博士眼镜发展历史、股权结构、管理团队及财务分析

眼镜零售行业龙头，业绩稳健扩张提速。

1、历史沿革：深耕行业三十载，立足深圳辐射全国

1993-2009 年，从深圳走向全国市场。自 1993 年于深圳创立第一家博士眼镜门店起，公司先后进入南昌、东莞、北 京、昆明、重庆、广州、成都等地，立足华南、华东两个优势地区，逐步将将连锁版图扩大至西南、华北、东北、 华中、西北等地，搭建起广泛销售网络。 2010-2022 年，品牌、渠道共同发力。在品牌打造方面，自 2011 年引入定位于品质高端的品牌店“President optical”（总统眼镜）起，公司先后打造了定位于时尚快消的“zèle”眼镜、定位于加盟服务的“砼”石人工眼镜、定 位于新消费零售的“Boojing”博镜、定位于复古文化的“ZORRO”眼镜，加上原有定位于“专业视光”的博士眼 镜，现有六大眼镜品牌，布局多层次市场，打造差异化的品牌矩阵。在渠道建设方面，公司深化渠道合作，与山姆 等大型商超联合打造配镜中心，依托海南自贸港建成离岛免税配镜中心，同时深化院端医疗渠道合作，布局视光中 心，提升品牌专业度与消费者信任度。品牌拓宽与渠道扩张双双发力，助力公司加速成长。 2023 年以后，轻加盟助力整合扩张。2023 年，公司收购汉高信息及镜联易购控股权，并入驻本地生活平台，借助 信息化平台提升供应链效率，借助线上流量为门店引流，为加盟拓店夯实基础，加快实现构建全国领先眼镜零售销 售网络的目标，行业整合步伐有望加速。

2、股权结构：股权集中程度高，新股东带来新机遇

截至 23Q1，公司创始人刘晓（ALEXANDER LIU）与妻子范勤（LOUISA FAN）为博士眼镜的实际控制人，双方直 接持有 42.65%的股权，员工持股平台建水县江南道企业管理有限公司持有 2.12%的股权。2022 年 5 月，刘晓先生 将其 5%股权转让给飞象资产管理的飞象尊享私募证券投资基金。飞象资产的股东夏伟奇拥有多年金融从业经验，担 任多家投资公司的股东或法人，新股东的加入有望赋能公司战略升级。

3、管理团队：董监高行业经验丰富，激励计划增强团队稳定性

（1）管理团队经验丰富，长期参与公司经营

创始人刘晓夫妇自 1993 年创立第一家眼镜店起，深耕眼镜行业三十载，具备丰富的行业经验。管理团队其他成员均 为专业背景出身，有丰富的管理、研发、销售经验。管理团队成员长期参与公司经营，董事兼副总经理刘开跃先生 于 2001 年入职公司，董事兼副总经理刘之明先生于 1997 年入职公司，董事、副总经理兼董秘杨秋女士于 2003 年 入职公司，管理团队稳定，助力公司长期稳定发展。

（2）股权激励充分，赋能企业发展

公司的股权激励计划充分调动各级员工积极性，赋能企业发展。2021 年，公司股权激励计划首次授予激励对象总人 数共计 347 人，合计限制性股票 172 万股、股票期权 446 万份。预留部分授予激励对象总人数共计 57 人，合计限 制性股票 15 万份，股票期权 50 万份。目前，首次授予和预留部分的限制性股票第一个解除限售条件和股票期权第一个行权条件已成就，已解锁的限制性股票数量合计 67.58 万股，可行权的股票期权合计 155.8 万份。

4、财务状况：业绩稳健增长，结构升级导致毛利略微下滑

（1）营业收入稳定增长，具有一定抗周期能力

公司营业收入总体稳健增长，光学眼镜及验配服务为营收增长主要动力。2018-2022 年，公司营收从 5.66 亿元增至 9.62 亿元，对应 CAGR 为 14.18%；归母净利润从 0.59 亿元增至 0.75 亿元，对应 CAGR 为 6.10%。受疫情影响 2020 和 2022 年营收增速放缓，23 年 Q1 疫情影响消退后营收即恢复快速增长，同比增速达 40.06%。分产品看， 公司产品可分为光学眼镜及验配服务、隐形眼镜系列产品和成镜系列产品，2022 年分别贡献营收 6.55/1.46/1.02 亿 元，占比 72.53%/16.19%/11.28%，2018-2022 年的 CAGR 分别为 14.89%/6.38%/12.42%，光学眼镜及验配服务为 公司营收主要来源。

线上线下一体化融合布局，线上渠道增速强劲并为线下门店引流。2018-2022 年，公司的线下销售额从 5.52 亿元增 长到 8.35 亿元，CAGR 为 10.89%，线上销售额从 0.14 亿元增长到 1.27 亿元，CAGR 为 74.03%。线上渠道销售份额从 2018 年的 2.45%增长到 2022 年的 13.21%，2022 年线上交易总额（GMV）达 14,360.22 万元。此外，公 司在抖音、美团等本地生活服务平台开设官方账号，利用内容营销与团购券互为补充引流顾客到店，推进线上线下 一体化融合布局。2022 年公司线上团购券交易合计金额为 0.90 亿元，同比增长 22.00%，与团购券相关的线下订单 GMV 为 1.15 亿元，实现了对线下门店的高效赋能。

（2）产品结构变化致使毛利率下滑，但盈利能力保持稳健

产品结构变化使毛利率下滑，费用管控能力强使净利率保持稳定。2018 年-2023Q1 公司销售毛利率从 74%下降至 59%，主要是公司产品结构和销售策略调整所致，定位高端的国际品牌及功能性镜片销售占比提升，其低毛利特点 导致公司总体销售毛利率下滑。但公司费用管控能力较优，2018 年至 2023Q1，公司的销售费用率、管理费用率分 别下降 14.58%至 36.38%、下降 3.12%至 6.92%。在优异的费用管控能力下，公司净利率保持稳定，2018 年2023Q1 均维持在 10%左右的水平。