金禄电子业务布局及扩产情况分析

以宁德时代为平台横纵向扩张，募投扩产释放增长动能。

1、高速增长始于宁德时代，不止于宁德时代

与宁德时代合作，互利共赢。宁德时代是全球最大的新能源汽车电池制造商，主营产品 为新能源车动力电池系统，系新能源汽车三大核心部件之一。公司于 2016 年开始与宁 德时代合作，当前系宁德时代 BMS 用 PCB 主要供应商，已累计为宁德时代量产供应超 过 250 个型号的 PCB，经宁德时代确认，公司招股书报告期各年度宁德时代直接或间接 采购公司刚性 PCB 的金额占其刚性 PCB 采购总额的比例均超过 60%。

宁德时代在新能源汽车和储能电池均有布局，公司共享高景气赛道增长。宁德时代系新 能源汽车动力电池龙头企业，同时储能业务也迎来进一步的爆发增长。2021 年，宁德时 代储能系统业务营收 136.24 亿元，同比增长达 601%。公司深度绑定宁德时代，有望受 益行业龙头带来的优势，齐步增长。宁德时代系行业龙头，标杆效应助力公司开拓更多客户。汽车 PCB 对可靠性要求极高，细微的产品缺陷将有可能造成严重的生命伤害和重大财产损失，被誉为“生命之板”，因 此客户对品质要求十分苛刻。公司产品通过宁德时代验证并形成多年合作，助力公司打 造行业口碑，以此横向拓展了新一批新能源以及其他领域的优质客户，为公司的多元化 增长添砖加瓦。

2、电动汽车产业视角景气验证，紧抓机遇募投扩产

头部企业加码新能源汽车产能布局，产业端看好 PCB 未来广阔空间。2022 年以来有多 家头部企业进一步加码新能源汽车 PCB 产能，例如沪电股份于 12 月 6 日发布公告增资 子公司沪利微电布局新能源汽车 PCB 相关产能；行业龙头鹏鼎控股也于 12 月 6 日发布 公告定增募集资金，其中宏恒胜项目涉及新能源汽车 PCB 的生产，项目总投资达 11.2 亿 元。我们认为行业内头部公司均有加码新能源汽车产能布局，侧面印证汽车 PCB 在未来 一段时间内仍将有着相当高的景气度。金禄电子此次募投项目扩充产能，将及时抓住市 场机遇，实现快速增长。

客户端有 HDI 产品需求，募投项目定位高端产能助力公司进一步优化产品结构。HDI 板 及刚挠结合板的批量生产需要投入大量的先进设备，资金投入大，公司目前仍处于快速 发展期，加之近两年湖北工厂的建设及投产，资金消耗较大，公司现有资金水平尚不能 满足大规模量产 HDI 板及刚挠结合板的设备投入需求，故尚未开展 HDI 板及刚挠结合 板量产，目前产品处于认证阶段。公司现有客户中有 HDI 板和刚挠结合板采购需求的较 多，公司对招股书报告期内前十大客户进行了调查，主要客户均表示在公司能够量产 HDI 板和刚挠结合板后，愿意向公司采购相关产品，公司募投项目新增产品具备较好的 客户基础。我们认为公司的募投项目将进一步优化公司的产品结构，驱动公司产品向高 价质量发展。

高产能利用率和产销率印证产能瓶颈，募投项目将打开公司发展空间。2019 年和 2020 年公司产能利用率相对低，原因在于子公司湖北金禄新增产能当年利用率相对较低。另 外受新冠疫情影响，2020 年 2-3 月开工不足也导致公司产能利用率偏低。2021 年公司除 2 月份春节放假外，其他月份基本满符合生产，产能利用率达 97.50%。

综合产业端高景气、客户端有需求、产能端受限制等多重因素，公司募集资金必要性凸 显。本次募投项目实施地点为湖北安陆，规划新增 PCB 年产能为 120 万平方米，系公司 “年产 400 万平方米高密度互连和刚挠结合--新能源汽车配套高端印制电路板建设项目” 的第二期建设项目。其中刚性板年产能 60 万平方米，HDI 板和刚挠结合板年产能 60 万 平方米。募投项目中刚性板 60 万平方米已提前实施，于 2022 年 3 月完成全部建设并投 产。