粤电力A股权结构及经营情况如何？

广东省属电力龙头，全国扩张再造一个粤电力。

1.广东省属能源龙头企业

广东省属国有企业，实际控制人为广东省国资委。公司于 1992 年经广 东省企业股份制试点联审小组、广东省经济体制改革委员会批准成立， 1993 年在深圳证券交易所挂牌上市，是广东省最早的股份制改制企业。 公司控股股东为广东能源集团，截至 2021 年末直接及间接合计持股 69.7%，实际控制人为广东省国资委。

控股股东是广东省内规模最大发电企业，努力打造为全国性大型能源企 业集团。集团为广东能源领域省属国有龙头企业，截至 21 年集团发电量 1559 亿千瓦时，占广东省发电量的 24.7%，是支撑广东电网、保障广东 电力供应的骨干电源。集团战略发展目标为“立足广东、面向全国，努 力打造集传统能源和新能源于一体的全国性大型能源企业集团”，下属 61 家电厂已覆盖广东、贵州、云南、内蒙古等省份。

公司为集团境内发电资产整合的唯一上市平台。公司为集团唯一控股上 市平台，后续仍将积极推进集团资产证券化工作。集团明确承诺：1）在 境内电源项目开发、资产收购等方面给予公司优先选择权；2）将托管范 围内暂不符合上市条件的发电资产除所有权、收益权、处分权之外的全 部股东权利托管至公司；3）对于未来符合上市条件的托管资产，择机注 入公司。广东省能源发展主力军，产业地位及市场份额突出。2021年公司资产规 模总额达 1143 亿元，是广东省属国资控股唯一资产过千亿的上市公司。 公司主要发电资产位于广东省内，2017-2021 年公司平均可控装机容量 占广东省平均统调装机 18%，平均发电量占广东省平均发受电量 13%， 是广东省装机规模最大的电力上市公司。

2.火电仍为主体，利润随煤价大幅波动

聚焦电力主业，21 年电力营收阶梯式上行。公司聚焦电力主业，2017- 2021 年售电业务收入均占营收 97%以上。2021 年公司营业收入 442 亿 元，同比+56%，主要由于发电量业务量价齐升：1）公司 2021 年上网电 量 1133 亿千瓦时，同比+62.2%；2）2021 年公司平均含税上网电价 0.470 元/千瓦时，同比+5.1%。

火电仍为主要电源，新能源转型初见端倪。公司近年来装机内生性增长 较平稳，2021 年受粤华发电等集团资产（4.4 GW）注入影响装机阶梯式 增加。截至 2022 年末公司可控装机 3144 万千瓦，同比+5.0%；控股装 机 2970 万千瓦，同比+5.2%。从结构上来看，公司装机结构仍以火电为 主，但新能源占比逐年提高，截至 2022 年末煤电、气电、风电、光伏装 机占比 69.2%/21.5%/7.9%/0.6%，较 2018年-12.6%/+6.0%/+5.9%/+0.6%。

煤价高企导致公司连续两年严重亏损。受煤炭价格影响，公司近十年盈 利水平呈现周期性波动。2021 年公司入炉标煤单价 1151 元/吨，同比 +48%，煤电业务大幅亏损（-40.1 亿元）拖累公司整体业绩，2021 年公 司归母净利润-31.5 亿元，为上市以来首次亏损。由于燃料成本仍居高不 下，公司预告 2022 年归母净利润区间为-31~-26 亿元。

3.“十四五”积极扩张，再造一个粤电力

走向全国，“十四五”再造一个粤电力。公司贯彻广东省委、省政府和省 国资委决策部署，奋力再造一个粤电力。立足广东、走向全国，实施 “1+2+3+X”战略，规划“十四五”期间力争新增装机 30 GW，其中火 电新增装机 16 GW，2022~2025 年均复合增速 CAGR +11.0%；新能源新 增装机 14 GW，2022~2025 年均复合增速 CAGR +79.6%。公司项目资源储备丰富，资本开支规模扩张。公司在建及核准项目储备 资源丰富：1）我们统计公司在建及核准火电项目 15.3 GW（煤电 8 GW、 气电 7.3 GW）；2）公司截至 1H22 末在建新能源装机 2.0 GW，此外公 司披露已核准备案新能源项目约 10.7 GW（截至 2022 年 12 月）。公司 2022 年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 80 亿元，同比+18.9%。