舜宇精工产品结构、财务及竞争优势分析

深耕智能化汽车内饰件，四年营收CAGR达20%。

1、产品结构：内饰件贡献60%以上毛利，产能利用率接近饱和

舜宇精工主要产品及服务可分为汽车内饰功能件、模具的开发制作及 AGV 集成 解决方案。 汽车内饰功能件是指主要集成于汽车中控台、仪表板及扶手箱等内饰总成等位 置，具有一定使用价值并且技术含量较高的零部件，主要包括出风口、杯托、储物 盒、氛围灯及其他各类功能件等。舜宇精工近年成功开发出智能功能件、智能照明 及智能摄像等产品并实现逐步量产。其中智能照明（氛围灯）产品已配套于奔腾B70、 五菱星辰等车型；智能车载摄像产品 CARLOG 已成功配套于智己 L7 车型。模具是大批量生产特定注塑零部件或制件的成型工具，是汽车零部件制造中不 可或缺的重要组成部分。模具设计开发是舜宇精工承接内饰功能件业务中重要环节。

AGV 集成解决方案是指装备有电磁或光学等传感装置并沿规定的导航路径行驶 且具有安全保护以及各种移载功能的运输车及其配套的电源管理系统、导航管理系 统、调度系统和线边专用设备的总称。舜宇精工的 AGV 集成解决方案主要应用于整 车制造过程中的焊装、总装或电池合装等部分工艺单元。

内饰功能件为舜宇精工主营业务收入及毛利最主要的来源产品项。2019-2022H1， 内饰功能件对主营业务收入的贡献比例分别为 
77.54%/80.01%/81.35%/82.46%，处于 不断升高的趋势中。模具类产品则分别为 14.21%/18.40%/11.06%/15.36%，为第二大 营收贡献项。AGV 整体解决方案分项由于属于定制化的解决方案，项目收入确认时 点受到项目实施进度、客户验收时点等因素影响，因此销售收入年度波动较大。 2019-2022H1 内饰功能件分别贡献了 65.83%/68.95%/67.95%/75.57%的毛利，为 最主要毛利贡献项且比例持续上升；模具则分别为 19.32%/26.67%/16.55%/18.02%位 居第二。

在内饰功能件中，出风口类产品贡献近半营收。2019-2022H1，出风口类产品对 主营业务收入贡献分别为 
30.48%/37.28%/45.87%/49.64%，比例呈不断上升趋势。从毛利率方面来看，AGV 集成解决方案为毛利率最高的产品项，内饰功能件则 为 各 主 营 业 务 产 品 分 项 最 低 。 2019-2021 年 内 饰 功 能 件 毛 利 率 分 别 为 21.59%/20.30%/17.61%，呈下跌趋势，2022H1 略有回升至 19.05%；AGV 集成解决 方案在 2019-2021 年毛利率均超过 40%，为毛利率最高的产品分类。舜宇精工综合 毛利率分别为 24.71%/21.95%/19.26%/19.30%。

内饰功能件产能临近饱和，扩产需求较大。注塑机工时利用率可以反映产能利 用率情况，而用于内饰功能件的注塑机在 2019、2021、2022H1 的产能利用率都已经 达到 90%以上，2021 年达到 107%，整体产能接近饱和，对于产能扩张的需求急切。 同时“以销定产”的战略下产销率也保持在 93%以上，产销情况良好。模具、AGV 产品由于属于非标定制化产品，因此不适用产能利用率指标。

2、财务情况：营收四年CAGR达20%，盈利能力持续上升

2018-2021 年舜宇精工营业总收入处于稳定增长状态，分别为 41,922.64 万元、 45,378.38 万元、50,936.60 万元、72,438.18 万元，CAGR 达 20%，2022H1 同比上涨 5.88%至 36,901.02 万元。 其中 2021 年由于下游整车产销两旺，舜宇精工配套车型项目如比亚迪汉、红旗 H9、比亚迪宋、吉利领克 01 等持续热销带动出风口等内饰件需求量上涨，营业收入 整体同比增长 42.21%。2018-2022H1 主营业务收入占营业总收入比例始终超过 90%。

