九号公司发展历程、股权结构及业务布局分析

品类拓展延续创新基因。

九号公司：科技型创新企业，资本赋能品类迅速扩张。九号公司成立于 2012 年、2020 年 科创板上市；公司成立至今 10 年依靠资本赋能将创新基因商业化，同时核心技术支撑产 品品类持续拓展，现已形成智能短交通和机器人两大产品领域： 融资并购：获多轮明星资本投资，“蛇吞象”收购美国平衡车鼻祖 Segway。2014 年 公司获来自小米、红杉和顺为等共同注资 8 千余万美元；次年完成对平衡车鼻祖 Segway 的全资收购，整合来自 Segway 的渠道、技术和品牌资源，并完成来自英特 尔和 GIC 的 B 轮融资；随后于 17 年完成来自国投旗下基金和中国移动 1 亿美元的 C 轮融资；最终在 2020 年成功在科创板上市。

技术产业化：核心技术构建技术中台，支撑产品品类拓展。创始人研发自平衡控制 技术并将其在平衡车产品商业化，随后公司持续创新电机驱动、导航算法等技术， 构建智能短交通和机器人技术中台，以底层共性研发创新技术支撑产品品类拓展。 品类拓展：始于平衡车，聚焦于智能短交通和机器人两大领域。公司基于自平衡控 制技术创业平衡车品类、收购美国平衡车鼻祖 Segway 后奠定全球平衡车龙头地位， 以平衡车核心技术切入电动滑板车领域、成为电动滑板车领域龙头。近年来公司在 智能短交通领域拓展电动两轮车和全地形车、机器人领域拓展割草机器人，构建全 新增长曲线。

A/B 股保障公司股权结构稳定，小米为第二大股东。公司采取 A/B 股的特殊股权结构， A/B 类普通股分别拥有 1/5 票投票权，创始人高禄峰和王野均持有 B 类普通股、股权比 例合计 25.4%，投票权合计 63%，确保公司股权结构稳定。小米系资本合计持有公司 11.3% 股权、为公司第二大股东，充分赋能公司创业初期产品与渠道发展。

公司营收增长稳健，电动平衡车&滑板车构成营收基本盘，电动两轮车等构筑多维增长 曲线。22H1 公司实现营收 48.2 亿元，同比+2.2%；16-21 年公司营收 CAGR 为 51.3%。 拆分各业务来看，平衡车 22H1 占比 8%、16-20 年收入稳定、21 年受小米渠道影响下滑； 滑板车 22H1 占比 60%、17 年后增长稳健，构成近年来业务增长主要驱动力；电动两轮 车/全地形车/机器人 22H1 分别占比 19%/8%/0.5%，为公司未来发展提供多维增长曲线。

22H1 受小米渠道下滑及疫情影响、业绩增速放缓，16-20 年非经常性损益及股份支 付费用影响净利润表现。22H1 公司实现净利润/扣非净利润 2.6/2.4 亿元，同比 +0.6%/7.6%，受小米渠道下滑及疫情影响，上半年业绩增速放缓。16-19 年公司受可 转债及优先股公允价值变动损失影响，净利润连续为负；20 年股份支付费用 3 亿元、 同比大幅增长 2 亿元，影响净利润表现。21 年非经常性损益影响消除、股份支付费 用降低后，公司实现净利润/扣非净利润 4.1/2.6 亿元，同比翻倍大幅增长。

共性技术构建产品根基，由点及面业务多元。公司产品线主要涵盖短交通和机器人两大 类业务，以及部分短交通业务衍生产品，产品品类丰富、业务多元： 短交通业务：平衡车&滑板车业务向电动两轮车、全地形车业务拓展。公司基于创 始平衡车业务技术，逐步向电动滑板车、电动两轮车及全地形车业务拓展，延伸短 交通出行半径。 机器人业务：服务机器人向割草机器人业务拓展。服务机器人业务主要覆盖商用酒 店送餐场景，基于机器人技术及算法，公司拓展家用割草机器人业务。 短交通衍生产品：突出玩乐属性，定位儿童人群。公司基于平衡车&滑板车原有技 术，适配儿童、小众潮玩爱好者等的需求，体现公司创新基因。

电动平衡车/滑板车为公司基本盘业务，发展初期依靠小米渠道贡献收入，近年来自主品 牌和海外 ODM 共享渠道迅速成长，基本盘业务稳固： 小米定制渠道收入逐年降低，自主品牌及 ODM 共享滑板车业务稳健增长。22H1 电动平 衡车、滑板车收入 3.8/29 亿元，同比-7.3%/-12.7%，拆分渠道模式来看，主要系近年来公 司降低小米渠道依赖、小米渠道定制收入逐年减少；22H1 小米渠道电动平衡车/滑板车收 入 1.5/5.8 亿元，小米渠道整体采购规模同比-59.2%。自主品牌及 ODM 共享滑板车业务 稳健增长，22H1 自主品牌平衡车/自主品牌滑板车/ODM 共享滑板车分别实现收入 2.3/9.8/13.4 亿元，自主品牌及 ODM 共享业务构成未来平衡车&滑板车业务增长主要渠 道。

