空调行业发展历程、格局及展望分析

从竞争格局上看，空调行业的格局整体稳定。

1.空调行业发展到哪一步了？

复盘当前空调竞争格局的形成，龙头企业在各个阶段抓住行业痛点积累并扩大优势，成就了今天的市场格局。 产品力时代（1980-2005年）：“多、快、好、省的生产”是所有厂家的最优策略。在上世纪八十年代，空调器仅限于一些特殊 单位、部门使用，进口空调在内地几乎是一统天下的局面。同一时期正是海尔“砸冰箱”的时代，质量和产量是所有厂家的痛 点。

渠道力时代（2005-2018年）：“得渠道者得天下”是空调走进家庭生活后的行业的真实写照。空调产品同质化在这一时期已经 比较明显。二十世纪九十年代后期，诞生了对家电行业影响深远的两大KA渠道，国美和苏宁。这个阶段的家电厂商，如何尽可能 覆盖更多的市场是痛点。2004年由于国美通知清理格力库存严重损害格力价格体系，格力选择脱离KA体系，开始自建渠道。美的 在2017年T+3改革，推行以销定产，渠道效率大幅提升。 品牌力时代（2018年至今）：“得人心者得天下”是中国空调行业未来的竞争方向。空调行业已经具有一定的保有量规模，如何 站稳本品牌在消费者心目中的心智地位，并通过品类、品牌的扩张抢占更多的市场是这一时期厂家的痛点。

2.水大鱼大，行业格局稳固

从竞争格局上看，空调行业的格局整体稳定。1）复盘空调行业市占率的变化可以看出，格力、美的两大厂商长期保持20%以上的 市场份额。2）2007年之后格力和美的在市场整体份额上总和超过50%，双寡头格局正式确立。从冷年销量来看，我国空调行业 内销的竞争格局大约在2007年前后形成。 行业竞争格局虽有波动，但是竞争格局难以撼动。1）纵观白电发展的各个阶段，白电经历了产品力时代、渠道力时代、品牌力时 代，两大空调巨头在不同的时期不同的痛点做了相应调整，奠定了空调行业龙头地位。2）竞争格局虽然在中间出现波折，主要是 龙头自身改革阵痛和渠道流量变化，但是龙头仍然保持制造、渠道、品牌影响力，所以总体的格局仍然保持稳定。

3.空调行业格局展望：格力、美的地位稳固，预计份额回升

格力和美的有较强的渠道和品牌基础，23年份额有望回升。 基本盘：格力和美的有较强的品牌认知度和渠道能力。1）稳固的消费者心智格局带来的是稳固的行业市场格局，在空调品类上格 力和美的品牌认知度位列前二。2）稳定的而长效的渠道是竞争格局的保障，美的通过T+3改革快速提升渠道运行效率，格力正在 进行网批制改革和渠道扁平化建设。 边际改善：格力和美的份额分别受到渠道改革阵痛和业务收缩调整影响，预计23年份额能够回升。根据我们上文的历史复盘，我 们发现龙头的份额下滑通常发生在转型期，而这些转型通常都发生在行业下行或景气度低迷的阶段，在顺周期到来的时候，这些 改革成果就会见效，主要体现为份额提升上。

海尔力争“三年三分天下”

海尔空调的内销出货份额自2020年以来每年稳定增长，不少投资人或多或少会把海尔空调和奥克斯空调在2018年崛起相类比。我 们认为海尔空调的崛起绝不是偶然的，海尔过去在空调品类上做过不少弯路，海尔在产品、渠道、品牌上拥有多年的沉淀，具备 冰洗空三大白电共同做大的能力，目前海尔空调份额的提升更多是对过去空调发展战略的“纠偏”。

海信利润率修复带来业绩弹性

我们看好海信空调分部利润率修复，释放利润弹性。 海信空调分部的利润率自2017年以来整体处于下滑的态势。2017-2021年海信家用空调的分部利润率从3.3%下降到2.4%，2018 年最低点为1.9%，海信日立的净利率从16.7%下降到13.2%。 根据产业在线数据，2022年海信空调的出货量（内销+外销）为897万台，整体出货量份额为6%，相比美的、格力份额较低。自 2017年以来，受到行业竞争、疫情、原材料价格等因素影响，海信家用空调的分部利润率持续下滑，海信家电的利润中心海信日 立则因为原材料价格和行业竞争影响，利润率也有所下滑。 我们认为随着行业竞争格局缓和、原材料价格压力边际缓解，海信的暖通空调利润率未来会持续修复。22Q1-3海信家电的归母净 利率仅为1.88%，暖通空调利润率修复为公司业绩增速带来弹性。