净利润四年 CAGR14.21%，净利润率持续上升，盈利能力较好。2018-2022H1 净利润分别为 3,078.65 万元、2,655.85 万元、2,931.77 万元、4,585.92 万元、2,485.21 万元。受益于 2021 年营业收入的大幅增长，2021 年净利润同比上涨 56.42%，带动 2018-2021 净利润 CAGR 上升至 14.21%。净利润率方面 2019-2022H1 保持上升趋势， 由 2020 年 5.76%上升至 2022H1 的 6.73%。2022 年年度业绩快报显示，扣除非的净 利润 5607 万同比增长 35.09%。

期间费用率不断下降，研发费用规模稳定扩张。2019-2022H1 销售费用率分别 为 3.95%/1.39%/1.06%/0.87%，管理费用率分别为 5.93%/5.15%/4.45%/4.01%，财务费 用率则为 1.40%/1.12%/0.74%/0.22%，随着营收规模的不断扩大，期间费用率保持降 低趋势。研发费用 2019-2021 年保持在 5.4%以上，研发费用规模保持不断上涨。

3、竞争优势：产品覆盖多款热门新能源车型，一体化开发技术领先

一体化开发带来竞争优势。随着国内整车领域“新四化”趋势加速，对零部件 供应商要求的不断提高，具备产品同步设计开发和生产一体化能力的供应商愈发具 备竞争优势。舜宇精工具备从客户端概念设计到产品生产制造一体化能力，即具有 同步开发、模块化供货能力，以及设计验证、过程开发、产品制造的完整配套能力。 在项目管理方面，各部门以 PLM 系统为载体，通过 PLM 系统将项目开发过程中的 任务进行分配和调度，实现不同区域、不同部门、不同角色的协同。 客户广泛认可，车型覆盖面广。舜宇精工产品线覆盖内饰功能件、模具开发和 汽车制造装备，配套产品技术性能稳定，覆盖面广，与整车厂商及零部件一级供应 商始终保持长期的交流合作，凭借稳定的产品质量、高效的协同效率及合理的基地 布局，取得了客户的广泛认可。

目前舜宇精工于武汉、滁州、柳州分别设立子公司，通过合理的基地布局，有 效地降低了物流成本，迅速掌握客户需求及市场发展趋势，做到及时、有效、精准 地响应市场与客户的需求，进一步提升客户满意度。

管理与质量控制水平具有优势。舜宇精工根据内外部环境的变化及时调整管控 策略，围绕“全员质量管理”、“全过程精细化质量管理”，不断持续改进产品质量，提升管理能力。舜宇精工始终将 IATF16949 质量保证体系和客户要求贯彻于研发、 制造全过程，并根据汽车零部件行业质量控制的特点设计了以产品质量控制为目标、 以过程质量控制为手段的质量控制管理措施，在产品开发设计、原材料采购、工艺 设计、模具设计、产品制造、质量控制检测等各个环节，结合客户要求并通过设备 自动化、防错技术与自动化检测等手段，确保产品质量满足客户要求，取得了客户 的广泛认可并形成为核心竞争优势。

研发技术业内具备相对优势。舜宇精工目前根据业务规划下设智能拍摄、智能 功能件、智能照明等多个研发部门，同时设置 ODM 部门专职负责前沿技术的研究与 知识储备。在产品创新和系列化产品研发的过程中即保障了现有产品的持续迭代。 舜宇精工采用矩阵式管理模式规范研发方向，横向定义要产品或业务方向如智能出 风口、电动杯托、氛围灯、CARLOG 等，竖向罗列所有产品涉及的技术工艺，并根 据技术可行性实时更新技术知识库，依据技术的表现水平持续更新迭代进而保持研 发技术相对优势。