西澳在产锂精矿企业经营情况如何？

Q3 销量略有下滑，锂精矿售价环比继续上 涨。

1. Greenbushes：锂精矿产销维持稳定，Kwinana 一期开始商业化生产

Greenbushes Q3 锂精矿产销基本持平于 Q2。1）产量： 3Q22 合计生产锂精矿 36.1 万吨，环比+7%，符合 YTD 指引（33.8-36.3 万吨），故维持 FY2023 产量指引 135- 145 万吨不变；2）销量：3Q22 锂精矿销量 33.8 万吨，环比-5%。3）成本：3Q22 锂 精矿 COGS（含权益金）为 660 澳元/吨（约 440.55 美元/吨），环比+7%。若剔除权 益金，锂精矿 COGS 为 253 澳元/吨（约 168.88 美元/吨），环比-1%，符合 FY23 指 引。

Greenbushes 3Q22 采矿量略有下降。1）Q3 采矿 (Ore + Waste)共 135.76 万立方米（Q2 为 164.75 万立方米，环比-18%）。主要原因系新冠疫情和流感的高发病率导致 操作员缺勤，再加上持续潮湿的天气导致采矿速度减慢。2）Q3 开采矿石 98.62 万 吨（Q2 为 102.72 万吨，环比-3.99%），Li2O 平均品位 2.48%，包括 93 万吨化学级 矿石和 6 万吨技术级矿石。 受锂精矿价格大幅上涨影响，Greenbushes Q3 销售收入大幅增长。1）Q3 销售收入 达 18.4 亿美元，环比+ 112%。业绩大增主要系锂辉石的合同价格从 1770 美元/吨 （FOB）上涨至 4187 美元/吨（2022 年 9 月，FOB），环比+136%。据 IGO 公告显 示，Greenbushes 锂精矿定价依据为泰利森与澳大利亚当局参考锂精矿市场价格并考 虑税费及权益金后一致设定的公式，存在一定的滞后，定价周期通常为半年，因此， 2H22 重新定价，本次价格上涨受益于锂价上涨，符合公司预期。2）Q3 实际平均价 格为 3729 美元/吨。主要原因系化学级锂辉石从 2022 年 6 月延迟发货，导致 7 月价 格为 1770 美元/吨的 Q2 基准价格。

主要项目进展：Greenbushes 选矿厂扩产有序推进，Kwinana 一期商业化生产在即 ① Greenbushes 选矿厂的加工处理能力普遍提升。 1）工厂总产量增加 8%，实现 147.3 万吨原矿的新季度记录。其中①技术级厂 （TGP，14 万吨/年）：产量和回收率有所提高，品位稳定；②化学级厂（CGP1+ CGP2，120 万吨/年）：CGP1 产量和回收率增加，但品位略低；③CGP2 较高的 产量被较低的回收率所抵消，品位稳定；④尾矿再处理厂（TRP，28 万吨/年） 的产能由于回收率的提高而环比上升。 2）此外，①三号化学级厂（CGP3，52 万吨/年）已于 2022 年 3 月获批开工建 设，Q3 已与 EPCM 承包商 Lycopodium 确定详细工程设计、大规模土方工程和 打桩设计，预计于 2025 年初完工；②公司规划于 2027 年完成 CGP4 项目的建 设并投产，将于接下来几个季度中进行投资决策。 ② Kwinana 一期产线正式进入商业化生产，二期进入早期工程。 1）一期 2.4 万吨氢氧化锂于 Q3 继续调试，产量 195 吨，环比+122%。Q3 对一 期项目持续进行调试，包括于 9 月获得酸焙烧窑和煅烧炉认证、持续消除瓶颈以确保提高运行时间和吞吐量、培训和改进系统/流程以提高可靠性等。 2）预计 2023 年对二期 2.4 万吨氢氧化锂做出投资决策。Q3 资本支出 1310 万 美元用于维持和改进设备，其中包括 950 万美元用于 Train2 的早期施工、EPCM 合同谈判等，预计 2023 年对 Train2 做出投资决策。 3）未来公司或进一步新增三+四期共 4.8 万吨氢氧化锂产能，预计于 2025 年投 入使用。

2. Pilbara：疫情扰动仍存，BMX 拍卖价持续高涨

疫情导致原矿开采量低于预期，平均售价环比上涨 13% ① 产量：锂精矿 3Q22 产量 14.7 万吨（平均品位 1.45%Li2O，含 Altura），同环比 +72%/+16%。原矿开采量 798.3 万吨，同环比+124%/+9%，但受疫情影响，开采 量仍低于预期，4Q22 或有好转； ② 销量：3Q22 销量为 13.8 万吨，同环比+51%/+4%。为应对日益增长的客户需求 和强劲的锂原材料定价，公司降低目标产品等级以优化产品产量，从而最大化 销量，以利用当前市场定价条件。Q3 销售的产品平均品位约为 5.3%Li2O（Q2 约 5.4%Li2O）。 ③ 售价及成本：Q3 锂精矿平均售价为 4813 美元/吨(SC6.0，CIF 中国)，环比+13%。 现金成本为 434 美元/吨（FOB），环比-6%. ④ 库存：截止 Q3 末，库存为 4.13 万吨，同环比+229%/34%。

