央国企主题ETF产品发展现状及未来展望分析

央国企主题 ETF 产品发展迅速。

1.央国企主题 ETF 整体情况介绍

截至 2023 年末，沪深两市共成立、上市了 31 只央国企主题 ETF，合计规模 394.46 亿元，平均规模 12.72 亿元。其中上交所 上市 26 只央国企主题 ETF，合计规模 363.29 亿元；深交所上市 5 只央国企主题 ETF，合计规模 31.17 亿元。此外，还有多只央 国企主题 ETF 正在产品审核过程中，有望陆续进入市场。

从 2017 年末至 2023 年末，央国企主题 ETF 数量由 3 只快 速增长至 31 只，总规模由 103 亿元增长至 394 亿元。其中，2019 年、2023 年是央国企主题 ETF 快速发展的重要 时间节点。2019 年，4 只央企创新驱动 ETF、3 只国企一带一路 ETF 成立，央国企主题 ETF 数量由前一年的 6 只增长至 13 只， 总规模由 529 亿元增长至 1014 亿元。2020-2022 年，央国企主题 ETF 的发展相对放缓。但随着国企改革的推进、中特估体系的提 出，央国企投资逻辑愈加受到投资者与基金公司认可。2023 年， 9 只国新央企系列的 ETF 成立（分别跟踪央企股东回报、现代能 源、科技引领指数），再加上跟踪国企红利、央企红利、港股通 央企红利等指数的央国企主题 ETF 成立，央国企主题 ETF 数量 由前一年的 16 只增长至 31 只，总规模由 282 亿元增长至 394 亿 元。

随着央国企主题 ETF 数量、规模的快速提升，央国企主题 ETF 的流动性水平也显著上扬。2023 年，央国企主题 ETF 的合计年成交额已达 1406 亿元，相较 2022 年的年成交额 170 亿元增 长了 7.3 倍，也大幅超越了此前的最高记录 766 亿元（2020 年）。 流动性的明显提振有助于降低央国企主题 ETF 的折溢价水平， 同时也有助于带动更多投资者入场申赎、交易。

截至2023年末，对于可查数据的13条央国企指数，近一年、 近三年表现的中位数分别为 3.6%、13.0%，近五年的最大回撤中 位数为-26.2%，以上指标均显著高于沪深 300、中证 500 指数。 在近五年表现（35.1%）、近五年年化波动率（18.3%）等指标中， 央国企指数的中位数表现同样处于市场较好水平。长期来看，特 别是在近三年的结构性行情中，央国企指数整体表现出色、稳定， 超越市场平均水平，帮助投资人取得了良好的投资回报。

2023 年末，对于可查数据的 13 条央国企指数，其股息率中 位数为 4.21%，高于沪深 300 指数、中证 500 指数，与上证 50 指数的水平相当，可见央国企指数的股息率处于市场较高水平。 其中，恒生港股通中国央企红利（8.28%）、中证香港内地国有企 业（7.62%）等指数，其股息率亦显著高于代表性的红利指数—— 中证红利指数，为投资者提供了十分具有吸引力的高股息标的。从分红情况来看，2023 年央国企主题 ETF 中有 4 只产品分 红，占所有产品的比例为 12.90%；分红规模为 4.62 亿元，占 2023 年末基金总规模的比例为 1.17%。同期，全市场股票 ETF 中仅有 4.10%的产品分红，分红规模占比仅为 0.50%。央国企主题 ETF 的分红数量及分红规模占比均显著高于全市场股票 ETF 的平均 水平。

从投资者结构来看，机构投资者是央国企主题 ETF 的主要 投资者。截至 2023H1，在公布 2023 中报的 16 只央国企主题 ETF 中，机构投资者的合计规模占比达 95.98%。以相同口径统计全 市场股票 ETF，机构投资者的合计规模占比为 60.87%。机构投 资者在央国企主题 ETF 中的结构占比显著高于全市场股票 ETF 的平均水平。 2019 年以来，央国企主题 ETF 的机构投资者占比始终高于 95%，同时始终高于全市场股票 ETF 的平均水平，说明机构投资 者是央国企主题 ETF 投资的中坚力量。不过，从 2021 年开始， 央国企主题 ETF 的个人投资者占比开始逐渐提升，至 2023H1 已 提升至 4.02%，说明央国企主题 ETF 正逐渐得到个人投资者的 认可。

从投资者的具体类型来看（数据来源为各基金 2023 中报的前十大投资者明细），央国企是央国企主题 ETF 最重要的投资者， 持有规模（237.3 亿元）及占比（65.7%）均显著高于其他类型 投资者。其中，中国石油天然气集团有限公司持有 6 只央国企主 题 ETF，合计持有规模达 122.0 亿元，是持有央国企主题 ETF 最多的单一投资者。除央国企之外，保险（8.6%）、私募（6.6%）、 其他资管机构（6.4%）、ETF 联接基金（6.0%）也持有较高比 例的央国企主题 ETF。

近年来，除了传统的规模指数、地域指数外，与特定行业主 题挂钩的“央国企+”产品方兴未艾，出现了“央国企+红利”、“央国企+科技”、“央国企+能源”等多种组合指数及 ETF 产品。其中， 2023 年最引人关注的是“央国企+红利”产品。在 2023 年成立的 15 只央国企主题 ETF 中，有 7 只属于“央国企+红利”产品，占 比接近一半。

从 2018 年末至 2023 年末的五年间，除缺少数据的恒生港股通央企红利指数外，国有企业红利指数、央企股东回报指数、中 央企业红利指数分别实现了 63.17%、60.05%、30.66%的收益， 均强于沪深 300 指数（27.06%），其中 2 只也强于中证 500 指数 （40.16%），整体表现十分出色。 “央国企+红利”产品股息率高、市场表现出色；同时，相较 传统红利指数，“央国企+红利”产品主要投资央国企，其企业经 营、分红计划更加稳定。因此，“央国企+红利”产品未来有望吸 引更多投资者。

2.未来展望

展望未来，央国企将成为资本市场的重要投资主线。一方面， 国企改革持续推进，央国企上市公司质量持续提升；另一方面，市场对于央国企的评价更加公允，央国企估值水平持续修复；最 后，央国企将通过分红、回购等方式不断提高股东回报水平。因 此，央国企具有良好的长期投资价值。

近年来，央国企主题 ETF 产品发展迅速。特别是 2023 年， 产品数量、规模、流动性都在快速提升。尤其在近年来的结构性 行情下，央国企主题 ETF 市场表现出色、股息率高、分红意愿 较强，得到了投资者的充分认可。“央国企+”产品方兴未艾，特 别是“央国企+红利”产品最受关注，已成立的多只产品也为投资 者提供了多样的投资标的。 从现有趋势来看，央国企主题 ETF 未来仍将以机构投资者 为主体，但有望吸引更多个人投资者，投资者类型也将更加多元。 同时，央国企主题 ETF 的品种未来有望进一步扩充，若“央国企 +ESG”、“央国企+特定行业”、“央国企+质量/增长等特定因子” 等产品持续推出，将进一步丰富投资者的投资选择。