圣龙股份主要产品及业绩分析

立足传统油泵业务，开拓新能源赛道。

1.动力总成润滑泵类龙头，深耕全球市场

公司是动力总成润滑泵类龙头，拥有自主设计研发能力。宁波圣龙汽车动力系统股份 有限公司成立于 2007 年 4 月，公司系“国家认定企业技术中心”，获评 2019 年浙江省 政府质量奖，通用、福特等多家主机厂认证优秀合作伙伴，2022 年，公司乘用车发动 机可变排量机油泵产品成功入选“制造业单项冠军产品”。公司产品包括泵系列零部件、 凸轮轴系列零部件、自动变速器核心零部件、新能源汽车零部件等，主要应用于传统及 新能源汽车的动力传动系统、润滑系统、热管理系统及刹车系统等模块。 海外并购+本土化管理，国际化战略布局日趋完善。1）海外并购吸收先进技术：华纳 圣龙为公司与全球汽车零部件百强博格华纳的合资公司，2009 年公司又收购了博格华 纳油泵业务（SLW 公司），2012 年以来公司与世界知名凸轮轴毛坯生产企业印度 PCL 公司合资相继成立圣龙浦洛西和湖州浦洛西（后更名为湖州精密和圣龙智造）；2）研 发中心+生产基地多地布局：公司总部在宁波，在宁波总部、美国底特律、德国慕尼黑、 英国利明顿设立全球技术中心，现有宁波潘火、中车产业园、美国俄州、印度普纳三国 四地的全球生产基地。

公司客户资源丰富，覆盖整车厂+零部件供应商。在全球并购及研发服务网络的构建中， 公司深度融入主流整车厂供应体系，海外主要客户包括通用、福特、捷豹路虎等，国内 客户包含上汽、吉利等自主厂商，以及理想、蔚来等造车新势力。同时，公司与博格华 纳、美国车桥等全球知名汽车零部件供应商建立了密切的合作关系。

董事长为实控人，股权集中稳定，子公司业务分工清晰。1）公司的实际控制人系罗玉 龙、罗力成和陈雅卿（罗力成系罗玉龙与陈雅卿之子），其直接和间接持有公司股份达 65.99%，股权较为集中，公司决策效率有保障；2）子公司业务分工明确：母公司主要 负责发动机油泵和变速箱油泵的生产，华纳圣龙主营产品为汽车风扇、硅油风扇离合器、 汽车水泵，SLW 负责发动机和分动箱油泵业务，湖州精密和圣龙智造主要负责生产凸 轮轴，圣龙新能源着力布局电驱系统零部件，包括多合一电驱动系统、增程系统、电机、 控制器、减速器等核心动力系统部件。

2.掌握汽车油泵核心技术，产品品类齐全

公司起步于油泵类业务，产品矩阵渐趋完善。公司自 90 年代起开始从事油泵业务，已 经成为国内油泵、真空泵等泵类产品的龙头之一，凸轮轴、变速器零部件等业务也处于 国内领先地位。公司泵系列零部件主要包括：1）发动机油泵；2）变速箱油泵；3）真 空泵；4）电子泵。

油泵业务为营收主体，变速器零部件占比逐渐提升。整体看，油泵业务为公司营收主 体，2021 年，油泵业务的营收占比为 71.7%，其中发动机油泵/变速箱油泵的营收占比 分别为 44.8%/23.9%。同时，2018-2021 年公司变速器零件的营收占比逐步走高， 2021 年实现营收 2.35 亿，营收占比为 16.4%。

公司在油泵领域拥有领先技术。1）发动机油泵方面，公司领先开发出变排量机油泵， 已成主机厂主流配置，2022 年，公司可变排量机油泵入选第七批制造业单项冠军；2） 变速箱油泵方面，公司在变速箱油泵领域技术积累深厚，2009 年，公司跟北美福特全球同步开发第一款变速箱油泵，变速器油泵产品完成了长安福特 6 速、8 速变速器油泵 和上汽通用 9 速变速器油泵的量产；3）新能源汽车变速器润滑领域，公司为通用汽车 全新第三代纯电动平台 Ultium 奥特能平台开发电驱动减速器油泵产品，搭载于通用汽 车中大型豪华纯电 SUV 卡迪拉克 Lyriq。

传统业务客户优质，新项目持续获取+拓展商用车领域。1）传统客户新项目持续获取。 2021 年，上汽通用 CSS375T 全程可变机油泵项目二期增量、上汽通用 GF9 变速器油泵 二期增量、Stellantis 全球 EB2022 & EP7 真空泵以及装配式凸轮轴项目、大众 EA888 EVO5 凸轮轴项目等获得定点，北美公司 SLW 获得福特发动机增量项目定点，并获得北 美通用、Stellantis 北美最新一代 6 缸发动机业务的项目定点。3Q22，北美公司 SLW 取 得 Stellantis 北美 T6 油泵项目增量；2）商用车客户的开拓取得重大突破。公司已经成 为潍柴动力在油泵、真空泵和双联泵等产品的供应商，其中双联泵项目已达到量产状态。 立足传统业务，积极转型新能源领域。顺应新能源技术发展及车辆电动化浪潮，公司加 快研发电驱动润滑及冷却系统、新能源热管理系统及智能刹车系统等方面的电子零部件。 主要产品包括电子油泵、电子水泵、电子真空泵及电驱系统零部件，其中电子油泵sEOP150/sEOP450 平台化产品已经量产，公司还投入资金成立圣龙新能源汽车动力有 限公司，开发多合一驱动系统、增程系统、电机、控制器和减速器总成，汽车电驱动高 速减速器已经量产，其它产品持续开发中。目前公司新能源产品已经获得通用、小康、 青山工业、赛力斯、吉利、理想等客户的定点。

3. 业绩进入恢复期，成本费用端控制良好

2021 年开始公司营收进入恢复期、利润实现新高。1）营收：2012-2017 年，公司营 收由 6.26 亿增长至 15.76 亿，CAGR 达 20.3%；2018-2019 年受主要客户长安福特、 通用五菱销量大幅下滑影响，公司营收同比转负；随着公司前期项目投产及客户销量恢 复，公司营收逐步恢复至下滑前水平（2021 年实现营收 14.98 亿，同比+22.6%）；2） 归母净利润：2012-2017 年，公司利润稳步增长，CAGR 达 19.1%；2018 年受营收下 滑影响利润出现下行，2019 年利润转亏主因为毛利下滑及资产减值损失的计提（计提 1.64 亿）；2021 年公司归母净利为 1.03 亿，同比+85.3%，为历史最高水平。

定点项目逐步落地，公司毛利率有望回升。正常情况，公司毛利率稳定在 25%左右水 平，2017-2019 年，毛利率由 22.2%下降至 10.6%，主因为公司产品销量普遍下滑，营收下降幅度大于固定成本下降幅度，以及变速器零部件初期出现亏损。后续随着规模 效应释放及产品结构优化，毛利率有望改善。

费用端控制良好，推动净利率上行。1）费用率下行保障净利率。自 2020 年以来，公 司费用率处下行通道，盈利能力持续修复，2021 年公司扣非净利率为 3.4%（同比 +2.1pct），费用率为 15.8%（同比-3.7pct），费用管控成效明显；2）研发力度加大。 2021 年公司研发费用为 0.72 亿，同比+34.5%，研发费用率为 4.8%，同比+0.4pct， 公司加大研发投入，产品开发能力有保障。