锂原材料需求旺盛，带动现货销售价格上涨。1）Q3 期间约 87%的锂辉石精矿根据 长期承购协议出售，其余（约 18000 干吨）在现货市场（包括通过 BMX）出售。 2）Pilbara Minerals 于 Q3 期间进行了三次 BMX 拍卖，每次拍卖 5000 干吨，目标 品位为 SC5.5。7 月拍卖中产品价格为 6840 美元/吨(SC6.0，CIF 中国)，8 月产品价 格为 7012 美元/吨(SC6.0，CIF 中国)，9 月拍卖中产品价格为 7708 美元/吨(SC6.0， CIF 中国)。BMX 货物的强劲价格表明全球对锂原材料的需求持续强劲。

主要项目进展：Ngungaju 工厂爬坡完成，公司总产能持续扩建

① 复产项目：Ngungaju 工厂优化升级，Q3 年产能达到 18-20 万吨锂精矿。 ② 产能扩张项目：1）P680 项目新增 10 万吨锂精矿产能预计 2023 年 Q4 投产。 目前项目大量土方工程正在进行，并授予了长周期项目合同。预计 2023 年 9 月 开始一级排料回路调试，，2023 年 11 月完成粉碎设施和矿石分拣设施，2023 年 12 月逐步升级。投产后公司总产能将增至 64-68 万吨锂精矿/年；2）后续或将 进一步扩至 100 万吨锂精矿/年（P1000 项目）。在 P680 总资本支出 2.98 亿美元 的资本开支中约有 5000 万美元用于助力 P1000 项目的推进，FID 将于 2022 年 12 月下旬发布。 ③ 中游项目融资进展顺利：为了在 Pilgangoora 项目中生产增值磷酸锂或其他优选 盐，Pilbara Minerals 与 Calix 于 2022 年 6 月签署具有约束力的谅解备忘录，成 立合资企业。预计未来几周就中游项目正式签署合资企业协议。合资公司将开 展建设示范规模化学品设施的研究， FID 目标为 3Q23。 ④ 下游合资企业构建进程顺利：本季度，Pilbara Minerals（18%股权）与 POSCO （82%股权）组建的下游合资企业，年产量达 4.3 万吨的 LHM 氢氧化锂化工设 施正在进行初步现场活动、订购关键长周期项目和授予的各种工作包（近 60% 的授予工作包）等。化学设施的调试预计将于 2H2023 开始。

3. Mt Cattlin： Q3 产量环比大幅下滑，售价维持高位

Q3 产量环减 29%，售价维持 5000 美元/吨左右。1）产量：Q3 锂精矿产量 1.76 万 吨，同环比-74.08%/-29.14%，Li2O 平均品位 5.3%。2）销量：Q3 销量 2.12 万吨， 同环比-76.33%/-43.93%，Li2O 平均品位 5.4%。3）售价： Q3 实现售价 5028 美元/ 吨，同环比+531.66%/+0.72%。增幅较小主要系公司定价存在滞后，且部二季度的供 货协议在三季度才执行，后续公司将持续就售价进行谈判；4）成本：现金成本为 796 美元/吨 FOB，同环比+126.78%/-0.87%。Q3 现金毛利率为 80%，约 8540 万美元。 此外，低品位精矿销售贡献了约 2560 万美元的现金毛利率。6）回收率：3Q22 回收 率为 25%，同环比-59.48%/-40.05%，回收率较低主因原矿杂质含量高。

预计 FY23 产量同减 23%-28%至 14-15 万吨，锂精矿价格或将进一步上涨。1）产 量：公司于 Q2 季报中下调 FY23（3Q22-2Q23）锂精矿产量指引至 14-15 万吨（此 前指引 16-17 万吨），较 FY22 产量同比下降 22.5%-27.7%。其中 2023H1 产能预计 为全年产量 70%（9.8-10.5 万吨），意味着 Q4 产量将在 3 万吨左右。为缓解产量下 行，项目将引入额外采购的挖掘机，或推动产能增加 33%。2）价格：锂精矿需求保 持强劲，预计售价将进一步提升；3）成本：由于运营环境、2NW 矿区产量、品位 （0.93%-0.94%，预计 FY24 品位为 1.7%）等，FY23 现金成本上调至 900 美元/吨 FOB（此前指引 780-800 美元/吨）。

