德生科技发展历程、股权结构及经营情况如何？

国内领先的民生综合运营服务商。

1.深耕民生领域二十余年，数据运营实现商业闭环

德生科技是民生领域数字经济龙头企业。公司成立于 1999 年，是 A 股唯一一家专注社保民 生行业的上市企业。回溯德生科技发展历程，我们将其大致分为三个阶段，1）卡商阶段：公 司成立之初便定位为“智能卡应用服务商”，在 2004 年成为规模最大的社保卡供应商之一， 首创了多款社保卡相关的系统设备或软件平台。2）信息化服务商阶段：公司于 2013 年成为 金融社保卡主流供应商，并开始在社保卡应用服务领域发力，发展社保卡发行和运营两大核 心服务。3）运营服务商阶段：2017 年公司全面进入居民数据运营服务领域，通过“互联网+运 营”的方式，建立以居民服务“一卡通”为标志的可持续运营服务体系，实现“高频、精准、定制 化”的民生综合服务。

面向民生领域，形成围绕“居民服务一卡通”与“居民数据”的两大商业闭环。一方面，围绕居 民服务一卡通，公司打通了“数字政府需求，银行积极付费，德生综合服务”的核心商业闭环， 即通过持续的一卡通用卡场景建设，提升居民使用一卡通的频率，进而拉动更为活跃的交易 和资金流动，从而为银行创造价值。另一方面，大量数据沉淀为公司的数据开发和数据运营 服务创造了机会。公司打通了“海量数据沉淀，德生开发运营，政企居民受益”的数据运营商 业闭环，即基于大量用卡场景下沉淀的数据，叠加公司自身的数据资源和技术能力，融合多 源数据要素，形成标准化数据产品，为政府、企业创造价值。一卡通建设为数据开发提供场 景，数据运营提升一卡通价值，二者齐头并进互相支持。

2.股权激励绑定核心骨干，业绩考核彰显发展信心

股权结构稳定，核心成员具备相关行业或政府等工作经历。公司创始人、实际控制人为虢晓 彬先生，持股比例 36.3%，第二大股东孙狂飙先生持股比例 8.44%，股权相对集中有利于高效 决策。公司核心人员具备政府相关经历，董事长兼总经理虢晓彬于 2013 年获聘中国劳动学 会信息化专业委员会常务理事、2016 年当选广州市天河区第八届政协委员；副总经理朱会东 于 2011 年被广东省密码管理局列为广东省重点领域网络与信息安全商用密码检查专家组成 员；董事会秘书兼财务总监陈曲曾任广州市天河区第九届政协委员。

股权激励绑定核心骨干，业绩考核彰显发展信心。2022 年 12 月，公司向 243 名核心员工授 予股票期权，其中 5 名为公司的董事和高级管理人员，238 名为中层管理人员及核心技术（业 务）人员，核心技术人员和骨干与公司深度绑定的关系增强了员工的工作积极性，为公司的 长期稳定发展提供保障。此次股权激励计划的公司层面业绩指标方面彰显了未来三年的发展 信心，其中今年的目标值：“以 2021 年营业收入为基数，2023 年营业收入增长率不低于 110%； 或以 2021 年净利润为基数，2023 年净利润增长率不低于 110%”。

3.收入稳健增长，人社大数据运营构筑新增长极

收入端高质量稳定增长，受益于第三代社保卡放量业绩可期。2022 年，公司实现营业收入 9.05 亿元，同比增长 21.91%；归母净利润为 1.14 亿元，同比增长 24.26%，主要系三代卡及 “一卡通”场景服务、以及人力资源运营服务业务收入增长所致。随着第三代社保卡进入换发 高峰期，预计未来几年该业务将呈现高速增长态势，主营业务加速确定性高。

三代卡换发高峰迎来确定性增长，人社运营打开成长天花板。1）一卡通及 AIoT 应用是公司 目前最主要的营收来源，2021 年实现收入 5.67 亿元，同比增长约 75%，占比从 2019 年的 34% 提升至 2021 年的 76%，增长显著，主要系三代社保卡进入换发高峰，以及居民服务“一卡通” 在交通、医疗、社保、政务、疫情防控等场景深化应用。而与之相对的传统社保卡（“二代卡”） 及读写设备的收入则逐年下降，符合公司发展逻辑。2）人社运营及大数据服务构筑新增长 极，2022 年该业务收入为 1.65 亿元，同比增长高达 149.12%。凭借多年在社保民生服务领域 的业务积累，公司积极把握数字化就业服务、“信用就医”无感支付等需求，第二成长曲线逐 渐清晰。

毛利率保持较高水平，费用端管控能力良好。1）盈利能力方面，公司综合毛利率稳定在 45% 左右，分业务来看，2022 年，一卡通及 AIoT 应用业务毛利率为 45.52%，同比提升 4.35 个百 分点，人社运营及大数据服务业务毛利率 46.44%，同比提升 1.23 个百分点，传统社保卡及 读写设备业务毛利率 37.54%。2）费用率方面，2022 年公司销售费用率为 11.9%，管理费用 率 6.29%，研发费用率 9.25%，均保持相对稳定。