法兰泰克核心产品、发展历程及经营情况如何？

欧式起重机龙头，经营业绩实现稳健增长。

1. 欧式起重机龙头，聚焦广阔行业下游的中高端客户

法兰泰克是知名的欧式起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商，业务集先进装 备研发、设计、制造、安装、服务于一体，可为客户提供起升吨位从 60kg 到 600 吨的定制化 解决方案，并提供全生命周期服务。公司核心产品包括欧式起重机和电动葫芦、缆索起重机、 自动化起重机等物料搬运设备，拥有自重轻、安全可靠、性能优良、节能高效的优点，所属的 行业门类为通用设备制造业。公司的物料搬运解决方案覆盖广阔的行业下游，主要包括：机械 设备行业（如自动化设备、水利水电设备、轨交设备、各类专用及通用设备）、电力设备行业 （如风电设备、光伏设备、电网设备）、汽车行业（含乘用车、商用车、零部件）、轻工制造（如 造纸、包装印刷）、建筑装饰行业（如基础建设、专业工程等）、食品饮料行业（白酒）等,服 务全球中高端客户超过 5000 家。

公司成立于 2002 年，始终围绕起重主业发展，推动零部件自产进程，通过并购积极补足 自身短板，积极开拓不同下游的优质客户。2002 年，公司成立于上海，为客户提供起重机和 物料搬运解决方案，但此时公司还没有能力自主生产电动葫芦等关键零部件；2007 年，公司投资法兰泰克起重机械（苏州）有限公司，投资总金额为 1500 万美金；2012 年，法兰泰克改 制成立，引入复星创富和诚鼎投资等战略投资者；同年，公司并购诺威起重设备（苏州）有限 公司，该子公司主要从事电动葫芦等起重机零部件的研发、制造和销售，其主要产品为环链电 动葫芦、钢丝绳电动葫芦；2015 年，公司投资成立苏州一桥传动设备有限公司，主要从事电 动葫芦专用传动设备的研发、生产和销售；2017 年，公司于上海证券交易所成功挂牌上市； 2018 年，公司耗资 4 亿收购奥地利特种起重机巨头 voithcrane，获得了国际领先的自动化/智 能化物料搬运解决方案的研发和制造技术与历史悠久的高附加值品牌；2019 年，公司收购杭 州国电大力工程有限公司，进入电力、水利市场；2020 年，公司于常州市新建工厂，主要从事 高空作业平台等工程机械的业务；2021 年，公司新设安徽子公司，进一步提升智能装备产能； 2022 年，公司依托主业，开拓酿酒机器人/重卡换电站等业务；2023 年，公司设立越南分公司， 积极开拓海外市场。

公司股权结构清晰，公司实控人金红萍、陶峰华夫妇合计持有公司 44.71%股份。截至 2023Q1，公司实控人金红萍、陶峰华夫妇，分别持有公司 17.72%和 13.98%的股份。同时，公 司实控人金红萍、陶峰华夫妇通过上海志享间接持有公司 13.01%的股份。

2.公司营收、业绩持续稳健增长，费用管控得当

近年公司营收、业绩均保持稳健增长。公司 2019 至 2023Q1-3 年营业总收入分别为 11.06、 12.61、15.89、18.70、14.45 亿元，同比分别增长 44.80%、14.02%、26.03%、17.71%、9.17%； 实现归母净利润 1.03、1.55、1.85、2.03、1.39 亿元，同比分别增长 55.69%、50.79%、19.69%、 9.72%、-11.83%。

起重机相关产品和服务为公司唯一主业，营收占比超八成，毛利占比超九成。2018-2022 年，公司起重机相关产品和服务业务营收占比分别为 74.0%/79.6%/81.3%/83.1%/88.9%,毛利 占比分别为 82.0%/87.0%/87.1%/89.8%/95.3%。此外，公司还有工程机械部件业务，但营收、 毛利占比总体均呈下降趋势。

2022/2023Q1-3 毛利率降低主要受海外子公司/工程机械业务综合影响。2019 至 2023Q1- 3，公司综合毛利率分别为 27.91%/28.25%/27.66%/23.89%/23.88%，2022 与 2023Q1-3 明显低 于其他年份，其原因包括：1、受俄乌战争影响，材料与能源价格上涨，奥地利子公司 Voithcrane2022 年实现营收 3.6 亿元，实现净利润仅 638.22 万元，2022 年境外毛利率同减 8.19pct 至 13.1%，2023H1 实现营收 1.2 亿元，实现净利润 791.04 万元，利润率仍未达到 2020 与 2021 年的水平；2、工程机械行业下行，2022 年该业务毛利率同比下滑 6.61pct 至 9.82%， 且 2023 年工程机械行业仍呈现下行趋势；3、汽车大订单毛利率相对较低，拖累 2023Q1 毛利 率表现。展望未来，白酒等自动化程度较高的业务与国内起重机业务出海会推动毛利率上行， 奥地利子公司/工程机械业务亦存在复苏预期，我们认为公司毛利率有望企稳。

公司费用管控得当，期间费用率持续下降。公司 2019 至 2023Q1-3 期间费用率分别为 15.48%/15.12%/14.94%/13.27%/12.82% ，其中销售费用率分别为 5.97%/3.52%/3.47%/2.85%/3.54%；管理费用率分别为 5.49%/5.03%/4.39%/4.05%/3.70%；财 务 费 用 率 分 别 为 0.72%/0.60%/0.68%/0.76%/1.01% ； 研 发 费 用 率 分 别 为 3.30%/5.97%/6.41%/5.60%/4.58%。从数据中可以看出，公司的销售费用率、管理费用率均呈 现下降趋势（2023 年销售费用率有所上升，主因公司加大海外业务开拓力度），期间费用率持 续下降，我们判断其主要原因为规模效应的影响，随着公司整体产能/产值的进一步增加，该 趋势有望得到延续。

3. 公司账款管理能力与现金流较优秀，现金分红率稳定

公司账款管理能力优秀，下游客户多为各细分行业龙头，坏账风险较低。2018-2022 年， 公司应收账款及票据分别为 3.94/2.88/2.86/4.14/4.97 亿元；应收账款及票据周转率分别为 2.22/3.24/4.39/4.54/4.11，除 2022 年外整体呈上行趋势，证明了公司优秀的账款管理能力。 我们认为该能力主要源自：公司欧式起重机存在轻量化、低能耗、高性能三大特点，但价格相 对较高，因而下游客户多为各细分行业龙头，付款能力相对较强，坏账风险较低。

2023 年经营现金流有所好转。公司 2019 至 2023Q1-3 的经营活动现金净流量分别为 2.09/1.97/1.34/0.11/1.49 亿元，与当期归母净利润之比分别为 2.04/1.27/0.72/0.05/1.07， 现金流和净利润基本可以匹配；收现比分别为 126%/115%/119%/99%/102%。

优秀的现金流保障公司持续的分红能力。2020、2021、2022 公司股利支付率分别达 41.38%、 35.5%、38.23%，在优秀的现金流保障下，公司有望保持该分红比例。假定 2023 年公司每股股 利与 2022 年一致，为 0.26 元，对应 2024/2/23 日收盘价 7.42 元来看，股息率为 3.5%，对于 一家仍在成长阶段、有一定资本开支的企业而言，该分红率是较为优秀的。