倍加洁研发展历程、股权结构、业绩及产品矩阵介绍

口腔护理 ODM 龙头，内生外延双轮驱动发展。

1. 始于牙刷代工生产商，布局大健康领域

口腔护理 ODM 龙头，业务边界逐步延展。公司成立于 1997 年，深耕口腔护理行业二 十余载，为客户及终端消费者提供一站式口腔护理解决方案。公司以“让生活更加健康 与美好”为使命，以“成为个人护理用品领域的引领者”为愿景，始于牙刷生产制造， 逐步延展业务边界，围绕口腔护理及个人卫生用品领域布局多元化产品矩阵。公司发展 大致可分为三个阶段：

1997-2003 年：出口业务初具雏形，牙刷生产稳步推进。公司前身为 1997 年成 立的扬州明星牙刷有限公司，主要从事以牙刷生产为主口腔清洁用品业务；2003 年设立子公司扬州恒生精密模具有限公司，逐步探索牙刷模具的研发与生产。

2004-2018 年：业务版图稳步延伸，渠道布局逐步完善。公司持续深化口腔护理 产业布局，品类矩阵逐步延展，2004-2005 年先后设立扬州倍加洁日化、扬州美星 子公司，开拓湿巾代工业务，并拓展牙线、齿间刷与假牙清洁片等细分品类。此外， 公司积极把握电商崛起机遇，2012 年率先入驻天猫，打通线上线下全渠道销售网 络。得益于品类多元化发展，公司经营业绩稳步增长，2013-2018 年营业收入由 3.52亿元增长至 7.55 亿元（CAGR 为 16.5%），归母净利润由 0.27 亿元增长至 0.94 亿元（CAGR 为 28.5%）。

2019 年至今：布局大健康领域，内生外延共驱发展。公司加速自主品牌布局， 2020 年将发展自主品牌提升至战略高度，并成立上海益生电子商务子公司发力自 主品牌建设；2022年对产品、品牌进行焕新升级。同时，公司推行“内生式增长+ 外延式发展”的发展战略，通过外延并购拓展新增长极，2023 年先后收购薇美姿、 控股善恩康，大健康产业布局持续深化。

股权结构集中，管理层经验丰富。公司股权结构高度集中，实际控制人张文生为公司控 股股东，直接或间接持股比例合计达 69.80%；公司管理层经验丰富，董事长从业经验 长达 40 年，行业认知深刻，且核心高管通过扬州竟成、扬州和成间接持有公司股份， 实现深度绑定。

2. 业绩稳健增长，盈利能力有望改善

经营韧性较强，业绩稳健增长。2015-2022 年公司营业总收入由 4.72 亿元提升至 10.50 亿元（CAGR 为 12.1%），归母净利润由 0.51 亿元提升至 0.97 亿元（CAGR 为 9.7%）， 2020年归母净利润同比-29.7%，主要系疫情影响出口业务叠加费用上行。2023Q1-3公 司实现营业收入 7.66 亿（同比+1.29%），实现归母净利润 0.59 亿（同比+37.17%）。 盈利能力稳健，降本增效逐步推进。公司毛利率维持 20%以上，期间费用率有所抬升 （2018-2022 年由 11.3%提升至 17.4%），主要系着力培育自主品牌，加大品牌营销投 放及研发投入，2023 年以来公司调整策略减少营销费用投放，同时提升自动化生产水 平、减员增效，2023Q1-3 期间费用率下降至 14.5%。伴随公司降本增效逐步推进，盈 利能力预计边际改善。

3. 产品矩阵多元，品类持续拓展

品类多元化发展，牙刷/湿巾贡献主要收入来源。公司致力于提供一站式口腔护理解决 方案，主营产品涵盖牙刷、牙膏、牙线、牙线签、口喷等口腔护理产品以及湿巾等一次 性卫生用品。

牙刷：牙刷业务包括 ODM 代工及自主品牌销售，2019-2022 年收入由 4.54 亿下降 至 4.36 亿（CAGR为-1.32%）。2020 年收入下滑，主要系宏观环境波动下生产效率 承压，后续逐步回归正轨，未来伴随生产效率及产能利用率提升，牙刷业务有望稳 健增长。

湿巾：湿巾业务以代工为主、用于出口，涵盖消毒湿巾、医护湿巾、卸妆湿巾等多 个细分品类，下游客户包括 Medline、CARDINAL HEALTH 等国际医疗器械公司。 2020 年疫情催化下湿巾产品销量快速增长，2019-2021 年由 26.62 亿片跃升至67.27 亿片（CAGR 为 59.0%），收入由 2.51 亿元增长至 4.70 亿元（CAGR 为 36.8%），收入占比由 31.2%提升至 45.3%。2022 年湿巾收入同比-20.6%至 3.73 亿元，主要系疫情后消毒湿巾需求下降产生营收缺口，预计 2023 年影响逐步消退、 后续逐步恢复稳健增长。

其他口腔护理产品：主要包括牙线、牙线签、牙膏、漱口水、口喷及假牙清洁片等 产品，2019-2022 年收入由 0.96 亿增长至 2.33 亿（CAGR 为 34.3%），收入占比由 11.9%提升至 22.2%。牙线、牙线签、牙膏等为重要细分品类，牙线及牙线签保持 较快增速但规模较小，2022 年以来公司逐步加大牙膏品类投入，未来伴随新增产 能释放，牙膏代工有望成为新增长点。