尚太科技成本优势及产品研发进度如何？

演绎极致成本优势，产品力向上打开销路。

1.厚积薄发，立足石墨化打造负极成本优势

多年石墨化技术积累，生产团队经验丰富，造就生产效率的显著优势。自2008 年创办以来公司深耕碳素制品及石墨化，2008-2016年兴建4个石墨化车间，公司高 管也拥有上海碳素厂的多年工作经验，因此积累了一大批石墨化经验老道的工人与 丰富的石墨化经验。而石墨化很大程度上基于经验，因此公司的技术其他企业较难 模仿，造就了公司在生产效率上的显著优势，直接影响了单位电耗、坩埚用量等关 键成本要素。

石墨化前增加焙烧环节，产品量质齐升，有利于降低电耗。焙烧工艺主要将碳 素行业的大颗粒以及块状的焙烧技术引入到负极行业的微米级别粉体焙烧技术，使 粉体在中温条件下可以人为可控稳定的焙烧。公司将粉体焙烧工艺作为石墨化前置 工序，保证产品质量的同时提高相应半成品的振实密度达90%以上，从而提升了石 墨化炉的材料装炉量，有利于减少耗电量，降低生产成本，提高电加热效率和产品 稳定性。

基地选址独到，享受山西低电价优势。公司于2018年起基于山西生产基地的电 费成本优势，优先在山西扩建石墨化产线，抢占稀缺资源。2020年10月，山西印发 《战略性新兴产业电价机制实施方案》，山西生产基地可享受终端电价0.3元/KWh， 因此2021年公司山西基地平均电价大幅下降29.3%。同时公司积累的技术经验提高 了相关生产效率，使得单位耗电量有所下降，进一步降低电费成本。

单位制造费用处于行业低位，生产效率超过同行业企业。一方面公司新生产基 地的投产，大型石墨化炉等新设备、新工艺的使用，推动公司生产能力大幅提升，生 产效率有所提高；另一方面，公司在昔阳一、二、三期以及北苏总部扩产完成之后， 公司生产经营规模的持续扩大，规模效应的进一步突出，也是单位制造费用波动的 重要影响因素。公司整体产能飞速提升，在充足订单满负荷运行背景下，公司的相 关制造费用下降明显。总结来说，公司石墨化全行业最低成本优势，体现在①电耗、电费行业领先， 单吨用电成本低②单吨坩埚成本低 ③单位人工成本较低。根据公司招股书披露信息， 我们测算公司单吨石墨化成本约为6500元，远低于业内平均水平。

2021年起石墨化委外价格高涨，推动负极企业加速一体化产能建设。由于负极 材料委外有利于人造石墨厂商发挥其集成优势，且石墨化工序固定资产投资大、耗 时长，因此行业内较多采用委外加工的方式。但是随着能耗双控政策的出台，电费 上涨，石墨化加工费不断上涨导致石墨化委外加工成本逐步攀升。为应对下游高增 的需求以及原材料、石墨化价格上涨的压力，负极企业都在加快打造负极一体化项 目，加速石墨化自供比例的提升。

一体化负极基地建设，节省运输装卸成本。当前负极行业内的负极一体化产能 还不足以满足行业要求，由于管理等诸多因素实际产量远低于设计产能。一体化基 地除实现石墨化自供成本优势之外，将负极其他环节例如磨粉、造粒、一体化加工 在生产基地中共同完成，同时省去多次运输装卸，大部分企业的磨粉等环节产能不 够自给，还需要委外或者内部基地间转运，而公司河北总部以及山西昔阳的一体化 基地可以完成整套工序，北苏总部的石墨化生产也可以在同市内运输协同完成，直 接降低相关运输装卸成本。公司单吨负极成本持续下降。从单吨的成本拆分来看，2020年以前电费与制造 费用占比较大，大致分别为29%和40%。2021年由于上游原料的价格上涨，单位材 料占比提高到34.35%，同时由于政策优惠和技术改进，电费和制造费用均有一定降 低。

2.携手大客户成长，产品研发持续升级

多项技术积累覆盖全工序，研发拓展快充高倍率产品、中硫焦掺配等前沿方向。 自2017年以来，公司完成了负极材料生产线的组建，掌握了负极材料制备的关键工 艺制程，并基于自身产品特点，围绕产品比表面积、压实密度、比容量、加工性能、 膨胀、高温低温、循环等进行了重点研究，摸索出相应技术和对应生产工艺，如包含 原材料处理的破碎整形装备和工艺、二次颗粒造粒反应釜和相应工艺、表面包覆材 料选择和包覆工艺等。同时，基于下游锂电池市场对产品性能持续改进的需要以及 对相应焦类原料的庞大需求，人造石墨负极材料需要不断丰富原材料品种，寻找适 用更为广泛、供应更为充足的原材料，公司积极围绕原材料进行研究，从而形成了 对应甄选技术。目前公司在研项目8项，已有6项进入大试阶段，其余2项为中试阶段。

公司产品结构逐年优化，中高端产品占比提升带动产品均价提升。在2019年以 前，公司主要产品为中低端的ST-1，2020年以来伴随着公司技术的积累以及下游客 户需求的增长，中高端价格的ST-14和ST-12销售额快速增长，同时新产品ST-22的 销量逐步增加，满足客户的新需求，带来产品结构的进一步优化，从而带动整体毛 利率和产品均价的提升。自2020年以来公司毛利率不断上升2022H1已经达到 46.57%，位于行业领先地位，2021年和2022H1负极材料产品单吨售价分别为2.91 元/吨和3.88元/吨，分别增长12.93%和33.37%。

头部电池厂商基本覆盖，大客户稳定合作之外，新客户导入卓有成效。2022年 公司前五大客户分别为宁德时代、国轩高科、ATL、蜂巢能源以及欣旺达。自2017 年转型开始，宁德时代一直是公司最大客户。2022年公司开发欣旺达、瑞浦兰钧、 远景动力等新客户，着力拓展动力和储能多重应用领域。