英维克产品线、股权架构、营收及战略布局分析

国内 IDC 温控龙头企业，产品矩阵丰富。

国内 IDC 温控龙头企业，业务布局广泛。公司成立于 2005 年，以 IDC、通信温控起步，目前拥有 机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调及服务四大产品线。截至 2022 年，英维克已构建起多领域业务布局，产品及服务涵盖数据中心温控、数据中心集成及总包、机柜 温控、电子散热及液冷温控，新能源车用空调、轨道交通列车空调、冷链温控，空气环境控制等领 域，广泛应用于数据中心、通信、智能电网、储能电站，新能源车、轨道交通、冷链运输，智慧教 育、家居、医疗等行业。

产品矩阵丰富，液冷板和液冷管路等关键部件均有布局，实现产品一体化。公司可提供模块预制化 的液冷管路产品，该产品现场组装快速便捷，彰显了公司强大的定制化能力。公司在数据中心建设 中有预制化、模块化、定制化、智能化的实施经验，有望技术迁移至储能温控业务获得优势。在集 装箱式数据中心业务中，公司产品有丰富的应用形式，冷却方式、结构形式、冷量范围、冷冻水机 组、制冷剂冷却机组等均有多种模块化性能选择，可以通过预制化、模块化、定制化组装来满足不 同应用场合需求。

股权架构清晰，公司高层均有持股。公司最大股东为深圳市英维克投资有限公司，持股比例达到 25.66%，公司实际控制人及最终受益人齐勇先生持有英维克投资 64.84%的股权，并直接持有英维克 5.97%的股权，合计持有公司股权比例达 22.61%，其余公司股东韦立川、刘军、游洪波、冯德树等 均为公司高管，公司股权架构及管理结构稳定。

疫情导致公司收入端短期受扰，机房温控设备贡献主要收入。公司收入整体呈现增长趋势，2015-2021 年收入复合增速达到 32%，受疫情及季节性影响，2022 年前三季度公司实现收入 14.85 亿元，同比 降低 1.24%。分业务端来看，2022 年上半年户外机柜温控节能设备/机房温控节能设备收入分别占总 收入比例达到 43.46%/42.43%，二者合计占公司主营比例达到 85.89%，所占比重较大。

受产品结构和原材料价格上涨影响，公司整体毛利率有所下降。整体毛利率方面，受到产品销售结 构的变化、部分原材料成本上升等原因，整体毛利率有所下降，2021 年公司整体毛利率 29.35%，同 比下滑 3.08pct。分产品来看，机房温控节能设备端行业市场竞争加剧，原材料成本持续上升，整体 毛利有所下滑，而户外机柜温控节能设备毛利率基本维持稳定。

研发费用率持续增长，22 年支付股权激励费用导致归母净利润有所下滑。期间费用方面，公司始终 以研发为基石，持续加大研发投入，2021 年研发费用达到 1.50 亿元，同比增长 29.93%，相应研发 费用率达到 6.74%，2022 年前三季度达到 8.35%。整体费用率方面基本维持稳定。归母净利润方面， 受股权激励费用支付影响，2022 年前三季度公司支付 0.17 亿元股份支付费用，影响归母净利 0.15 亿元，同期公司实现归母净利润 1.17 亿元，同比下降 22.82%。

搭建大温控研发平台，领先温控领域技术创新。公司成立之初即制定了“大温控”发展战略，公司针 对温控细分场景之间对技术的不同要求，搭建了底层通用的研发平台，主要专注于几个方向领域的 创新以及改进：1）构建温控领域基础技术研发创新，把握住随着热力密度不断升级带来的温控领域 配套升级机遇；2）快速高效的推出针对不同应用场景的解决方案，实现技术应用突破，以客户需求 为导向不断推出新产品，并相应推出满足客户需求和行业发展趋势的解决方案；3）通过平台化的管 理降本增效，打通不同解决方案技术底层型号上的要求，降本增效。

公司较早布局储能领域，先发优势明显。公司早在 2010 年储能概念尚未成熟时，其温控产品就开始 应用于储能领域；2011 年公司匹配温湿度控制需求推出电力储能专用产品，同年其储能温控产品实 现海外应用；2018 年公司推出行业首款储能液冷机组；2020 年公司率先推出适用储能集装箱的液冷 机组。根据公司领导在 2021 年 5 月第十一届中国国际储能大会上的讲话，当时全球采用英维克热管 理方案的储能项目已达近 11GWh，占据储能温控领域龙头地位，客户覆盖阳光能源、比亚迪等国内 外知名厂商。2021 公司实现储能应用收入 3.37 亿元，储能业务在收入中的占比 15%，已成为拉动公 司业绩增长的重要因素。

公司发布全新储能液冷产品 BattCool，打造全链条液冷解决方案 2.0。英维克新一代储能液冷产品， 以保障储能系统安全为基础，通过降低电芯温差，提高温控能效，提高运维效率，可实现电池增效 超过 300 万度。以“端到端、全链条”为方案优势，站在工程全生命周期的视角规划产品，确保工程 中的产品“全链条”高度匹配。整体采用标准化模块生产，通过工厂预制、密封运输、快速安装的“全 链条”服务，快速交付满足客户需求。另外，BattCool 储能液冷全链条解决方案 2.0 可以将电芯温差 从 3℃降到 2℃，从而能够有效延长电池寿命。