容知日新如何打开潜在市场空间？

供需共振业绩高增有保障，潜在市场空间持续打开。

1.振动信号通用性强，渗透率提升和跨行业拓展是当前发展重点

跨行业具有相似性，同时针对不同行业存在一定的差异化需求。每个工业领域都会有大量的 通用设备，比如电机、风机和泵等，该类设备的传感器及模型算法原理较为相似，算法可通 过数据积累进行持续迭代，而硬件方面则需要针对行业特性进行设计方面的修改。比如，在 石化行业需要考虑到防爆性能，在煤炭行业需要考虑到井下通信性能，在水下需要考虑到高 防水性能。此外，各行业还有较多专用设备，如各类轧机、热轧等设备，需要在软硬件方面 进行差异化定制，但在各个细分行业形成标准后便可以快速复制。

公司布局的振动软硬件领域通用性最强，潜在下游丰富。公司传感器及算法多布局于振动领 域，包含加速度、位移、转速、超声波、脉冲等振动数据的采集与分析，而振动信号的监测 通用性最强，可覆盖 80% 的转动设备工作场景。此外，公司在温度、油液传感器方面也有丰 富的产品支撑，现可实现各类工业通用动设备的监测，如风机、泵机、轴承、齿轮箱等。公 司目前主要下游以重工业行业为主，从海外可对标的公司 Bently 来看，振动信号监测还可 拓展至造纸、食品饮料等轻工业行业，潜在下游广泛。

硬件自研自产凸显成本及灵活性优势，供给端不断迭代。根据公司招股说明书，截至 2020年， 公司核心元器件传感器自研率高达 89.48%，较外购传感器节省 59.87%的成本，降本优势显 著。并且，公司较为完整的技术和产品体系提升其针对差异化场景的灵活性，已经根据多个 行业特点快速推出相应的解决方案。硬件方面，公司传感器可根据场景需求进行自研；软件 方面，公司结合行业专家、工艺专家、监测专家和公司的研发团队构建不同类型的专用设备 监测模型，满足各行业差异化需求。此外，根据容知日新投资者关系活动记录表及公司在研项目，公司预计推出噪声、红外、拍照等传感器及相应算法，并实现动、静、电、仪器的监 测，覆盖大部分监测场景，实现监测场景的无人化。公司解决方案领先市场，有望持续加强 其核心竞争力，打开成长空间。

2.多行业加速拓展，打开业绩天花板

公司目前主要下游应用领域为石化、风电、冶金、煤炭及水泥行业，潜在市场空间约为 400- 1000 亿元，未来将重点开拓轨交、有色、化工等行业。其中，石化、钢铁和煤炭行业将加速 发展，除政策推动的因素外，其整体对 PHM 系统的接受程度及需求意识较其他行业高。由于 行业特性，上述行业中的单个大型企业检维修年费预算可高达千万，PHM 系统在预算中的占 比较小，易被企业接受；并且，近年来行业内标杆项目较为成功，PHM 系统带来的效益被广 泛认可，整体进度加快。

根据我们测算，公司目前几大重点下游潜在市场空间合计约为 400- 1000 亿元。此外，公司将加速开拓水泥、轨交、精细化工等行业，其对 PHM 的需求也开始提 升。以轨交行业为例，其运转密度高、行车速度高、列车行车时间间隔短，其中设备负荷强 度大，较易出现故障，然而轨道交客流运输量较大、对安全要求极高，需要较为准确的监测 运维系统，近年来开始逐渐布局 PHM 系统。

2.1.石化行业：加速渗透，潜在空间约为100-200亿

石化行业环境要求高，动设备比例高。化工原料及产品易燃易爆，对安全管理要求较高，设 备一旦出现突发故障轻则导致设备非计划停机，重则导致安全生产事故发生，潜在损失巨大。 并且，石油化工行业具有典型的连续生产的特点，工艺技术复杂，对反应装置、仪表、设备 状况要求严格。泵、风机、往复压缩机、离心压缩机、螺杆压缩机等动设备为石化行业关键 设备，动设备用量高达 80%以上，对 PHM 系统需求量大。