1、电动平衡车：监管趋严下公司将享受格局出清红利。平衡车市场集中度低、格局分散，公司作为行业标准制定者将受益于监管趋严和格局出 清。平衡车路权短期内难以放开、聚焦玩乐需求，预计行业整体保持稳健发展；国内供应链优势下大量低资质小厂商及不合格产品充斥行业，监管不完善导致事故频发，低价 竞争下行业格局极其分散；公司凭借深厚技术沉淀产品性能优势显著，预计将在监管趋 严下受益行业出清，龙头份额进一步提升：

电动平衡车企业数量持续增长，竞争加剧下线上均价持续降低。国内电动平衡车产 业链成熟下，12 年以来电动平衡车相关企业数量持续增长，20 年达到 1188 家；大 量低资质小企业以低价产品抢占电动平衡车市场，阻碍行业良性发展，天猫平台近 两年线上均价有所提升、20 年行业均价降低至 594.2 元，较 17 年下降 22.7%；京东 平台 22 年均价降低至 525.4 元，较 19 年下降 34.5%。

21 年行业内 1000 元以下销量占比超 90%，九号+小米在 1000 元以上市场份额占比 达 82%。分价格段来看，21 年 1000 元以下/1000 元以上产品销量占比分别为 92%、 8%，1000 元以上价格段九号/小米份额分别为 48%、34%，九号系平衡车优势显著； 1000 元以下价格段竞争格局相对更为分散，领奥、阿尔郎、保利隆分别占比 19%、 17%、14%。22 年以来 1000 元以上产品占比达 15%、销量占比逐渐提升，九号将受 益于未来行业格局出清及竞争改善。安全事故频发、抽检不合格率高企，行业监管有待趋严。国内成熟供应链优势下电 动平衡车得以更快降价至消费市场，但大量低资质不合格产品充斥市场导致起火爆 炸等安全事故频发；上海、广东对电动平衡车产品抽检的不合格率高达 65%、57%，虽然行业内目前已有平衡车监管标准，但监管政策有待加强产品及厂商资质监管， 推动行业良性发展。

公司平衡车产品定位中高端市场，品牌力深受认可；产品排他性技术壁垒构建产品 优势，作为行业标准制定者有望推动行业良性发展，格局出清后龙头份额更进一步。 公司作为平衡车龙头厂商，参与中国和国际多项平衡车标准制定，推动平衡车行业 良性发展，监管趋严格局出清后、公司作为平衡车龙头份额将更进一步。

2、电动滑板车：行业增长稳健，全球滑板车龙头壁垒稳固。九号在全球电动滑板车市场为龙头，欧美共享业务及 2C 市场增长下，电动滑板车市场仍有增长空间。22 年全球整体/共享/2C 电动滑板车市场销量预计达到 872/326/546 万台， 同比分别+40%/+42%/+38.9%，预计 22-25 年 CAGR 分别为 29%/32.3%/26.9%；公司为当 前全球电动滑板车市场龙头，21 年整体份额达 50%，共享市场、自主品牌份额分别达到 22%/26%。百亿规模的电动滑板车赛道仍处于扩张发展期，公司作为龙头将伴随行业增 长夯实龙头壁垒。

海外市场共享滑板车作为微出行主要交通工具、疫后显著恢复： 17 年起欧美逐渐放开电动滑板车路权，22 年欧美大部分城市和地区允许电动滑板车 上路行驶。加州、密歇根州等美国大部分州允许电动滑板车上路行驶、新墨西哥州 等少部分地区在制定监管细则、德克萨斯州等少部分地区无明确监管要求；欧洲各 国中，葡萄牙尚无明确监管细则，英国不允许在公共区域行驶、但 20 年开始部分城 市已经放开路权试点，大部分国家和城市运行电动滑板车在自行车道行驶，监管要 求等同于自行车。海外政府监管对电动滑板车路权的放开是电动滑板车渗透提升的 重要拐点。

公司作为全球 ODM 龙头与多家头部共享滑板车企业合作，国内成熟供应链体系下公司 为海外共享业务新入局者首选 ODM 厂商： 公司积极对接欧美头部共享滑板车运营商，国内产业链优势下公司为海外客户首选 ODM 厂商。电动滑板车同样属于电动两轮车产品范畴、国内上游电池电机电控等产 业链完备，国内品牌商主要布局产业链产品研发及品牌渠道环节，21 年我国电动滑 板车产品 547 万台、占全球产品 86%，生产产业链优势显著；公司作为全球头部 ODM 厂商，是海外共享滑板车运营商首选客户。

公司已与 Spin、Lyft、Voi 等头部共享滑板车厂商建立合作关系，软硬件结合建立完 整解决方案。公司已与 Spin、Lyft、Voi 等北美、欧洲头部共享滑板车厂商建立合作 关系，持续拓展新增共享滑板车厂商客户；公司共享滑板车业务在海外以 Segway 品 牌开展，已经搭配完整软件/硬件、数据存储、充电、停车等一站式完整解决方案， 充电及停车兼容市场主流停靠站 Knot、Duckt 等，同时基于公司技术研发平台应用 物联网、蓝牙等智能化解决方案，提升用户智能化体验。