鞍钢集团钒钛产能及营收分析

全球最大钒钛龙头企业。

1. 攀西地区钒钛资源丰富，钒钛制品产能规模全球领先

在资源端，鞍钢集团钒钛资源主要依托攀钢集团。1）钒资源：攀钢集团矿业有限公司是 集团钒制品钒钛矿最大供应企业，占比超过 95%，公司钒钛磁铁矿储量大，利用钒钛磁 铁矿生产的钒渣在国内处于优势地位，目前具备年产钒钛铁矿石近 2000 万吨、钒钛铁精 矿 800 万吨、钛精矿近 50 万吨的生产能力。2）钛资源：攀西地区是我国最大钛资源基 地。制造钛白粉的原矿主要来自身钛铁矿（FeTiO3），我国钛资源总量 9.65 亿吨，主要 集中在四川、云南、广东、广西及海南等地，其中攀西（攀枝花西昌）地区是我国最大的 钛资源基地，钛资源量为 8.7 亿吨。

在产品端，鞍钢集团钒钛制品生产主要依托攀钢集团钒钛资源股份公司。下属企业分布 在攀枝花、西昌、重庆、北海、成都等地。1）钒制品生产基地：主要为攀钢集团钒钛资 源股份公司旗下攀枝花钒制品厂、北海特种铁合金有限公司和攀钢集团西昌钢钒有限公 司西昌钒制品分公司，作为全球单体最大的钒制品生产企业，共拥有氧化钒生产线 2 条、 钒铁合金生产线 3 条、钒氮合金生产线 1 条、钒铝合金生产线 1 条。现已形成年处理钒 渣 50 万吨，年产氧化钒 4 万吨、高钒铁 1.4 万吨、中钒铁 1.8 万吨、钒氮合金 1 万吨的 生产能力。2）钛制品生产基地主要为攀钢集团钒钛资源股份公司全资子公司攀钢集团钛 业有限责任公司，目前攀钢钛业钛制品产能合计 190 万吨。

2. 钒钛股份是全国最大钒钛制品供应商

钒钛股份是全球主要的钒产品供应商和国内重要的钛白粉供应商。公司包括五氧化二钒、 高钒铁、钒氮合金、钒铝合金等钒系列产品，钛白粉、钛渣等钛系列产品和钛精矿等，是 国际上钒制品品种最齐全的生产厂家之一，是全球最大的钒制品供应商，中国最大的钛 原料供应商，中国最大的钛渣生产企业，下属企业分布在攀枝花、西昌、重庆、北海、成 都等地。

公司专注钒钛业务进行专业化整合。钒钛股份前身系攀钢(集团)公司下属攀钢热轧板厂， 1993 年完成股份制改造，1996 年在深交所上市。2007 年，公司证券简称由“新钢钒”变 更为“攀钢钒钛”。2008 年，公司吸收合并攀钢旗下重庆钛业和四川长城特钢公司，以 拓展钛白粉和特材业务。2010 年，攀钢与鞍钢重组合并，公司剥离钢铁主业，专注钒、 钛和铁矿石业务。2016 年，公司通过重大资产重组进一步剥离铁矿石采选、钛精矿提纯 业务以及海绵钛项目，专注于钒钛制品业务。2018 年，公司吸收合并攀钢集团钒业有限 公司，2021 年，公司收购攀钢集团西昌钒制品科技有限公司。2022 年 9 月，公司增发募 集资金建设钛白粉、钒提纯和钒电池电解液生产等项目，公司名称变更为“钒钛股份”。

1）钒制品产能全球首位：目前五氧化二钒产能 4.3 万吨。其中本部年产能 2.5 万吨，主 要采用钠化提钒技术，产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金；旗下西昌钒制品产能 1.8 万 吨，主要采用钙化提钒技术。 2）钛制品业务稳健发展：公司是少数同时具备硫酸法+氯化法钛白粉产能的公司之一， 高炉渣提钛已取得重大技术进步。目前拥有钛精矿产能 150 万吨（经营量），钛渣产能 24 万吨，钛白粉产能 23.5 万吨，其中重庆钛业具备硫酸法钛白粉产能 10 万吨/年，东方 钛业具备 12 万吨/年的硫酸法产能和 1.5 万吨/年的氯化法产能。

钒制品产品产销量稳中有序增长，钛白粉和钛渣基本保持产销平衡。2022 年，公司钒制 品产量为 4.69 万吨，同比增长 8.25%，销量为 4.91 万吨，同比增长 15.27%。受市场影响 优化钛白粉和钛渣生产组织,钛白粉和钛渣产量分别有 24.35 万吨和 18.72 万吨，同比下 降 0.36%和 11.85%，销量分别为 23.97 万吨和 17.87 万吨，同比下降 3.10%和 16.33%。

钒制品和钛白粉主营业务占比之和超过 60%。2022 年，公司钒制品营收占比达到 38.54%， 钛白粉占比 24.17%，两者合计高达 62.71%，是公司产品营收的主要来源。电力、钛精矿 和钛渣占比均在 5%-15%之间，分别为 12.71%、12.09%和 5.79%，其他产品占比不高。

盈利能力整体向好。近三年公司营业收入和利润呈现逐年增长的趋势。2021 公司年营业 收入和归母净利润为 140.60 亿元和 13.28 亿元。2022 年营业收入达到 150.87 亿元，同比 增长 10.27 亿元，同比增长 7.31%，归母净利润为 13.44 亿元，同比增长 0.16 亿元，同比 增长 1.24%。

资产负债率整体下降，现金流波动中有上升趋势。自 2016 年以来，公司资产负债率总体 不断下降，近三年虽略有起伏，2022 年资产负债率达到 23%，公司偿债能力整体较好。 受公司近年扩产计划影响，公司现金流表现起伏较大，2021 年后，公司期末现金流逐渐 增长，2022 年，期末现金及现金等价物余额为 23.69 亿元。

钒钛产品技术优势全球领先。1）钒生产技术掌握了利用低品位钒钛磁铁矿回收钒的核心 技术，居世界领先水平，且形成了自主知识产权；2）钛白产品：公司硫酸法钛白粉形成 了通用产品与专用产品相结合的产品体系；氯化法钛白粉已掌握了基于攀西钛资源制备 高品质钛白的工艺及装备技术，炉渣提钛已取得重大技术进步。3）钛渣及钛精矿：公司 硫酸法钛白粉形成了通用产品与专用产品相结合的产品体系；氯化法钛白粉已掌握了基 于攀西钛资源制备高品质钛白的工艺及装备技术，高炉渣提钛已取得重大技术进步。 钒钛项目扩产进行时。1）攀钢 6 万吨/年熔盐氯化法钛白项目。项目建成后公司氯化钛白 粉产能将增至 7.5 万吨/年，较当前的 1.5 万吨/年增长 400%；钛白粉总产能将增至 29.5 万吨/年，较当前的 23.5 万吨/年增长 25.53%。2）攀枝花钒厂五氧化二钒提质升级改造项 目，项目建成后，在不增加攀枝花钒厂五氧化二钒总产量的情况下，形成 1,000 吨/年高 纯五氧化二钒的生产能力，将有效提升电解液能量效率，降低成本和提升全生命周期收 益，形成“钒高效提取－钒产品深加工－钒电池电解液”完整产业链。