加速渗透，已成为公司第一大下游。根据公司官网，公司自 2010 年搭建国内首个无线机泵 群检测项目，保持监测设备零事故运行记录，目前已在石化行业积累近 3400 起故障诊断案 例，并与多个标杆客户保持良好合作关系，行业积累显著。公司石化行业营收快速增长，自 2018 年的 0.21 亿增长至 2021 年 的 1.06 亿，4 年 CAGR 达 70.84%;2022H1 石化行业成为公 司第一大下游行业，占比 27.7%，整体增长迅猛。石化行业 PHM 系统存量空间约为 100-200 亿。石化行业设备可分为 A/B/C 类，其中 A 类设备 在生产系统中起主导关键作用,其一旦发生故障,会直接影响应急处置以及人身安全，我们认 为该类设备将优先安装 PHM 系统，其释放的市场空间可估算为短期空间，剩下的设备则为远 期可释放的市场空间。

动设备数量方面：我们使用中国石化动设备数量及产能占比以估算中国石化行业的整体动设 备数量。1）中国石化动设备数量：我们使用子公司数量及单个子公司设备数量进行估算。根 据新知网以及中石化设备分级规定，中国石化共有 89 个分公司，其中天津分公司 A 类设备 数量为 169 个，我们假设中国石化旗下子公司 A 类设备数量约为 170 个，得出中国石化 A 类 设备总数量为 15130 个；其中，设备中 80%为旋转类设备，则 A 类动设备数量为 12104 个。 根据《设备管理与维修》，A 类设备约占总设备的 20%-30%，我们假设 A 类设备占总设备的 20%， 则中国石化全部动设备数量为 60502 个。

2）中国石化产能占比：我们使用 2021 年中国石化 产量、产量市占率进行估算。根据国家统计局，石化行业产能利用率为 78.1%，2021 年中国 石化产量市占率为 18%。根据中国石化社会责任报告，2021 年其境内产量为 3515 万吨，我们 假设其产能利用率高于行业平均，为 85%。由此可得，2021 年中国石化产能为 4135.29 万吨， 石化行业产能为 25003.56 万吨，中国石化产能占比为 16.54%。3）中国石化行业动设备数量： 由于不同设备对应的产能差距较大，中国石化产能占比对应的全行业设备数量较为波动，我 们假设其产能占比保守/中性/乐观情况下分别为 19%/16%/13%。

价格方面：石化行业环境要求较高，布线较为困难，以无线设备为主，2018-2021 年公司无 线设备价格区间为 3.4-4.1 万，除 2021 年均呈逐年上升态势。我们假设石化行业一套 PHM 系 统价格在保守/中性/乐观情况下分别为 2.9/3.4/4.0 万。

2.2.钢铁行业：应用场景广泛，潜在市场空间约为200-500亿

钢铁行业资产密集，龙头标杆效应显现。钢铁制造炼铁、炼钢、热轧、冷轧等环节流程较多， 涉及众多关键生产设备，连续运行时间长，设备故障会打乱整体生产次序，造成整条生产线 的停运，形成严重的经济损失，甚至造成人员伤亡和重大环境污染。设备的可靠性将直接影 响企业的生产效率和单位成本，PHM 系统在其中的价值凸显。2020 年 5 月，宝武集团提出在 2023 年需实现“百条产线覆盖、百万设备接入”，龙头标杆效应强。根据宝武智维官网案例， 炼铁领域布局智能运维后设备突发故障趋向于零，停机时间缩短 50%以上，人员负荷下降 50% 以上，备件库存下降 20%以上，整体效益明显。

钢铁行业 PHM 系统存量空间约为 200-500 亿元。设备量方面：1）宝武设备量：根据容知日 新公开投资者关系活动记录，宝武集团“百万级设备接入”设备中约一半为动设备，其中部 分设备已装置传感器，仅需接入已有传感器的数据，剩下的则需加装传感器，需要加装的设 备数量约在 10 万台左右。2）宝武产能占比：根据宝武集团官网及界面新闻，其 2021 年产量 为 11994 万吨，2020 年产能利用率为 94%，由此估算其 2021 年产能为 12760 万吨。根据国 家统计局，2021 年中国钢铁产量为 103279 万吨，产能利用率为 79.2%，由此得出 2021 年产 能为 130402 万吨，2021 年宝武集团产能占比为 9.87%。

