中国通号未来成长展望分析

行业拓荒者，从中国走向世界。

1.技术引航：深耕八大核心技术，主导前沿标准建立

技术自主创新，推动全国轨交信号国家技术标准建立。中国通号坚持技术创新赋能业 务成长，截至 2022 年，公司拥有近 4000 项注册专利，实现了列车运行控制核心技术完全自主知识产权和产品的 100%自主化。公司是全国轨道交通电气设备与系统标准化技术委 员会通信信号分技术委员会（国家标准）秘书处单位，主导 CTCS、CBTC 等国家主要的 铁路、城市轨道交通控制系统技术标准的建立。 公司掌握八大核心技术，助力铁路及城市轨交安全发展。公司以控制系统为核心，研 发了中国高铁列控系统 CTCS-3、中国高铁自动驾驶系统 CTCS-3+ATO、城市轨道交通列 控系统 CBTC、城际铁路列控系统 CTCS-2+ATO、中低速磁悬浮控制系统 MATC、货运编 组站自动化系统 CIPS、铁路综合智能运行维护管理系统、综合运输调度指挥系统等八大 核心技术，为铁路、城市轨道交通、城际轨道交通等多业务场景提供控制系统综合解决方 案。其中，中国高铁列控系统 CTCS-3 适用时速 300 公里以上高速铁路，已达到国际领先 水平，并通过了国际互联互通认证，相关技术助力完成京沪高铁时速 350 公里和京津城际 列控系统改造任务。公司的城市轨道交通列控系统 CBTC 打破了国外的长期垄断，成功应 用于北京地铁 8 号线，全面替代了国外设备，实现了中国城市轨道交通的互联互通。

重视研发投入，研发费用保持高投入水平。公司以技术优势跻身于国际巨头垄断的轨 道交通控制系统行业，坚持自主研发和技术创新，多年来保持较高的研发费用投入水平。 根据公司公告，2020/2021/2022 年公司研发费用分别达 14.3/16.4/16.9 亿元，研发费用率 分别为 3.6%/4.3%/4.2%。公司积极投入于轨道交通信号系统前沿技术的研究探索，截至 2022 年年报，公司在研项目包括轨道交通电磁环境效应研究与测试平台建设、新一代调 度集中系统研发、新型列控系统开发、智能轨道交通综合视频系统等 28 项，预计总投资 规模达 13.28 亿元。相关项目研发成功投入生产后料将对公司竞争力有所裨益。

截至 2022 年年报，公司围绕核心技术累积获得了 5726 项知识产权，新增知识产权 1154 项。其中，公司主承担的《高速铁路复杂工况下列车运行控制系统关键技术及应用》 获得中国交通运输协会科学技术奖特等奖、《多功能车辆总线芯片自主化研究》获中国城 市轨道交通协会科技进步奖一等奖，获得中国专利奖优秀项目奖 2 项。

公司研发人员学历结构以本科生以上学历为主，年龄结构以 40 岁以下群体为主。截 至 2022 年，公司研发人员本科生以上学历人员占比达 95%，其中本科生 2537 人，占 57%； 硕士研究生 1620 人，占 37%；博士研究生 67 人，占 1%。同期，公司研发人员年龄结构 较为年轻化，40 岁以下人士占 74%，其中 30~40 岁共 1964 人，占 44%；30 岁以下人士 1320 人，占 30%。相对年轻化的研发团队有望为公司的技术创新提供源源不断的成长动 力。

2.工程落地：连续中标市场订单，具备领先项目经验

连续中标铁路及城轨订单，为公司基本面保驾护航。公司多年连续中标海内外市场订 单，类型包括铁路、城轨、工程总包及其他等下游场景，2020/2021/2022 年公司中标订 单金额分别为 715/723/730 亿元，订单中标节奏稳步推进。根据公司公告，截至 2022 年 末，公司在手订单 1474.12 亿元。我们认为，公司凭借其优秀的技术优势和丰富的项目执 行经验保持稳健拿单的业务节奏，未来有望为其基本面提供更加坚实的保障。

截至 2023 年 4 月，公司公告 2023 年以来已中标海内外 19 个项目，累计金额 77 亿 元，项目类型涉及海内外市场的铁路、城市轨道交通等领域，公司订单中标情况有序推进。

公司参与打造多个行业内标杆项目，助力国家交通运输行业发展。中国通号参与建设 多个国家重点交通运输项目，如世界上第一条一次建成线路里程最长、投资最大、标准最 高的高铁项目——京沪高铁；世界海拔最高、冻土路段最长的高原铁路——青藏铁路等。 标杆项目的打造一方面为公司树立了良好的形象口碑，另一方面也为公司积攒了在复杂环 境下的项目执行经验，为后续业务进展提供更加丰富的背书。

城市轨道交通方面，公司先后承揽了北京、上海、广州、南京等 30 余个城市的 100 多项轨道交通控制系统涉及集成项目，如南京地铁控制中心、上海明珠线轨道交通项目等。 不同城市的城轨项目执行经验为公司在业务拓展等方面积累了行业 Know-how。

3.海外拓展：广泛布局全球业务，进军“一带一路”沿线

布局海外市场，积极拓展国际业务。中国通号作为全球领先的轨道交通控制系统整体 解决方案提供商，积极布局国际市场业务，加强国际、国内两大市场经营。公司以“一带 一路”为蓝本，将中国成熟的轨道交通控制技术向国际市场输出，已与塞尔维亚、巴基斯 坦、乌兹别克斯坦、埃塞俄比亚、安哥拉、阿根廷等国家和地区开展合作。 根据公司公告，截至 2022 年，公司相继承揽了泰国普吉岛缆车建设、匈牙利境内扎 霍尼港现代化升级改造、墨西哥瓜达拉哈拉大都会南区综合运输系统（4 号线）等重点项 目。此外，公司自主化 ETCS-400T 车载系统也在奥地利维也纳顺利完成了实验室集成试 验及验收，标志着公司已成功打开以德国为代表的欧盟核心市场的大门。

海外市场竞争激烈，中国通号踔厉奋发投身海外技术认证。国际市场存在技术标准与 产品认证的壁垒：1）各国轨道交通控制系统制式、标准和铁路管理办法不统一；2）受欧 美标准影响大，中国标准尚未掌握主动权；3）国内产品需通过复杂的安全认证审核，增 加了时间成本。公司积极投身于海外市场的布局，致力于输出中国技术和标准。根据公司 公告，2022 年公司海外专利新增 103 个，截至 2022 年海外专利累计数量达 210 个。公 司正朝着扩大海外市场，从底层技术到施工方案的全链路出口方向发展。