增储活动初显成效，资源量提升 22%至 39.8 万吨 LCE。公司于 4 月中旬开始了一 项三阶段的增储项目，其中前两个阶段的目的主要为增加矿山寿命：第一阶段计划 将大约320万吨的矿石资源量从推断类别转换为控制类别；第二阶段在测试现有420 万吨控制资源量的同时还将评估进一步提升资源量的可能性。截止 2022 年 6 月 30 日，公司氧化锂资源量提升至 16.1 万吨（折 39.8 万吨 LCE），较 2021 年 3 月的 13.2 万吨（折 32.6 万吨 LCE）提升 22%，氧化锂品位维持 1.2%不变。

4. Mt Marion：Q3 产销下滑，SC6 锂精矿产能预计 12 月扩至 60 万吨

Marion 锂精矿产销环比下降。1）产量：Q3 Mt Marion 原矿开采量为 44.1 万吨，同 环比-11%/+8%；锂精矿产量为 10.8 万吨，同环比+7%/-15%，其中 25%为高品位产 品，产量环比下滑主要系扩产相关的工厂停工以及开采品位较低的过渡矿石；2）销 量：Q3 锂精矿销量为 11.1 万吨，同环比+56%/-22%；3）价格：Q3 锂辉石的平均价 格为 2364 美元/吨，环比-11%，环比有所下滑主因品位大幅降低；4）氢氧化锂产销 情况：Q3 Mt Marion 根据合作协议出售给赣锋锂业的氢氧化锂为 3772 吨，根据协 议平均售价 7.9 万美元/吨（含中国增值税）。

预计 2022 年底产能扩至 90 万吨，维持 23 财年销量指引。1）第二阶段扩产至 90 万 吨投产在即：Marion 的锂精矿产能预计于 2022 年 12 月由 60 万吨混合品位精矿扩 张至 90 万吨混合品位精矿（折合 6%品位锂精矿 60 万吨/年）；2）维持 23 财年销量 指引：FY23 总销量预计 59-65 万吨，其中 40%为高品位产品，销量同比增长主要受 益于第二阶段产能爬坡带来的量增。

5. Wodgina：一二号线持续爬坡带动产销高增

Wodgina 复产后产能逐步爬坡，Q3 产量大增。1）产量：Q3 Wodgina 原矿开采量为 54.6 万吨，环比+795%；锂精矿产量为 6.4 万吨，环比+221%；2）销量：Q3 锂精矿 销量为 6.6 万吨，环比+199%；3）价格：公司定价周期为半年，定价公式为前一季 度市场均价（Fastmarkets, Asian Metals and Benchmark Minerals）的 95 折。按此公式 计算，公司 2H22 参考售价为 4187 美元/吨（SC6，FOB），具体售价将根据产品品 位进行调整；4）氢氧化锂产销情况：Q3 出口三船锂精矿，将在中国转为氢氧化锂 售出。ALB 利用 Wodgina 锂精矿首次加工出 931 吨氢氧化锂，将在 2022Q4 出售。 预计 FY23 销量为 38-42 万吨。1）1-4 号产线进展：1 号产线 25 万吨锂精矿已于 2022 年 5 月投产；2 号产线 25 万吨（6%）项目已于 2022 年 7 月交付第一批锂辉石 精矿；3 号产线正在为调试做准备，2023 年将视市场情况决定是否复产；并考虑 4 号产线的可能性。2）销量指引：预计一二号产线将在 1H23 达产，带动 Wodgina 23 财年（2022H2-2023H1）销量达 38-42 万吨。

Wodgina 复产主要为保障 ALB 冶炼端的原料需求，产能释放节奏仍然相对谨慎 ① ALB 冶炼产能快速扩张。ALB 规划于 3-5 年内新增 25 万吨锂盐产能（对应 200 万吨锂精矿原料需求）。其中 Kemerton 5 万吨氢氧化锂 I 期预计年底生产合格 样品，II 期已机械完工进入调试阶段。已完成收购的钦州项目也已具备 2.5 万 吨的柔性产能，这两个项目 2023 年就将为雅宝带来 7.5 万吨的冶炼产能增量 （对应 60 万吨锂精矿原料需求），故此时复产 Wodgina 无可厚非； ② 锂资源集中度提升的情况下，龙头对于产能释放始终较克制。目前来看，ALB 仅复产 Wodgina 三条产线中的 1-2 号产线，并且选择自己向下做到锂盐再对外 出售，而非三条产线直接全部放开、直接外售锂精矿这一最便捷的盈利路径， 凸显了当前锂资源龙头对于产能释放的克制心态。