养老金融的逐步发展与成熟，将有更多互联网金融公司和科技企业进入市场作为养 老理财产品的销售渠道。

（三）制度体系更加完善

相比其他资产管理产品，养老理财业务起步较晚，其制度体系不尽完善。这是因为养老理财的相关产品 和服务分散在不同业务部门，包括个人金融、公司金融、同业机构以及子公司等各个部门之间，导致了复杂的 业务流程、高昂的沟通成本、较长的产品研发创新周期以及市场响应的缓慢。与此同时，商业银行的养老财富 管理尚未真正形成综合的、横向涵盖“大类资产配置”和纵向覆盖“全生命周期养老规划”的“养老财富规 划”体系。产品和服务的分散性可能会导致一系列问题，包括不同业务单元之间的信息不畅通、难以协同工作 以及长时间的市场响应周期。未来，随着养老理财市场的不断发展，我们可以期待养老理财将逐步建立更为完 善的制度体系：金融机构将努力整合养老理财业务，简化产品和服务的提供流程，以提高效率和降低成本，同 时提供更具竞争力的产品和更高水平的客户服务；养老理财将朝着更全面的养老规划体系发展，包括涵盖不同 阶段的养老金融产品和服务，以满足个体和家庭的全生命周期养老规划需求。政府和监管机构将继续加强对养 老理财市场的监管，确保投资者的权益得到保护，并维护市场的稳定性。 目前可以预期的制度是个人养老金制度从试点到全国范围内的推广，制度常态化后，开户缴款、投资购 买个人养老金理财产品的规模将会不断增加，助力个人养老金理财规模的拓展。同时未来可以将养老理财产品 纳入到个人养老金的投资范围，作为个人养老金产品，这也将有助于养老理财产品规模的再次提高。另外，养 老理财产品发售机构拓展和发行区域的拓展也需逐步提上议事日程，机构和规模的提高才有助于养老理财产品 的差异化、多样化，助力养老理财规模的拓展。

理财市场的发展与展望：搭乘制度东风，