晶澳科技主营业务、股权架构及业绩分析

深耕光伏行业十七载，一体化组件龙头乘风破浪。

1.光伏行业老兵，全球一体化组件龙头

晶澳太阳能科技股份有限公司主营光伏硅片、电池及组件的研发、生产和销售， 以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营。公司成立于 2005 年，成立之初以电池片 业务为主，于 2007 年在美国纳斯达克挂牌上市，随后扩建了扬州、东海、合肥等生 产基地，并逐渐向产业链上下游延伸。2012 年合肥 3GW 一体化基地投产，公司正 式转型为一体化企业。自 2014 年开始，公司的组件出货量稳居全球前五。2019 年， 公司通过借壳回到 A 股上市，开启新一轮的发展征程。公司在海外设立了 13 个销售 公司，向全球 135 个国家和地区提供绿色光伏产品及服务，全球化布局优势明显， 2021 年公司的组件出货量位居全球第二。根据公司 2022 年年报披露，截止 22 年底 公司的硅片/ 电池片/ 组件产能分别达到 40/ 40/ 50GW，是光伏组件龙头企业之一。

2. 公司架构稳定，股权激励深度绑定员工利益

股权架构稳定，管理层履历丰富。公司实控人为靳保芳先生，截止 2022 年年报 其与一致行动人靳军淼共同持股 45.41%。靳保芳先生同时也是公司的创始人兼总经 理，对公司有着绝对控制权。主要的管理层均具备良好的专业背景，在行业已经深耕 多年，经验丰富，并且在公司任职时间长久，雇佣关系稳定。

公司重视研发，核心技术团队相当稳定。从研发投入上来看，公司的研发投入逐 年快速增长。19-22 年，研发投入从 11.18 亿至 46.08 亿，CAGR 高达 60.35%.与第 一梯队的其他组件企业相比，公司的研发投入占收入比例处于前列。从研发团队来看， 公司的研发人员数量显著高于其他龙头企业，2022 年公司的研发人员数量达到 2276 人，占总员工的比例为 6.98%。8 名核心的技术人员均具备相当丰富的研发经验，在 公司的平均任职年限已超过 10 年，属于元老级骨干，与公司的利益深度绑定。

两度推出股权激励计划，深度绑定核心员工利益。公司自 2019 年回 A 上市以 来，先后于 2020 年和 2022 年两次推出股权激励计划，深度绑定核心员工的利益。 2022 年 4 月份，公司推出最新一轮的股权激励，覆盖 882 名核心员工，授予权益总 计 1401.50 万份（占总股本的 0.88%）。从解锁条件看，公司以 2021 年的高点业绩 为基础，对 2022 年-2024 年的业绩增长划定了高增目标，体现了公司管理层对于未 来公司高速发展的信心。

3.组件产品需求旺盛，公司业绩高速增长

组件业务是主要收入来源。公司主营业务为为光伏硅片、电池及组件的研发、生 产和销售，以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营。终端产品为光伏组件，硅片和 电池片自供。22 年组件业务收入占比超过 96%。光伏电站业务采用滚动开发模式， 以较低的资金占用运营电站业务，为公司带来稳定现金流的同时，拉动组件产品的推 广和销售。公司组件出货量稳居全球前五，2022 组件出货量 39.75GW，同比增长 56.19%，2016-2022 年，组件出货规模增长超 5 倍，CAGR 高达 43.2%。

盈利能力受原辅料价格波动影响大，期间费用率逐年下降。在组件产品强劲需求 的驱动下，公司业绩也实现了高速增长。2019-2022 年，营业收入从 211.55 亿增长 至 729.89 亿，CAGR 为 51.11%；归母净利润从 12.52 亿增长至 55.33 亿，CAGR 为 64. 1%；公司的盈利受硅料和辅材价格的影响较大。20 年的毛利率下滑（去除会 计准则影响后）则是由于辅材价格上涨导致；21 年和 22 年的毛利率下滑均是由于硅 料价格上涨导致。费用率方面，公司费用支出管控良好，期间费用率随着收入的增长 而不断被摊薄，由 2019 年的 12.87%下降至 2022 的 4.43%。