铜管供需两端情况如何？

传统空调领域需求修复，新兴需求带动铜管销量。

1、传统制冷领域需求修复，存量换新带来新增量

下游消费逐渐复苏，空调产量企稳回升。受房地产市场调控和国家新能效标准出台的影 响，我国空调市场在 2019 年开始疲软。2020 年新冠疫情使空调产量略有下滑，当年空 调产量同比下降 0.8%至 1.9 亿台，加剧了国内厂商的竞争，加工费持续下降。随着国家 经济刺激政策落地生效，终端消费逐渐复苏，空调产销量企稳回升。2021 年，我国实现 空调产量 2.0 亿台，同比增长 2.7%。预计到 2025 年，中国空调产量将保持稳定，并有 小幅上升，达到 2.1 亿台，CAGR 为 1.7%。

空调需求主要来自于存量市场更新置换，新风空调风头正盛。据奥维云网统计，2021 年 我国每百户空调拥有量为 117.7 台，市场已充分饱和，因此，空调零售销量中的大部分 来自于存量市场的更新置换需求，尤其是 2010 年前后家电下乡时期购买的空调，正面 临 10 年更新周期，这部分存量换新需求为市场带来了一定的发展空间。此外，疫情后， 健康功能更加受到消费者的关注，新风空调受到客户青睐。2021 年新风空调销售规模达 到 27.3 亿元，同比增长 102%。常态化高温或将进一步刺激空调消费市场。2021 年夏季，北半球多地进入高温“炙烤” 模式，中国多地气象站出现历史破高温情况，据中央气象台专家分析，全球变暖是北半 球高温热浪事件频发的气候大背景，未来数十年，高温将成为一种新常态，制冷家电市 场在未来还有一定的增量空间。

2、欧洲能源危机背景下，热泵走红带动铜管需求

热泵成为冬季欧洲新“宠儿”。尽管欧洲近年来积极推动清洁能源建设，但受制于技术与 成本，目前欧洲能源消费仍以化石燃料为主，并且家庭采暖高度依赖天然气。俄乌冲突 叠加北溪天然气管道爆炸，使得欧洲天然气价格高企不下，热泵作为一种可以高效利用 低品位热能的加热装置，逐渐成为欧洲人民冬季取暖新选择。家电龙头纷纷布局，热泵爆发式增长将进一步带动铜管需求量。美的楼宇科技在意大利 投资 6000 万欧元建立热泵生产中心与研发中心，热泵年产能 30 万台，预计 2024 年第 二季度投产。热泵与空调类似，对铜管都有很大的需求，热泵需求增长创造铜管需求新 增长场景。

3、铜管供给端：行业出清集中度不断提升，龙头企业拉开差距

金龙与海亮占据国内铜管行业前二份额，海亮逐渐与身后企业拉开差距。海亮和金龙是 目前国内铜管行业中生产能力最强的两家龙头，与其他企业拉开较大差距。海亮股份铜 管产能 79.8 万吨/年，金龙铜管设计产能 65 万吨。与海亮股份相比，金龙铜管产品以紫 铜管为主，但在国内华北地区的布局更为领先，往后看二者差距将逐渐拉大，原因在于： 1）2021 年金龙铜管母公司万州经济开发区净利润为 3.79 亿元，较上一年度的 11.1 亿 元同比下滑 65.86%，且存在较大营运流动资金缺口，经营能力不佳； 2）金龙铜管过去三年产能维持 65 万吨水平，远期也无明确扩张规划，而海亮股份计划 2024 年前新增铜管总产能至 131 万吨，两者规模差距逐渐拉大； 3）伴随着近 5 年公司海外集中收购，海亮全球化生产及销售能力显著优于金龙铜管。

中国铜管加工行业具备较强的全球比较优势，国内龙头加快海外扩产。中国是世界上最 大的铜管生产国与消费国，中国铜管加工行业具备较强的全球比较优势。国内铜管约 10% 用于海外出口。同时，国内龙头企业也纷纷于海外投资建厂或并购。金龙铜管先后在美 国、墨西哥建厂，海外产能达12万吨/年；海亮股份通过自建和收购的方式，先后在越 南、泰国、欧洲、美国设立基地，待美国基地建成后，公司海外产能将达到34.3万吨/ 年。海外布局使得铜管加工企业降低受到反倾销制裁风险，减少汇率变化带来的损失， 提高公司抗风险能力。