3）中国钢铁行业设备量：由于不同 设备对应的产能差距较大，且宝武集团已接入传感器的设备比率或比其他企业高，宝武集团 产能占比所对应的全行业设备数量波动较大，我们假设其产能占比保守/中性/乐观情况下对 应的全行业设备量分别为 12%/10%/8%。价格方面：钢铁行业由于生产环境原因，主要使用无 线系统产品，2018-2021 年公司无线设备价格区间为 3.4-4.1 万，除 2021 年均呈逐年上升态 势。我们假设钢铁行业一套 PHM 系统价格在保守/中性/乐观情况下分别为 2.9/3.4/4.0 万。

2.3.风电行业：前装市场，需求稳定

PHM 系统已转化为前装，公司市占率高。风电场建设区域特殊，主要分布在戈壁、丘陵、沿 海或海洋等地域偏远、人员稀少地区。并且，风电行业设备运行位置高、设备维修费用高、 日常巡检难度大、现场工作人员易流失，风电机组故障或事故频发造成的经济损失或人员伤 亡案例逐年增加，风电监测无人化需求刚性，PHM 系统已成为风电行业前装设备。根据招股 说明书测算，公司 2019 年市占率为 34.55%，已全面覆盖国内前十的风电厂商，公司风电领 域收入确定性较强。

公司风电监测产品升级，性能多元化。针对风电行业，公司推出可涵盖传动链、齿轮箱润滑 油、叶片、塔筒、螺栓等多部件、多技术手段合一的监测解决方案，客户可自行选择监测范 围，提供潜在可能性及灵活性；通过对产品进行升级迭代，提供更多元的性能，实现对于风 电机组的全面评估。

需求确定性强，每年新增市场约在 3 个亿左右。受风电政策补贴退坡影响，陆地/海上风电 机组分别于 2020-2021 年迎来装机并网风潮，现阶段整体增速放缓。新增装机数量方面：我 们分别使用陆地及海上的新增装机容量与新增风机机组平均功率进行测算。1）新增装机容量 假设：陆地风电方面，由于陆地风机于 2020 年年底集中装机并网，2021 年新增装机容量呈 负增速，我们预计未来其装机容量增速将小幅回升并逐渐恢复至稳定水平，2022 年-2024 年 增速分别为 15%/30%/20%。海上风电方面，由于 2021 年年底为其最迟并网时间，去年增速高 达 276.1%，我们预计今年增速将类似陆地风电去年的表现，呈负增长趋势，而后逐渐回到平 稳水平，2022-2024 年增速分别为-62.8%/50%/30%。

2）新增风电机组平均功率：我们假设风 电机组平均功率年增速为前四年的平均增速。价格方面：风电行业主要运用有线系统，近年 来由于行业竞争以及下游补贴退坡，整体降价压力较大，2021 年公司有线系统单价为 1.88 万/套，同比下降 15.7%；考虑到未来风机向大型化发展，并且公司风电行业产品推出多合一 方式，预计将带来产品单价的提升，我们假设 2022-2024 年有线系统单价增速为 5%。

2.4.煤炭行业：政策规定明确，潜在空间约为70-200亿

煤炭行业维护成本高，公司推出多个应用场景的解决方案。煤矿重大设备通常需要长时间连 续运行，在煤矿井下恶劣的环境中，设备维护和保养难以保障，因此容易对设备造成损坏， 降低使用寿命，甚至威胁井下人员安全。同时，煤矿业设备的维护成本通常比其他行业更高， 设备的故障导致维护成本上升，对于 PHM 的需求较大。公司目前已针对煤炭行业不同的场景 推出解决方案，如选煤厂全无线监测、工作面移动设备全无线监测等，避免非计划停机导致 的经济损失和次生衍生灾害事件。

需求刚性，煤炭行业 PHM 系统存量空间约为 70-200 亿元。目前，PHM 已纳入智慧矿山预算 中，行业需求刚性。我们使用智能煤矿数量及单矿 PHM 费用测算煤炭行业潜在空间。1）智能 煤矿数量: 2021 年，中国煤炭工业协会《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》提出在 2025 年建成煤矿智能化采掘工作面 1000 处以上，我们假设保守/中性/乐观情况下智能化煤矿数量分别为 1000/1500/2000 个。2）单矿 PHM 系统支出：根据容知日新公开公开投资者关 系活动记录，单矿智能运费用达 2000 万，我们假设 PHM 系统支出占比在保守/中性/乐观下 分别为 40%/45%/50%。